朝闻国盛

如何看待英伟达800V HVDC架构投资机会？ 作者 今日概览 重磅研报 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 【金融工程】转债大跌之后估值水平如何——20250827【固定收益】券商次级债如何选？——20250827 研究视点 【电力设备】如何看待英伟达800V HVDC架构投资机会？——20250827 【机械设备】长盛轴承（300718.SZ）-25Q2业绩增速显著修复，看好公司新领域布局——20250827 【海外】哔哩哔哩-W（09626.HK）-用户活跃增强，利润结构优化——20250827 【建筑】精工钢构（600496.SH）-业绩快增现金流优异，海外有望持续贡献增量——20250827 【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-量价稳健增长，成本红利延续——20250827 【海外】速腾聚创（02498.HK）-加速车载定点，迭代“AI+机器人”新品——20250827 晨报回顾 1、《朝闻国盛：央地财政关系的历史、现状和前景分析》2025-08-272、《朝闻国盛：近年9月交易线索及其相对8月变化》2025-08-263、《朝闻国盛：杰克逊霍尔：不止放鸽，还有政策框架修订》2025-08-25 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-H1业绩增长优异，持续看好公司集团化能力——20250827 【建筑】隧道股份（600820.SH）-投资收益驱动Q2业绩高增，现金流显著改善——20250827 【有色金属】天山铝业（002532.SZ）-产业链一体化优势显著，铝量增&降本增效助力业绩增长——20250827 【有色金属】中国铝业（601600.SH）-全产业链优势凸显，业绩创历史新高——20250827 【建材】蒙娜丽莎（002918.SZ）-需求磨底，盈利承压——20250827 【能源电力】青达环保（688501.SH）-灵活性改造放量高增，辅机设备延续高景气——20250827 【传媒】上海电影（601595.SH）-《浪浪山小妖怪》表现优异，大IP战略持续深化——20250827 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-发布中期分红，公司利润率稳健——20250827 【钢铁】宝钢股份（600019.SH）-季度业绩环比略增，高端产品占比提升——20250827 【有色金属】中孚实业（600595.SH）-25H1业绩大幅增长，绿电铝优势凸显——20250827 【传媒】完美世界（002624.SZ）-《诛仙世界》贡献增量业绩，《异环》海外测试表现亮眼——20250827 【传媒】东软睿新集团（09616.HK）-上半年业绩受收入节奏确认影响，全年营收预计保持增长——20250827 【电子】胜宏科技（300476.SZ）-全球AI PCB龙头，盈利能力持续提升——20250827 【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-业绩稳健符合预期，研发布局陆续进入收获期——20250827 【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-投入加大影响短期业绩，看好头部内容中长期拉动力——20250827 【汽车】银轮股份（002126.SZ）-经营稳健向上，第三、四发展曲线接力成长——20250827 【建材】东鹏控股（003012.SZ）-Q2业绩逆势增长，经营质量与现金流表现亮眼——20250827 【军工】佰奥智能（300836.SZ）-2025H1实现归母净利润0.21亿元，同比增长48.47%——20250827 【能源电力】新天绿能（600956.SH）-气量下滑拖累业绩，风电持续改善引领成长——20250827 【传媒】神州泰岳（300002.SZ）-打造“2+2+N”游戏产品矩阵，推出“泰岳灯塔”AI大模型——20250827 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-季度业绩回落，产品结构有望进一步改善——20250827 【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-新老共震，期待估值业绩双升——20250827 【家用电器】富佳股份（603219.SH）-内外销快速增长，储能贡献明显增量——20250827 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-贷款结构优化调整，净息差环比持平——20250827 【房地产】绿城管理控股（09979.HK）-25H1业绩承压，新拓规模增长单价稳定，保持代建领先身位——20250827 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-Q2阶段性承压，长期战略坚定——20250827 【汽车】斯菱股份（301550.SZ）-业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利——20250827 【汽车】双环传动（002472.SZ）-业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速亮眼——20250827 【钢铁】柳钢股份（601003.SH）-上半年盈利大幅增长，产品结构持续改善——20250827 【建筑材料】再升科技（603601.SH）-无尘空调增长动力强劲，公司账面资金充裕——20250827 【电子】东山精密（002384.SZ）-盈利能力持续提升，AI PCB+光通信注入新动能——20250827 【银行】渝农商行（601077.SH）-信贷同比多增，息差保持平稳——20250827 【汽车】巨一科技（688162.SH）-电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现——20250827 【建材】银龙股份（603969.SH）-业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现——20250827 【煤炭】淮北矿业（600985.SH）-降本增效持续践行，非煤业务有序推 进——20250827 【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-成本红利延续，费用投放加大——20250827 【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-2025Q2收入高增长，电商表现领跑行业——20250827 重磅研报 【金融工程】转债大跌之后估值水平如何 对外发布时间: 2025年08月27日 转债估值下行显著，但仍然处于高估区间。我们基于ccba定价偏离度（定价偏离度=转债价格/CCBA模型定价-1）对转债当前的估值水平进行衡量。截止至2025年8月27号，转债市场定价偏离度指标为4.69%，占2018年以来99.1%的分位数水平，尽管当前定价偏离度相对于8月22号的7.39%有着显著下行，但仍然位于高估区间。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】券商次级债如何选？ 对外发布时间: 2025年08月27日 近期市场调整后，短端券商次级债调整出性价比，关注骑乘策略和短端下沉的投资价值。1）券商次级债利差，1Y处于2024年以来1-2%分位数，2Y处于30-36%分位数，3Y处于42%-46%。4-5Y分位数处于17%-30%。从品种利差来看，券商次级债较二永和中票，短端性价比较高，3Y的品种利差多在60%-90%分位数。总体看，2-3Y券商次级债具有一定配置价值。2）从收益率曲线来看，目前3Y以内券商次级债收益率曲线较为陡峭，骑乘价值较高。3）关注2Y左右券商次级债资质下沉的机会，当前利差相对较高，且整体流动性尚可。 风险提示：统计数据存在偏差，利率风险超预期，主体信用风险超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 研究视点 【电力设备】如何看待英伟达800V HVDC架构投资机会？ 对外发布时间: 2025年08月27日 事件：英伟达宣布2027年起将推动800V HVDC架构以支持更高功率密度IT机架。2025年5月，英伟达宣布将从2027年起推动数据中心电力基础设施向800V高压直流（HVDC）过渡，目标是支持1MW及以上功率密度的IT机架。 投资建议： HVDC环节关注科华数据、中恒电气、科士达、盛弘股份、欧陆通； PSU环节关注麦格米特、欧陆通； 电池环节关注南都电源、雄韬股份；BBU环节关注蔚蓝锂芯； 断路器环节关注良信股份； 变压器环节关注金盘科技、伊戈尔、新特电气。 风险提示：下游需求不及预期、政策变化风险、海外CSP厂商资本开支不及预期、HVDC架构方案推进情况不及预期 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyi@gszq.com 【机械设备】长盛轴承（300718.SZ）-25Q2业绩增速显著修复，看好公司新领域布局 对外发布时间: 2025年08月27日 上半年业绩稳健增长，收入利润双双提升。毛利率维持在较高水平，期间费用管控良好。传统行业需求持续修复，机器人应用打开全新成长空间。我们预计公司2025-2027年营业收入为13.06/15.06/17.40亿元，归母净利润为2.62/3.16/3.71亿元，当前市值对应PE为106.3/88.1/75.0X。公司作为国内自润滑轴承龙头，汽车业务稳健增长，同时积极布局风电、机器人等新兴领域，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人形机器人等新业务拓展不及预期风险。 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com刘嘉林分析师S0680524070005liujialin@gszq.com 【海外】哔哩哔哩-W（09626.HK）-用户活跃增强，利润结构优化 对外发布时间: 2025年08月27日 我们看好哔哩哔哩未来广告和游戏的发展潜力，随着未来广告和游戏加总收入的占比持续高企、内容分成和其他费用占收入比持续下降，公司毛利率和净利润率有望持续改善。 我们预计哔哩哔哩2025-2027年收入为303/332/363亿元，yoy+13.0%/9.5%/9.3%；non-GAAP归母净利24/35/42亿元。重申“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期，游戏反馈不及预期，变现效率不及预期。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-业绩快增现金流优异，海外有望持续贡献增量 对外发布时间: 2025年08月27日 25H1业绩快速增长超预期，海外与新兴业务持续开拓。费用率下降，现金流优异，资产质量持续改善。海外市场：订单快速放量，加速推进海外工业建筑布局。新兴业务：工业连锁及战略加盟订单同增1.6倍，助力公司市占率提升。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.9/6.8/7.7亿元，同比增长15%/15%/13%，EPS分别为0.30/0.34/0.38元/股，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-LF仅0.8倍，公司资产质量持续改善，估值较低，具备较大向上修复弹性，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外经营风险、新业务开拓不及预期等。 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com程龙戈分析师S0680518010003chenglongge@gszq.com廖文强分析师S0680519070003liaowenqiang@gszq.com 【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-量价稳健增长，成本红利延续 对外发布时间: 2025年08月27日 产品加速推新、拓展新渠道新业态，利润表现或持续优于收入。展望25