半年报点评：发布中期分红，公司利润率稳健

发布中期分红，公司利润率稳健 事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业总收入46.08亿元，同比-2.58%；实现归母净利润7.12亿元，同比-6.28%。其中，2025Q2单季营业总收入为25.31亿元，同比增长1.57%；归母净利润为3.72亿元，同比增长2.96%。 增持（维持） 积极回报股东，发布中期分红公告。公司拟以截止2025年6月30日总股本944,938,916股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计472,469,458.00元，占上半年归母净利润的66%。 2025H1收入增速拆分：吸油烟机、燃气灶、消毒柜、一体机、洗碗机、热水器、集成灶收入分别同比-2.36%、-1.11%、-32.07%、+6.27%、+6.03%、-3.80%、-45.24%。 盈利能力稳健。毛利率：2025Q2公司毛利率同比提升1.26pct至48.56%。费率端：2025Q2销售/管理/研发/财务费率为24.21%/4.33%/3.81%/-1.40%，同比变动0.46pct/-0.42pct/-0.56pct/0.36pct。净利率：公司2025Q2净利率同比变动0.31pct至14.51%。 厨电行业渠道及品类表现分化。2025年上半年，国内厨电市场在“国补”等政策拉动、存量市场占比逐渐上升以及消费结构分层加快的共同作用下，整体保持恢复态势。线下零售渠道，据奥维线下报告显示，2025H1吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期增长44.2%、41.1%。电商渠道，根据奥维线上报告显示，厨电套餐零售额较去年同期下滑77.1%，吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期增长99.5%、88.2%。工程渠道，根据奥维地产报告显示，精装修新开盘项目1,088个，同比下降31.8%，精装项目渗透率38.1%，同比上涨三个百分点，整体延续下行态势。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润16.83/17.81/18.61亿元，同比增长6.7%/5.8%/4.5%，维持“增持”投资评级。 相关研究 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 1、《老板电器（002508.SZ）：经营短期承压，推出新一期期权激励计划》2025-04-292、《老板电器（002508.SZ）：毛利率稳健，现金流短期承压》2024-10-283、《老板电器（002508.SZ）：发布中期分红方案，业绩承压》2024-08-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com