- 新能源替代加速，传统能源仍具韧性：中国炼油厂原油进口量大，库存高，传统能源仍是主力，但低碳与新能源替代趋势显现。全国充电基础设施快速增长，预计2025年公共充电桩保有量达461.7万台。
- 自营加油站与新能源业务协同发展，传统能源稳定盈利：公司能源板块2025年上半年营收24.89亿元，同比增长15%，毛利率9%。自营加油站110座，油品销量28.49万吨。新能源业务布局逐步推进，管理充电站338个、充电桩1576个、换电站10座，推动“光伏+储能+充电一体化”模式。
- 多元服务区与道路客运并进，分红政策稳定支撑盈利：公司以服务区为核心平台，拓展零售、招商、广告等业务，2025年上半年广告毛利率达47%。道路客运受政策影响收入下降26%，公司正加快转型提效。自2002年至今累计分红16次，2024年年度股息每股0.1元，股息率7.61%。
- 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS为0.33/0.37/0.39元。能源业务双线发力加速释放，零售、招商、广告业务保持稳定增长；道路客运亏损额减少；太平立交运营业务稳定发展。首次覆盖，建议关注。
- 风险提示：汇率风险、油品市场波动风险、宏观经济环境风险等。
- 业务板块：
- 高速公路服务区经营：2025年上半年营收29.91亿元，同比增长14.1%，涵盖停车场、便利店、加油站、餐饮、充电等功能模块。
- 能源业务：2025年上半年营收24.89亿元，同比增长15%，自营加油站110座，未来将突破138座。
- 零售业务：自营“乐驿”便利店526间，2025年上半年营收3.06亿元，毛利率15%。
- 招商业务：已取得经营权的服务区达387个，引入成熟收银系统搭建数字化管理平台。
- 广告业务：2025年上半年营收3052.6万元，毛利率47%。
- 道路客运及配套：2025年上半年收入7.24亿元，同比下降26%，公司正逐步退出客运业务。
- 太平立交运营：2025年上半年营收0.55亿元，同比下降24%，车流量同比下降25%。
- 财务状况：2025年上半年归母净利润1.43亿元，同比提升3%。销售毛利率8.11%，销售净利率3.57%。三费营收比7.62%。资产负债率68.4%，流动比率0.92，速动比率0.88。
