2025年中报点评：半导体领域需求复苏带动高毛利产品增长，航空航天订单回暖

2025年中报点评：半导体领域需求复苏带动高毛利产品增长，航空航天订单回暖 2025年08月27日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn证券分析师高正泰执业证书：S0600525060001gaozht@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼2025年上半年，菲利华实现营收9.08亿元，同比微降0.77%；归属于母公司净利润2.22亿元，同比增长28.72%：业绩提升主要得益于全球半导体行业复苏，公司半导体板块持续稳步增长；同时航空航天领域需求回暖，订单持续恢复。主营构成方面，2025年上半年石英玻璃材料实现营收6.43亿元，同比增长21.35%，占比显著提升；而石英玻璃制品营收为2.62亿元，同比下降30.93%，主要由于光伏行业阶段性供需错配、竞争加剧导致光伏板块营收大幅下滑，从而影响了石英玻璃制品的销售表现。整体来看，公司在半导体及航空航天领域的增长有效抵消了光伏板块的下滑。 市场数据 收盘价(元)93.60一年最低/最高价27.87/105.88市净率(倍)11.39流通A股市值(百万元)48,020.90总市值(百万元)48,884.25 ◼公司2025年上半年毛利率为49.21%，较上年同期提升5.82个百分点，主要受益于原材料成本下降及产品结构优化：期间费用率方面，2025年上半年销售费用率1.29%，同比下降0.24个百分点；管理费用率7.83%，同比下降0.63个百分点，费用控制成效显著。现金流方面，截至2025年上半年经营活动现金流净额1.91亿元，同比大增3161.41%，主要由于回款增加及采购支出减少。截至2025年上半年合同负债为0.23亿元，与期初基本持平；存货为7.63亿元，较期初增加0.20亿元，增幅2.64%，主要系原材料储备增加所致。整体来看，公司盈利质量及现金流状况均有明显改善。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.21资产负债率(%,LF)21.99总股本(百万股)522.27流通A股(百万股)513.04 相关研究 ◼2025年上半年，菲利华在核心竞争力方面持续强化：半导体用气熔石英玻璃材料已通过东京电子、泛林研发等国际巨头认证，进一步巩固行业地位。新产品方面，超薄石英电子布处于客户端小批量测试阶段，已实现营收0.13亿元，未来有望打开高频高速覆铜板市场。资本运作方面，公司向控股子公司江苏中益新材料增资0.48亿元，持股比例提升至55.84%，同时设立全资子公司湖北鼎益新材料有限公司，注册资本1亿元，进一步完善产业链布局。 《菲利华(300395)：股权激励绑定核心人才与公司长期利益，进一步健全长效激励机制》2025-07-30 《菲利华(300395)：2024年报点评：半导体市场复苏呈现结构性分化，下游市场周期性波动》2025-04-22 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.10/6.83/7.87亿元，对应PE分别为96/72/62倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn