北京地区精品pre-IPO新三板标的推介

光荣与梦想：北京地区精品pre-IPO新三板标的推介第一辑分析师，杨若木yangrm@dxzq.net.cn010-66554032分析师，洪一hongyi@dxzq.net.cn010-66554406联系人，韩宇hanyu@dxzq.net.cn13552029066联系人，岳鹏yuepeng@dxzq.net.cn联系人，张高艳zhanggy-yjs@dxzq.net.cn2017年5月15日 东兴证券股份有限公司2谨慎乐观：全球政经迎来大变革时代，利率上行趋势已现，三板估值洼地优势凸显1.新保守主义现端倪，逆全球化大潮汹涌来袭a)全球化进程正在经历空前考验与调整：英国脱欧、特朗普当选、反移民浪潮、民粹主义抬头、萨德入韩。2.美联储进入加息周期3.站在中期视角，拆借利率处于经历历史性低位后回升的阶段4.定增数据显示，三板目前整体估值水平处于合理区间，相对二级市场是明显估值洼地a)各行业增发PE中位数*：软件和信息服务-15.09;计算机通信和其他电子设备制造-11.32;专用设备制造-17.86。回归价值：投资应当严格依循价值主线1.保持理性清醒，避免盲目追求“大体量”被套a)众多白马股2016年报不及预期，市场反应强烈。2.要充分考虑公司成长的韧性a)行业前景：可以重点关注产业逻辑明确的新兴市场，如信息安全、配电改造。b)公司核心优势：关键技术、人员团队、产品特色。c)成长空间：业务拓展计划清晰、明确、可行、商业模式靠谱。价值投资坚守正道，资本服务实体企业强势生长为光荣0.002.004.006.002004-07-022005-07-022006-07-022007-07-022008-07-022009-07-022010-07-022011-07-022012-07-022013-07-022014-07-022015-07-022016-07-02银行间同业拆借，IB001；显示原始数据经30日移动平滑后的结果。*:参照我团队发布的《新三板市场策略点评：本年度市场增发估值水平梳理》，剔除在100以上的数值与负值。 东兴证券股份有限公司3信息安全：受益顶层设计推动、两化融合深入推进带来刚需，未来3年内有望进入市场爆发期1.产业逻辑a)顶层设计规划。2016年11月通过的《中华人民共和国网络安全法》将我国的网络信息安全提升为国家战略，同年12月网信办颁布《国家网络空间安全战略》，明确网络空间安全工作的战略任务。b)两化融合深入推动，带来安全产品服务刚需：关键基础设施安全、工控安全。c)我国安全行业实际情况：产业规模偏小(逾三百亿)、结构不合理(硬件为大头)、安全比重占IT整体投入比重极低(1%-2%)。d)我们判断，1-3年内市场迎来爆发期。网络安全法7月1日正式实施。2.细分领域/标的a)金融发欺诈：国舜股份。b)数据安全：明朝万达、优炫软件。c)工控安全：卓识网安。捕捉细分行业机遇，助力优质企业实现跨越式发展梦想 东兴证券股份有限公司4国舜股份(834698)-安全服务提供商，发力金融反欺诈蓝海市场公司概况历史业绩金额以百万元计201420152016营收31.3250.4568.03增速61.10%34.85%净利润4.959.4410.14增速90.63%7.42%主营业务：信息安全产品的研发、生产、销售及相关专业服务公司人数：102办公地址：北京市海淀区学清路38号B座708五大客户金额以万元计2016/12/312015/12/31营业总收入6,803.47 5044.91营业收入6,803.47 5044.91其他业务收入(金融类)0.00 营业总成本5,823.74 4536.84营业成本2,604.80 2159.19营业税金及附加16.50 32.60销售费用495.15 287.78管理费用2,507.38 1969.78财务费用-2.50 0.53资产减值损失202.40 86.94其他经营收益-107.26 公允价值变动净收益-110.40 -4.77投资净收益3.14 15.00营业利润872.46 518.30加：营业外收入200.50 504.64减：营业外支出0.00 0.85利润总额1,072.96 1022.09减：所得税59.18 78.52净利润1,013.78 943.56减：少数股东损益0.00 归属于母公司所有者的净利润1,013.78 943.56加：其他综合收益7.86 0.40综合收益总额1,021.63 943.97减：归属于少数股东的综合收益总额0.00 归属于母公司普通股东综合收益总额1,021.63 943.97每股收益(此项单位为元，下同)：基本每股收益0.23 0.42稀释每股收益0.23 0.42客户名称金额(万元)占收入百分比北京方正世纪信息系统有限公司656.599.65中国民生银行股份有限公司606.858.92网神信息技术(北京)股份有限公司323.164.75吉林银行股份有限公司267.953.94包商银行股份有限公司239.623.52合计2,094.1730.781.市场前景信息安全列入国家战略。2016年11月通过的《中华人民共和国网络安全法》将我国的网络信息安全提升为国家战略，同年12月网信办颁布《国家网络空间安全战略》，明确网络空间安全工作的战略任务。2.公司的行业地位及竞争优势技术优势：针对金融行业、电信运营商、政府和大型企事业单位拥有比较成熟的信息安全服务模式。掌握了信息安全领域内的多项核心技术，拥有该领域内39项软件著作权：毕加索攻防实验室：实现持续关注漏洞发现、攻击识别、恶意挂马处理等基础安全技术云集群管控平台技术：将整个平台部署在云端，实现多引擎的多区域分布、数据共享、统一弹性管理金融业务安全产品线：首创以人机交互方式实现业务场景自动化安全需求分析，应用大数据及人工智能技术研发了适用于国内金融机构业务安全类产品套件。全全生命周期开发安全服务：在国内安全厂商中处于领先地位(友商更侧重于某一单一功能，比如源代码审计)。目前主营业务为安全服务，成长空间大。经验优势：取得高新技术企业证书；公司积极参与国家及行业各种安全标准和规范的编写，如公安部牵头制定的WEB应用安全扫描产品的技术国标等；客户包括移动运营商领域和银行领域等。3.公司业务拓展空间金融反欺诈业务领域：行业处于快速启动前夜。重点发力股份制银行与城商行；目前民生银行为其大客户。受到互联网金融的有力冲击，传统银行需要更加快速敏锐响应客户的业务申请，如何在此类业务办理过程中有效规避欺诈等风险就成为需要解决的关键问题，银行有利用大数据技术进行风险识别的刚需。相关内容在《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见（征求意见稿）》中也有提及。业内具有相应技术能力和实施经验的厂商较少，国舜股份是行业先行者，具有在民生银行的成功实施经验。信息安全产品16.98%信息安全服务44.77%信息安全集成38.25%融资历史公告日期融资方式发行价(元)总额(万元) 2016-04-19定向增发10.001,000.00营收拆分十大股东财务摘要看点股东名称股份占百分比姜强77.28北京国舜联合投资管理中心(有限合伙)7.69北京雷泽投资管理中心(有限合伙)3.84姜风梅3.65王新欣2.31陈茂坡1.92陈洪新1.34汤志刚0.96张云霞0.77王霖0.19合计99.95 东兴证券股份有限公司5明朝万达(835348.OC)-数据安全技术、产品和服务提供商公司概况历史业绩金额以百万元计201420152016营收33.84 67.91 106.62 增速100.70%57.00%净利润2.21 -25.54 19.36 增速175.81%主营业务数据加密、移动数据安全防护、数据防泄漏等数据综合防护产品、解决方案和安全服务、所属行业软件开发公司人数：290办公地址：北京市海淀区蓝靛厂25号1幢2层01-1室五大客户营收拆分十大股东金额以万元计2016/12/312015/12/31营业总收入10,661.62 6,790.98 营业收入10,661.62 6,790.98 其他业务收入(金融类)营业总成本9,010.39 10,799.99 营业成本3,274.58 3,472.07 营业税金及附加89.49 66.24 销售费用1,755.96 1,128.50 管理费用3,328.73 5,700.20 财务费用123.47 236.36 资产减值损失438.16 196.62 其他经营收益-44.10 公允价值变动净收益投资净收益-44.10 营业利润1,607.13 -4,009.01 加：营业外收入702.73 967.29 减：营业外支出41.36 12.04 利润总额2,268.50 -3,053.76 减：所得税332.27 -499.68 净利润1,936.22 -2,554.08 减：少数股东损益归属于母公司所有者的净利润1,936.22 -2,554.08 加：其他综合收益综合收益总额1,936.22 -2,554.08 减：归属于少数股东的综合收益总额归属于母公司普通股东综合收益总额1,936.22 -2,554.08 每股收益：基本每股收益0.1400 -0.9800 稀释每股收益0.1400 -0.9800 财务精要客户名称金额(万元)占收入百分比北京嘀嘀无限科技发展有限公司2,205.93 20.69 中信国安信息科技有限公司1,083.02 10.16 北京安荣科技有限公司1,055.22 9.90 湖北三江航天机电设备有限责任公司598.29 5.61 北京智联信技术有限公司541.45 5.08 合计5,483.9151.44看点1.行业市场前景信息安全处于变革机遇期，数据安全细分市场值得重点关注。传统安全防护思路难以适应新形势。迄今为止，以防火墙/VPN、IDS/IPS、终端防护管理、SOC为核心的、搭建“堡垒式”防护体系的安全保护思路已经深入人心，但是这样的防护方案已经难以适应时代，新的信息安全威胁形势正在带来日益严峻的挑战，包括：高度组织化的黑客攻击行为。目前已经有了成熟、完整且庞大的黑色产业链。高度组织化的攻击往往具有目标明确、技巧高超、难于发现与追踪的特点，使得受攻击者在难以察觉的前提下泄露大量核心机要，带来的损失难以估量。•0-day/1-day漏洞的广泛应用，带来APT攻击显著增长。对于基于这些高级别漏洞的攻击，传统的全面化解决方案试图通过多种安全产品搭建“堡垒式”保护罩的思路显得不堪一击。看好数据安全细分市场。16年我国数据安全市场规模预计为20亿元，预计数据安全市场规模保持目前快速增长的态势，以年均30%的增速在2020年达到超过70亿的市场规模。2.公司竞争优势技术创新和产品研发实力：拥有包括超大规模终端部署技术、操作系统快照和实时回退技术等多项核心技术。自主研发了Chinasec（安元）数据安全管理平台、移动安全管理平台等多项专利技术产品。公司全资子公司“金之盾”，是公安行业领先的业务软件开发商，累计为公安部开发业务系统超过20项。客户资源优势：包括国家开发银行等三十多家金融机构，公安部、海关总署等多家部委，中国石油、中核核电等大型企业。移动数据安全产品在公安、海关等政府行业拥有业内单项目最高的装机量，超过百万级。3.公司业务拓展空间金融：公司在16年内签约了交通银行（二期）、上海银行、中国银联、光大银行（六期）、浙商银行（二期）、中国出口信保（四期）等金融机构的项目合约。随着信息泄露事件的频发与数据安全受重视程度明显增强，客户具有建立、完善、向分支机构与子公司部署数据安全产品的需求。公安：在政务信息安全领域，积极开拓移动警务市场。公安部警用移动技术创新联盟于16年5月正式成立，公司担任理事长单位。。39.25%24.70%23.34%8.44%4.28%软件产品技术开发大数据服务硬件产品技术服务股东名称股份占百分比王志海16.49喻波11.00王东11.00北京明朝精