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时代天使（6699HK，买入，目标价：86.47港元）
- 海外业务驱动快速增长，2025年上半年收入同比增长33%至1.6亿美元，隐形矫治总病例数达225,800例，同比增加48%。
- 归母净利率显著提升至9.1%，得益于有效的成本控制和海外工厂投产进度的延后。
- 预计2025年下半年病例出货量将保持强劲，但利润率或将承压。
- 国内业务案例数增长保持韧性，但价格竞争将持续。
- 海外业务快速放量且盈利能力改善，但预计2025年下半年亏损将扩大。
- 维持“买入”评级，目标价86.47港元。
- 风险：知识产权诉讼及潜在禁令相关的不确定性；美国市场进入壁垒较高。
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贝壳(BEKE US，买入，目标价：22.60美元）
- 2Q25营收同比增长11%，达到260亿元人民币，主要得益于新房交易、房屋租赁服务以及家装家居业务。
- 季度non-GAAP净利润达到18亿元人民币，较市场预期高。
- 公司处于提升运营效率的正轨之上，有望在行业复苏时带来更好的盈利弹性。
- 维持买入评级，目标价22.60美元。
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立讯精密（002475 CH，买入，目标价：59.5元人民币）
- 1H25收入/净利润同比增长23%/23%，基本符合先前指引。
- 通信与汽车业务在1H25分别实现49%/82%的强劲同比增长。
- 2Q25毛利率为12.0%，产品组合持续改善和运营效率提升。
- 看好立讯2025/26年的业务，原因包括iPhone份额增长、数据中心/AI服务器零部件、汽车业务以及安卓ODM并购。
- 维持买入评级，目标价59.5元人民币。
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京东方精电(710 HK,买入，目标价：8.84港元）
- 2025年上半年收入同比增长8%，净利润同比增长5%，收入增长主要由汽车/工业显示屏增长驱动。
- 汽车显示屏增长好于行业，得益于高端产品和系统业务增长。
- 预计2025年下半年收入增长高于行业平均增速一倍，净利润率将保持环比稳定。
- 维持买入评级，目标价8.84港元。
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亿航智能（EH US，买入，目标价：27.7美元）
- 2Q25交付了68架eVTOL飞机，同比增长39%，环比大幅回升。
- 将全年收入目标下调了40%以上至5亿元人民币，同比只增长10%。
- 管理层预计2026年增长将加速，仍然看好亿航智能在中国和海外eVTOL市场的增长潜力。
- 维持买入评级，目标价27.7美元。
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绿茶集团(6831 HK，买入，目标价：10.74港元）
- 2025年7月至8月同店销售保持正增长，即便平均单价仍在下滑。
- 25财年上半年平均单价同比下降约4.5%至55.5元人民币。
- 预计25财年下半年销售增长与利润率改善依然有信心，主要动力包括外卖订单强劲、创新产品推出、利润分成激励方案、海外扩张加快等。
- 维持买入评级并上调目标价至10.74港元。
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永达汽车(3669HK,买入，目标价：2.5港元）
- 1H25剔除减值损失的净利润同比下降43%至6,300万元，基本符合盈利预警。
- 计提减值损失36亿元，主要与过去的并购和门店装修相关。
- 预计2H25更高的新车毛利率有望抵消金融佣金的下滑。
- 品牌组合优于同行，预计2026年起新车销量恢复增长，2026-27年净利润有望实现翻倍增长。
- 维持买入评级，目标价2.5港元。
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金茂服务（816HK，买入，目标价：4.65港元）
- 1H25收入同比增19.6%，新业务整合大幅抵消非业主增值板块的拖累。
- 净利润增速放缓至同比+3.1%，主要原因是毛利率下降和应收账款减值大增。
- 公司增派30%的特别股息使派息比例提高至70%。
- 维持买入评级，目标价4.65港元。
- 风险：三方拓展不及预期；毛利率下行超预期；应收账款减值等。
