商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储独立性危机加深，国内股市缩量收跌 海外方面，特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战，美联储独立性受威胁程度加剧；特朗普称已完成与欧、日、韩贸易协议，将很快对家具加征高额关税（或达100%–200%），并拟对外国数字税实施出口限制与关税。法国总理为推动高达440亿欧元的削减预算计划而主动发起信任投票，却遭到包括左翼与极右翼在内的反对党一致反对，法国股债齐跌，政府或面临改组或提前大选。美元指数回落至98.2，10Y美债利率回落至4.26%，美股小幅反弹，弱美元及避险情绪推动金价上涨，铜价走高，油价跌超2%。 国内方面，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求加快实施“人工智能+”6大重点行动，支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育，加快超大规模智算集群技术突破和工程落地。A股缩量收跌，两市成交额回落至2.71万亿，此前涨幅较大的双创板块走弱，化工、农业板块领涨，关注量能及两融边际变化，股市风偏见顶及调整窗口或已临近。10Y、30Y国债收益率下行到1.76%、1.98%，随着股市情绪或触顶，债市有望迎来修复。 贵金属：特朗普罢免美联储官员，避险情绪提振金价 周二国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司。特朗普突然宣布解除美联储理事丽莎·库克的职务，市场对美联储独立性的担忧加剧，以及美联储可能降息的预期升温，推动投资者转向黄金等避险资产。特朗普“开除”库克的举动不仅推升了降息预期升温，还再度点燃了外界对美联储独立性的担忧，打压投资者对美元资产的信心。美联储观察工具显示，市场目前预计9月美联储降息25个基点的概率已超过87%。特朗普这一前所未有的举动挑战了总统与独立央行之间的权力边界，预计未来可能引发法律争议。美联储理事库克将起诉特朗普的免职决定，美联储也声明：只有“正当理由”才能罢免理事，美联储将遵守法院的任何判决。欧美贸易战火重燃，特朗普再度“炮轰”数字税：将用关税和出口管制报复；欧盟重申有权制定数字规则，驳斥美方指责。 美联储近期对就业市场下行风险的担忧已使降息预期升温，而特朗普的直接干预进一步加剧了投资者美国货币政策独立性的担忧加剧，美联储降息的预期的持续升温。预计短期贵金属价格将维持震荡偏强走势，等待本周将公布的美国PCE数据落地，以寻求美联储政策路径的线索。 铜：美元指数转弱，铜价偏强震荡 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜9800一线向上试探，国内近月转向平水，周二电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜降至升水130元/吨，昨日LME库存维持15.5万吨。宏观方面：特朗普宣布已解除美联储理事库克职务并立刻生效，以逐渐掌握美联储决策层重塑美联储体系，若顺利开除库克特朗普或将在七人理事中占据四个席位，库克最新回应表示特朗普无权解雇她，其将继续履约职责，美联储货币政策独立性或面临一定挑战短期打压美元指数。里士满联储主席巴尔金表示，鉴于年内余下时间经济活动变化不大，其预计未来联邦基金利率将会小幅调整，但经济是否能够持续保持温和有待观察，随着可能修正经济增长预期，鲍威尔上周则强调劳动力市场下行风险上升，当前风险平衡的变化则要求央行对政策立场作出适时调整，当前预防式降息预期仍然高涨。特朗普已与欧日韩达成贸易协议，将对进口家具征收高额关税，此外，特朗普已拒绝批准美国的光伏和风电项目，并将电价上涨归因于可再生能源项目，其主张推进大而美法案取消了多项清洁能源优惠政策。产业方面：嘉能可表示，其计划在在阿根廷El Pachon和Agua Rica项目中每年生产近100万吨铜。 特朗普欲罢免现任美联储理事以获得其在理事决策层中的优势地位，美联储政策独立性受到挑战拖累美元指数再度转弱，而年内宽松预期得到提振，越来越多的官员支持开启预防式降息；基本面来看，Codelco下调年内铜产量指引，卡莫阿-卡库拉矿段第二阶段排水作业启动，成本端仍对中期铜价有较强支撑，在年内降息预期持续升温的背景下铜价短期将维持震荡偏强走势。 铝:预期尚可，铝价震荡偏好 周二沪铝主力收20705元/吨，跌0.09%。LME收2638.5美元/吨，涨0.63%。现货SMM均价20780元/吨，平，平水。南储现货均价20720元/吨，涨10元/吨，贴水55元/吨。据SMM，8月25日，电解铝锭库存61.6万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比增加0.85万吨。宏观消息：美国总统特朗普称，美国同欧盟、日本、韩国的贸易协议已经完成。特朗普还表示，他将很快对进口家具征收“很高”的关税，此项关税将“很快”实施。特朗普表示，他将解除美联储理事库克的职务。 宏观面特朗普宣布解雇库克消息引发美联储独立性担忧上升，美指回落。基本面铝市场供应稳定，当前铝价相对较高，后续消费端向旺季过度，旺季预期持续存在。宏观平静及基本面预期尚可，铝价延续震荡偏好。 氧化铝：小幅减仓下行，氧化铝震荡偏弱 周二氧化铝期货主力合约收3069元/吨，跌3.49%。现货氧化铝全国均价3246元/吨，跌16元/吨，升水200元/吨。澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，跌4美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.5万吨，增加1496吨，厂库0吨，持平。 前期的宏观利好逐步消化，基本面氧化铝开工产能稳定，现货端随着氧化铝供应充足逐步传导至市场，现货流通较前期改善，社会库存及仓单库存连续上行。盘面上氧化铝持仓同步回落，资金关注度下降，氧化铝震荡偏弱，不过成本及政策潜在预期将限制下方空间。 锌：风险偏好降温，锌价震荡运行 周二沪锌主力ZN2510合约日内震荡偏弱，夜间重心小幅上移，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22255~22340元/吨，对2509合约贴水20-0元/吨。市场出货贸易商较多，现货报价贴水维稳，成交依旧刚需为主。ILZSG：2025年1-6月，全球锌市场供应过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨。具体看，1-6月全球精炼锌产量为664.4万吨，去年同期为678.6万吨，2024年全年为1339.1万吨；1-6月全球精炼锌消费量为659.7万吨，去年同期为654万吨，2024年全年为1351万吨。 整体来看，特朗普开除美联储理事，美联储独立性受到挑战，同时法国政治动荡，拖累市场风险偏好。国内炼厂计划检修，将阶段性缓解供应压力，但消费暂未有改善，刚性补库后库存重回累增，绝对量回升至同期高位，打压锌价。短期市场情绪转谨慎及累库压力增加，锌价上涨驱动减弱，但基本面存边际改善预期，且LME持续去库提供支撑，资金做空动力不足，预计短期震荡格局为主。 铅：铅价震荡偏强，关注整数压力 周二沪铅主力PB2510合约日内震荡偏强，夜间回吐部分涨幅，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏、江铜铅16900-16910元/吨，对沪铅2509合约平水；江浙市场济金、江铜铅16880-16910元/吨，对沪铅2509合约贴水20-0元/吨。电解铅主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。再生铅方面，炼厂挺价情绪稍降，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。ILZSG：2025年1-6月，全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期为过剩6.6万吨。具体看，1-6月全球精炼铅产量为657万吨，去年同期为646.8万吨，2024年全年为1304.1万吨；1-6月全球精炼铅消费量为654.9万吨，去年同期为640.2万吨，2024年全年为1300.9万吨。据外媒报道，美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单。根据《联邦公报》征求公众意见的通知，此次有六种矿产被提议列入2025年版包含54种关键矿产的清单，包括铜、钾肥、硅、白银、铅和铼。SMM：华东地区某大型再生铅冶炼企业，因设备需检修暂定9月初停产，影响量约0.85万吨。 整体来看，受原生铅炼厂检修增加预期，及再生铅炼厂维持低负荷开工提振，铅价重心上移，但下游消费未有显著改善，对高价货源采买热强不佳，长单采购为主。供需双弱未变， 缺乏持续上涨动力，上方整数附近阻力较大。 锡：沪锡技术突破，风险偏好弱抑制涨幅 周二沪锡主力SN2510合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦锡震荡偏强。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右未变。兴业银锡：2025年1-6月，公司生产矿产锡3,589.82吨，较上年同比减少20.64%。 整体来看，供需维持双弱，原料锡矿及废锡供应偏紧格局改善不足，炼厂开工存回落预期，供应端压力有限。消费淡季持续，下游刚需采买为主，高价抑制采买显现，去库持续性待观察。隔夜沪锡跟随伦锡技术面突破，但受美联储风波和法国政治动荡影响，市场风险偏好偏弱的背景下，预计锡价上涨空间受限。 碳酸锂：博弈延续，锂价震荡 周二碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌800元/吨，工碳价格下跌800元/吨。SMM口径下现货升水2509合约2680元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至920美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至6625元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌25元/吨至1970元/吨。仓单合计26690手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓34.95万手。产业上，国投新疆锂业计划投资8亿元，将其位于罗布泊的5000吨碳酸锂产能扩充至10000吨，此次扩建已处于设备采购中。Galan Lithium计划配售2000万澳元资产用于Hombre Muerto West项目的一期建设，预计2026年上半年可实现首批锂精矿投产，一期产能设计为4000LCE/年。 虽然国内资源扰动悬而未决，但海外扔有新增高品锂矿待投产，且部分澳矿已提高2026财年的产量指引，国内资源扰动或难造成实质性的持续短缺，警惕多头情绪降温。锂盐现货市场交投冷清，下游月底补库临尾，但9月铁锂厂排产仍有环增预期，需求端仍有期待。短期市场仍围绕资源扰动博弈，锂价宽幅震荡。 镍：宏观预期修正，镍价震荡偏强 周二镍价震荡运行，夜盘大幅拉升，SMM1#镍报价121450元/吨，+200元/吨；金川镍报122750元/吨，+150元/吨；电积镍报120250元/吨，+200元/吨。金川镍升水2600元/吨，下跌50。SMM库存合计4.08万吨，较上期-1019吨。美国8月谘商会消费者信心指数录得97.4，预期96.2，前值98.7。宏观层面，欧美贸易再起波澜，特朗普指责欧洲数字税，并将关税及出口管制进行报复，欧洲表示其有制定数字税规则。此外，特朗普宣布罢免美联储理事库克，并重申联储9月降息主张，而库克表示将起诉免职决定。在上周五鲍威尔释放鸽派预期后，永久票委威廉姆斯表示低中性利率路径仍未结束，反映美联储在中短期利率路径上均有鸽派预期。 在美联储鸽派预期驱动下，宏观情绪进一步修正，镍价夜盘表现强劲。但现货市场未有明显起色，资源端的拖累暂不明显，镍铁价格仍有探涨迹象，传统消费或将迎来金九银十，消费预期尚可。纯镍交投平平，下游刚需采买，升贴水微幅上调。短期宏观情绪或有回暖，镍价重心上移，但基本面缺乏提振，上方空间有限。 原油：地缘风险仍存，油价震荡 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收486.8元/桶，涨跌幅约-2.19%，布伦特原油收66.69美元/桶，WTI原油活跃合约收63.31美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.38美元/桶。地缘方面，俄乌仍无明显停火迹象，特朗普称对持续发生在乌克兰的袭击表示失望，但他仍将给予2周的观察期。欧盟或将对俄开启第19轮制裁，俄乌冲突暂无缓和迹象。截止8月22日，API原油库存录得-97.4万桶，预期-172.5万桶，前值-241.7万桶。 对俄制