加快培育新赛道，持续提升经营质量

事件描述

航天电器发布2025年中报，上半年营业收入29.35亿元，同比增长0.47%；归母净利润0.87亿元，同比减少77.49%；扣非归母净利润0.73亿元，同比减少79.69%；负债合计47.07亿元，同比增长17.60%；货币资金22.73亿元，同比减少8.27%；应收账款47.96亿元，同比增长3.07%；存货21.71亿元，同比增长48.96%。

事件点评

受部分客户产品验收周期延长等因素影响，公司营收与订单未能同步增长。主要产品生产所需贵重金属材料供货价格上涨导致制造成本上升，2021年度定向增发募投项目转固后折旧费用增长等因素影响，上半年利润总额1.08亿元，同比下降77.59%，归母净利润0.87亿元，同比下降77.49%。

公司加快培育新赛道，持续提升经营质量。上半年在防务领域、新能源、数据通信等领域订单实现加快增长。公司持续深化全面预算管理，管理费用同比下降12.18%，销售费用同比下降26.04%。

防务业务修复叠加战略新兴产业拓展，下半年业绩有望恢复。随着延迟订单的重新释放，防务业务需求持续好转。商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮增长高潮，公司持续大力拓展战略新兴产业市场，未来业绩有望恢复持续高增长。

投资建议

预计公司2025-2027年EPS分别为1.05、1.46、2.03，对应公司8月25日收盘价52.70元，2025-2027年PE分别为50.2、36.2、25.9，维持“增持-A”评级。

风险提示

下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。