业绩短期承压，产品结构优化提升市占

评级及分析师信息 泰晶科技发布2025年半年报，25H1公司实现营收4.59亿元，同比+16.73%；归母净利润为0.22亿元，同比-61.59%；扣非归母净利润0.11亿元，同比-74.60%。 业绩短期承压 公司短期业绩承压，主要系：1）为快速响应市场变化、强化客户黏性，部分产品价格调整；重点推进的车规及有源新产品产线产能爬坡，单位固定成本分摊较高，导致综合毛利率、净利润同比下降；2）公司实施员工持股计划，确认股份支付费用约1300万元，直接影响归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常性损益后的净利润。 单季度看，25Q2公司实现营收2.58亿元，同比+22.47%，环比+28.87%； 归 母 净 利 润0.13亿 元 ， 同 比-50.33%， 环 比+53.69%；扣非归 母净利 润0.11亿元 ，同比-55.08%，环比+3489.80%。 毛利率大幅下滑，期间费用率小幅提升 毛利率：25H1公司毛利率为17.59%，同比-7.63pct。其中，25Q2毛利率为17.36%，同比-8.18pct，环比-0.51pct。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： 期间费用率：25H1公司期间费用率为13.68%，同比+2.58pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.40%、7.41%、5.00%、-1.13%，同比+0.47、+1.18、-0.09、+1.01pct。 1.【华西电子】泰晶科技（603738.SH）2024年及2025年一季度业绩点评：业绩短期承压，加速产品高端化布局2025.04.29 优化高端产品布局，强化与核心大客户的合作绑定 面对价格下行压力，公司围绕“扩规模、提效率、优结构”为发展目标，一方面加速新产线投产落地与投产进程，快速匹配市场对高端产品的需求增长，尤其在有源晶振TCXO、XO、超高基频、车规等产线，逐步释放增量产能；其次，通过减少低附加值产品占比，重点向高毛利率的微小尺寸、高频差分振荡器、宽温高精度、高稳定性等倾斜，提升盈利质量；再次，公司强化与核心大客户的合作绑定，提升订单规模，继续发挥全域产品布局优势，微小尺寸实现销量48.24%增长；超高基频多频点开发，有源产品销售增速195.39%，并展开面向光通信、服务器等应用场景配套国产替代需求提质增量，多维协同发力，夯实业务根基。 加大研发投入，巩固产品核心竞争力 公司坚持“产品至上”发展理念，以研发创新驱动产品迭代与技术突破。在关键产品线上，设置项目考核制，加快150M以上超高频产品、TCXO、车规级高精度产品、小电阻kHz等研发与客户认证速度，提高市场转化效率，在供应能力上体现较强的国际竞争地位和优势；在新产品方面，针对汽车领域对于高精度、高可靠性、低功耗时钟的极致追求，实现了RTC新品适配-40~105℃宽温范围内输出高精度秒脉冲信号和时间数据；开发了面向AI数据中心基础设施应用的312.5MHz差分输出温度补偿振荡器，实现了业界领先的超低相位噪声性能，赋能算力、服务器、AI、光通信与机器人产业；低抖动可编程的振荡器可应对任意频率点，缩短交付周期，快速满足客户需求；对标行业前沿技术水平，在全域产品布局中，继续巩固kHz晶振、RTC领域技术优势和市场竞争优势，继续推动微小尺寸、超高基频全产业链的自主可控，聚焦客户需求，对齐应用场景，筑牢产品竞争力。 加速新兴市场布局，提升市场占有率 公司始终以客户需求为导向，围绕终端客户、重要市场、新兴市场提供有竞争力的产品解决方案，持续提升市场占有率。在推动终端客户的渗透率提升方面，重点加大物联网、移动终端、工业控制、电力能源等关键市场开拓，微小尺寸、超高基频产品应用配套在蜂窝及非蜂窝网、智能手机、AIPC等应用推广，76.8 M/80 M /96 M /100M/150M/300M以上领域的超高频产品批量供货5G、WIFI6/7、基站等；把握高端应用市场包括卫星导航、光通信、车规级等国产替代机会，落地产品在AI端侧、北斗、低空飞行器等新兴市场中实现场景应用。 投资建议 参考2025年半年报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为9.98、11.50、13.24亿元（原值为9.85、11.41、13.06亿元），同比+21.6%、+15.2%、+15.0%。预计公司2025-27年归母净利润分别为0.58、0.87、1.17亿元（原值为0.81、1.13、1.46亿元），同比-33.8%、+49.5%、+35.0%。预计公司2025-27年EPS分别为0.15、0.22、0.30元（原值为0.21、0.29、0.37元）。2025年8月26日股价为16.25元，对应PE分别为109.05x、72.97x、54.05x，维持“增持”评级。 风险提示 技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。