鲍威尔释放降息信号，港股或受情绪面利好

2025-08-26星期二 【市场回顾】 上周港股股指期货价格震荡，至周末25年8月份恒指期货价格变化0.46%，科技指数期货价格变化1.84%；当周恒指期货持仓变化-5.25%，基差14.86；科技指数持仓量变化-8.71%，基差-8.68点。上周美股股指期货价格出现上涨，当周道指期货价格变化1.50%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.18%和-0.98%。当周道指期货持仓变化-2.36%，纳指期货持仓变化-6.59%；三大股指的期货中道指期货基差为96.26点，较前周变化32.38点，纳指100期货基差84.63点，较前周变化-0.05点，从基差角度看当周三大股指基差稳定，传统行业受当周避险情绪影响更受资金关注。 【投资建议】 市场环境：上周港股市场外部环境整体有一定扰动，主要原因是当周海外市场投资者担忧美联储主席鲍威尔释放鹰派声调，出现避险情绪。但随后鲍威尔的讲话中性偏鸽，为9月份降息打开空间，美股市场反弹，港股市场有望在情绪面受益。在美联储开启降息空间后，届时国内可能会跟随出台相关宽松和利好政策。政策预期目前仍然是支撑港股估值的另一个支柱，预计港股中长期内保持韧性。 配置建议：近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及受益于政策引导的国产替代概念或者受到外部融资环境改善的创新药行业等，这些题材板块在市场上行期间更容易受到资金关注。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力和分红能力的红利板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 【市场外部环境】 国内主要城市住房销售情况跟踪：一线城市新房销售同比下降。央行最新动向：美联储主席鲍威尔释放鸽派信号。部分国内外重要新闻：国内公布7月份财政数据。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股震荡，恒指一周收涨0.27%，成交量继续保持相对高位。ETF资金方面，上周杠杆做空恒指与科技指数的ETF资金出现流出，显示空头势力有所减弱。港股通方面，上周南下内地资金继续净流入港股，流入资金虽有减少，但继续维持年内相对高位水平。整体来说当前市场信心较强的趋势尚未有明显改变，港股市值具有较好的资金支持。 1.2市场环境 上周港股市场外部环境出现一定扰动，主要原因是当周美联储7月份议息会议纪要公布后，投资者注意到美联储官员对于货币政策的姿态比想象的更偏鹰派，对于降息比预期更谨慎，引发市场避险情绪，美股在周三周四等多个交易日持续震荡。 海外市场的避险情绪直至上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话后才出现减轻。鲍威尔在讲话中称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。整体来看，鲍威尔的讲话偏向鸽派，为九月份的降息打开空间，远超此前市场对于鲍威尔杰克逊霍尔央行年会或发表偏向鹰派讲话的预期。鲍威尔发表讲话后，美股市场应声大涨，在当周的短期震荡后美股有更高可能性重新回到上升轨道。 回到港股方面，目前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，使得港股目前出现了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在国内宏观及政策环境没有发生突出改变之前这一趋势或将延续。目前恒指已突破关键阻力位，市场信心较为稳固。上周港股受到外部扰动影响出现震荡，但可选消费板块和科技板块表现相对突出，显示当前市场投资者情绪仍然较为乐观，风险偏好较高，这凸显了当前本轮港股结构性牛市的韧性。在美联储周五传来利好声音后，预期本周港股有望风险偏好继续抬升，降息预期或吸引更多海外资金流入港股，有利于港股整体估值中枢上行。从中长期视角来看，当前经济动能有减弱迹象，在美联储开启降息空间后，届时国内可能会跟随出台相关宽松和利好政策。政策预期目前仍然是支撑港股估值的另一个支柱，预计港股中长期内保持韧性。 1.3后市观点 港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势和中长期走势较为乐观。技术面上当前恒指稳定处于上升通道，南下北水的加速流入使得市场成交量仍处于高位，增量资金支持下港股具备较强的上涨动能，美联储打开降息空间后港股资金面或进一步好转。同时考虑到美联储降息后国内方面的政策预期有更高可能进行兑现，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者部分高估值板块出现新的业绩增长点，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现多次的题材炒作热潮，部分拥有较好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及受益于政策引导的国产替代概念或者受到外部融资环境改善的创新药行业等，这些题材板块在市场上行期间更容易受到资金关注。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力和分红能力的红利板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性减小，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格震荡，至周末25年8月份恒指期货价格变化0.46%，科技指数期货价格变化1.84%；当周恒指期货持仓变化-5.25%，基差14.86；科技指数持仓量变化-8.71%，基差-8.68点。 上周美股股指期货价格出现上涨，当周道指期货价格变化1.50%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.18%和-0.98%。当周道指期货持仓变化-2.36%，纳指期货持仓变化-6.59%；三大股指的期货中道指期货基差为96.26点，较前周变化32.38点，纳指100期货基差84.63点，较前周变化-0.05点，从基差角度看当周三大股指基差稳定，传统行业更受资金关注。 2.2港股美股表现 上周港股市场小幅度震荡，最终至周末收盘时恒指一周变化0.27%，国企指数变化-0.25%，科技指数变化1.89%。上周港股多数板块上涨，但当周涨幅较小，其中可选消费板块上涨1.64%，科技板块上涨1.57%，能源和原材料板块小幅走弱。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-0.34%；科指2倍反向ETF份额变化-1.55%，恒指2倍反向ETF份额变化-2.54%，整体看空情绪减弱。上周港股通南下资金净流入金额179.04亿港币，流入金额处于年内相对高位水平。 上周美股持续震荡，市场防守情绪增强，至周末道指变化1.53%，标普500变化0.27%，纳指变化-0.58%；中概股指数变化3.65%。标普行业板块方面，上周美股多数行业上涨，能源板块涨幅2.81%，房地产板块涨幅0.83%，通讯服务和信息技术板块下跌，分别下跌0.88%和1.6%。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。 ➢欧洲央行行长拉加德表示，本季度欧元区经济增长可能会放缓，尽管近期与美国达成的协议降低了不确定性，但全球贸易形势仍不明朗。 3.3部分国内外重要新闻 ➢财政部发布数据显示，7月份，全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中，税收收入18018亿元，增长5%。今年前7个月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4%。 ➢国家统计局发布数据显示，不包含在校生，7月份，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.8%，25-29岁劳动力失业率为6.9%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。 ➢中指研究院数据监测，7月，百城二手房挂牌量持续高位下，“以价换量”现象持续主导市场，7月百城二手住宅均价为13585元/平方米，环比下跌0.77%，同比下跌7.32%。 ➢受两年多来最强劲的多户型住宅建设带动，美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点，高于市场预期的129万套和前值132.1万套。 ➢知情人士透露，美国财政部长贝森特向华尔街发出讯号，他预期稳定币将成为美国政府债券的需求来源。贝森特向Tether、Circle等稳定币发行商征求意见，这些讨论也提及财政部未来几个季度增加短期票据发行的计划。 ➢日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期值3%，涨幅连续8个月保持在3%以上。能源价格自2024年3月以来首次转跌，整体下降0.3%。 3.5本周关注 美国7月核心PCE物价指数年率、美国8月密歇根大学消费者信心指数终值、美国8月一年期通胀率预期终值。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会