永顺泰（001338.SZ）25Q2利润端高增，精细化管理显成效

25Q2利润端高增，精细化管理显成效 增持（维持评级） 事件：2025H1公司实现营收22.23亿元（yoy+2.55%），实现归母净利润1.69亿元（yoy+0.96%），实现扣非归母净利润1.69亿元（yoy+8.72%）；其中2025Q2公司实现营收12.00亿元（yoy-3.63%），实现归母净利润0.98亿元（yoy+14.88%），实现扣非归母净利润1.02亿元（yoy+29.13%）。 产销双增，库存优化，成本管控成效显著。公司核心业务为销售麦芽产品，2025H1该业务实现营收21.35亿元（yoy+1.27%），占营收比例96.03%（yoy-1.21pct）。 产 销 方 面 ，2025H1麦 芽 产 品 产 能56.92万 吨（yoyo+8.27%），销量62.48万吨（yoy+19.00%），库存9.97万吨（yoy-27.12%）， 公司强化产 购销协同，实现 产销量显著增长 和库存有效去 化。2025Q2公 司 毛 利 率/归 母净 利 率分 别为13.24%/8.17%， 分 别 同 比增 长2.24/1.32pct，主要得益于大麦成本低位以及公司精细化成本管控。 作者 展望下半年：（1）产能布局优化，顺应啤酒高端化趋势：公司目前在主要啤酒消费区域布局产能108万吨/年，覆盖广麦（广州）、宁麦（宁波）、秦麦（秦皇岛）、昌麦（潍坊昌乐县）、宝麦（扬州宝应县）五大生产基地，其中宝麦的新建5万吨/年特质麦芽生产线项目已开工建设，未来有望推动公司产品结构向高端化、定制化趋势升级；（2）国企改革深化，高分红有望持续：公司背靠广东粤海控股集团，持续推进精细化管理，提升经营效益；2024年公司股利支付率提升 至50.27%， 积极回报股东 ；（3）短期受益于成本 红利 ，长期受益于高端啤酒需求提升和产能优化，关注国企改革进程。 分析师刘鹏执业证书编号：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com分析师袁紫馨执业证书编号：S1070524090004邮箱：yuanzixin@cgws.com 相关研究 1、《亚洲麦芽龙头：背靠粤海控股，成本红利+高端定制驱动高增长》2025-06-10 投资建议：公司是亚洲最大的麦芽供应商，具备显著的规模优势、深厚的客户壁 垒、独特的成 本结构（沿海 基地+全 球采购）和领 先的高端定制 化能力，并背靠实力雄厚的粤海控股集团，享受国企改革红利。我们看好公司积极把握短期成本红利，布局中长期高端化成长逻辑。预计公司2025-2027年实现营收44.26/49.52/53.53亿元，分别同比增长3.4%/11.9%/8.1%；实现归母净利润3.34/4.08/4.56亿元，分别同比增长11.4%/22.2%/12%；对应PE估值分别为18/15/13X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、行业竞争加剧风险、国际贸易政策变动风险、汇率变动风险、食品安全和质量控制风险、客户集中度较高风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com