国债期货日度报告：理财产品要求穿透，期债低开偏弱震荡

日度报告 1 2017年5月17日 星期三 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货近交割月合约T1706合约收盘报94.88元，跌0.09元或0.09%，成交9666手。国债期货主力合约T1709合约报94.325元，跌0.165元或0.17%，成交56179手。国债期货T1712合约报93.99元，跌0.095元或0.10%，成交335手。5年期国债期货近交割月合约TF1706合约报96.995元，跌0.16或0.16%，成交5398手。国债期货主力合约TF1709合约报97.345元，跌0.055元或0.06%，成交11662手。国债期货TF1712合约报97.195元，跌0.18元或0.18%，成交91手。 资金面方面，资金面有所收敛，质押式回购利率多数上涨。银行间质押式回购1天期品种涨8.52个基点报2.7367%，7天期涨10.8个基点报2.9281%，14天期跌18.33个基点报3.5812%，1个月期涨6.29个基点报4.2629%。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅低开后小幅偏弱震荡，午盘跌幅扩大，尾盘走高跌幅收窄。现券方面，5年期和10年期收益率较大幅下行，5年收益率较大幅上行，10年期收益率小幅上行，IRS微幅下行。今日银行理财产品穿透要求落地的消息打压债市情绪，一级市场方面，1、3和5年国开行债的发行中标利率低于二级市场，投标倍数在3倍左右；央行今日进行7天期1500亿元，14天期1200亿元逆回购，利率持平，同时有1725亿MLF到期，净回笼95亿元，资金利率在午盘较大幅上行。 操作上，长期投资者可逢低做多但需承担较大波动，短期投资者多T空TF，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 理财产品要求穿透，期债低开偏弱震荡 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价97.12097.37097.255收盘价96.99597.34597.195最高价97.16097.43597.330最低价96.90097.20097.160结算价96.95597.27097.195涨跌-0.160-0.055-0.180涨跌幅（%）-0.16-0.06-0.18成交量5,39811,66291持仓量7,51326,653265仓差-3,0581,175-41品种T1706T1709T1712开盘价94.82594.45594.100收盘价94.79094.32593.990最高价94.89094.50594.180最低价94.65594.15093.840结算价94.72594.24593.915涨跌-0.090-0.165-0.095涨跌幅（%）-0.09-0.17-0.10成交量9,66656,179335持仓量10,95851,7962,794仓差-3,4392,27584日度报告 日度报告 2 债市要闻 【央行货币政策工具余额破7万亿】 监管层去杠杆同时，亦在继续缓解市场波动。Wind资讯统计数据显示，截至周二（5月16日），央行货币政策工具（OMO、SLF、MLF、PSL）余额规模已达7.075372万亿元。同时，针对4月宏观数据解读，市场分化明显，有机构分析数据增速放缓，意味政策拐点或逐步临近，但亦有机构认为短期实体经济能够承受融资成本上行。 央行施“粉”稳市场 央行正通过多个货币政策工具，保持流动性平稳。 截至4月底，SLF（常备借贷便利）余额规模102.72亿元，MLF（中期借贷便利）余额规模4.1083万亿元，PSL（抵押补充贷款）余额规模2.2997万亿元。 此外，公开消息显示，五月至今，央行已开展MLF、PSL操作。具体来看： 上周五（5月12日），央行开展4590亿元MLF操作； 上周三（5月10日），央行开展476亿元PSL操作。 而在5月3日、16日，则分别有2300亿元、1795亿元MLF到期。 按照上述数据统计，目前SLF、MLF、PSL合计余额规模达6.515372万亿元。同时，截至目前，央行公开市场待回笼规模为5600亿元。 另有数据显示，截至周二（5月16日），二季度以来，央行公开市场累计净投放2700亿元。而一季度，央行公开市场累计净回笼1.025万亿元，创单季净回笼历史新高。 在总体监管思路下，央行单次货币投放不宜做过度解读。但从数据来看，央行确保流动性稳定态度明确。 【国开行三期固息增发债中标利率均低于二级市场水平，需求尚可】 国开行一年期固息增发债中标利率3.9190%，投标倍数2.84；三年期固息增发债中标利率4.2597%，投标倍数3.73；五年期固息增发债中标利率4.3087%，投标倍数3.87。 【Shibor多数上行，隔夜Shibor涨3.00bp报2.7460%】 周二Shibor多数上行。隔夜Shibor涨3.00bp报2.7460%；7天期Shibor跌0.06bp报2.8827%；14天期跌0.40bp报3.3930%；1个月期涨0.15bp报4.0477%。 日度报告 3 价差跟踪 表1：跨品种价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 表2：跨期价差跟踪表（非移仓换月阶段） 可交割券及CTD概况 表3：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季下季(主力)隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.233.0253.28-0.3150.0750.480.33前值2.2752.913.29-0.2450.0250.390.405变动-0.0450.115-0.010-0.0700.0500.090-0.075跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）价差合约现值前值变动当季-下季(主力移仓)当季-下季（主力移仓）-0.315-0.245-0.0700.480.390.090TF跨期价差（当季-下季结算价）T跨期价差（当季-下季结算价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170007.IB3.66004.91231.00543.639259.12160021.IB3.62104.43290.97692.43764.23170001.IB3.62284.6630.99512.745124150007.IB3.63004.92051.02273.1815150026.IB--5.43841.0023---- 日度报告 4 表4：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170010.IB3.61059.97261.04330.669641.22170004.IB3.62009.74251.03260.707623.53140012.IB3.65037.09861.0607-2.7026.84160017.IB3.68009.22470.97981.77313.75160023.IB3.55509.4740.9761-1.03422.3