H1公司业绩优秀，宠物板块三瑞齐发

2025年8月25日 核心观点 事 件 ：公 司 发 布2025年 半 年 度 报 告。25H1公 司 营 收17.08亿 元 ， 同 比+20.53%；归 母 净 利 润 为2.57亿 元 ，同 比+57.59%；扣 非 后 归 母 净 利 润 为1.88亿 元 ，同 比+34.28%。其 中25Q2公 司 营 收8.86亿 元 ，同 比+21.02%；归 母 净利 润1.41亿 元 ，同 比+93.89%；扣 非 后 归 母 净 利 润0.94亿 元 ，同 比+52.81%。 瑞普生物（股票代码：300119.SZ） 推荐维持评级 分析师 H1利 润 高 增 ，销 售&管 理费 用 率 下 行。2025H1公 司利 润 增 长 显 著 主 要 源 于兽 用 生 物 制 品 销 售 占 比 及 综 合 毛 利 率 贡 献 的 持 续 提 升；H1公 司 生 物 制 品 销 售占 比44.93%，同 比+4.16pct，综 合 毛 利 率 贡 献由 同 期26.08%提 升 至28.44%，增 加2.36pct。H1公 司期 间 费 用 率26.98%， 其 中研 发 费 用1.04亿 元 ， 同 比+24.6%；销 售费 用&管 理费 用两 项 费 用 率 同 比下 降0.84pct。25Q2公 司综 合毛 利 率42.83%；期 间 费 用 率28.75%。 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 H1公 司畜 禽疫 苗高 增 长，新 品助 力未 来 业 绩 增 长。25H1公 司禽用 生 物 制品、制 剂 及 原 料 药营 业 收 入分 别为6.11亿 元、5.18亿 元 ，同 比+24.71%、+7.89%；毛 利 率 分 别 为63.19%、36.8%， 同 比-0.76pct、-0.09pct。另 外 ，H1公 司畜 用生 物 制 品收 入1.36亿 元 ， 同 比+110.55%。公 司与 头 部 养 殖 集 团建 立 战 略 合 作，凭 借 品 牌 、产 品质 量及 研 发实 力等 优 势 持 续 扩 大 市 场份 额。在研 发层 面 ，H1公 司获 得新 流 法 腺四 联灭 活 疫 苗、鸭 甲 型肝 炎病 毒二 价卵 黄抗体等4项新 兽 药证 书。25H2公 司将 重 点 推 出新 支二 联活 疫 苗、新 流 法 腺四 联灭 活 疫 苗等大 单 品，同 时 重 点 推 出自 主 研 发 的长 效 缓 释 制 剂 头 孢 噻 呋 晶 体 及 头孢 噻 呋 晶 体 注 射 液等。公 司 新 品 的持 续推 进给后 续业 绩 增 长注 入新动 能 。在模式 层 面 ，公 司着 力与养 殖 集 团 构 建“资 本+业 务”的创 新 合 作 模 式 ，稳 步推 进与圣 农、德 康等养 殖 集 团战 略合 作落 地。 宠 物 板 块“三瑞齐 发”，护 城 河优 势驱 动持 续 增 长。25H1公 司宠 物供 应 链及生 物制 品和药 品收 入4.15亿 元 ， 同 比+17.94%；其 中 宠 物供 应 链实 现 收 入3.76亿 元，同 比+18.49%；毛 利 率14.17%，同 比-1.05pct。公 司宠 物供 应 链已在全 国布 局13家区 域 公 司 ，H1成 功 开 拓 北 京 、黑 龙 江、陕 西等新 区 域市场；覆 盖1.3万个客 户，自 有 产 品供 应 链出 货 量 同 比+40%以 上，构 建 起全 国性宠 物 医 疗 供 应 链 服 务体 系。在新 产 品 方 面 ，公 司H2计 划推 出猫干 扰 素、磷虾 油、益 生 菌等，进 一 步 完 善从预 防 、治 疗到 营 养 保 健 的 全 产 品矩 阵，产 品集群规 模 效 应 持 续凸 显。 投 资 建 议 ：公 司 禽 用 疫 苗&化 药 竞 争 优 势 显 著 ，畜 用 疫 苗 逐 步 发 力 。同 时 叠 加宠 物 板 块 的 先 发 优 势 及 渠 道 壁 垒 ，后 续 成 长 性 可 期 ，公 司 业 绩 具 备 增 长 潜 力。考 虑 到H1公 司 核 心 业 务表 现突 出，我 们上 调公 司业 绩预 测，预 计 公 司2025-2026年EPS分 别 为1.00元 、1.28元 ， 对 应PE为23.5倍 、18.4倍，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示 ：市 场 竞 争 的 风 险 ，产 品 开 发 的 风 险 ，生 物 安 全 的 风 险 ，动 物 疫 情 的风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 谢 芝 优农 业 行 业 首 席 分 析 师 。南 京 大学 管 理 学 硕 士 。2015年 起 先 后 供 职 于 西 南 证 券 、 国 泰 君 安 证 券 从 事 研 究 工 作 ，2018年加 入 银 河 证 券 。 曾 获2024年 第 十 二 届Wind金 牌 分 析 师 农 林 牧 渔第5名 ，2024年 第 十 二 届&2022年 第 十 届Choice最 佳 农 林 牧渔 行 业 分 析 师 、 最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 团 队 ，2016年 新 财 富 农 林 牧 渔 第4名 、 新 财 富 最 具 潜 力 第1名 、 金 牛 奖 农 业 第1名 、IAMAC农 业 第3名 、Wind金 牌 分 析 师 农 业 第1名 团 队 成 员。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn