产品结构优化升级，利润高增

事件描述

海信视像发布2025年中报业绩，2025H1实现营业总收入272.31亿元（同比增长6.95%），归母净利润10.56亿元（同比增长26.63%）；2025Q2实现营业总收入138.55亿元（同比增长8.59%），归母净利润5.02亿元（同比增长36.82%）。

事件点评

• 内销市场：Miniled产品和高端电视市场份额提升。Miniled产品零售量和零售额占有率分别达33.95%（同比增长8.41个百分点）和34.98%（同比增长6.14个百分点）；海信系线下高端电视额占有率为43.15%（同比增长3.03个百分点），线上高端电视额占有率为34.88%（同比增长7.19个百分点）。
• 海外市场：产品结构优化升级，大屏市场份额领先。海信系电视98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，Mini LED产品出货量同比增长108.24%；75英寸及以上大屏全球份额为19.9%，98英寸及以上和100英寸及以上产品市场份额分别为28.9%和47.7%。
• 财务表现：毛利率和净利率改善。2025H1毛利率为16.37%（同比增长0.56个百分点），净利率为3.88%（同比增长0.6个百分点）；期间费用率方面，销售费用率同比上升0.42个百分点，管理费用率上升0.20个百分点，研发费用率上升0.04个百分点，财务费用率下降0.15个百分点。

投资建议

• 业绩预测：预计2025-2027年营业收入分别为631.45亿元、677.83亿元、734亿元（同比增长7.9%、7.3%、8.3%），净利润分别为25.92亿元、28.43亿元、31.41亿元（同比增长15.4%、9.7%、10.5%），EPS分别为1.99元、2.18元、2.41元。
• 估值：对应2025年8月25日收盘价21.71元，2025-2027年PE分别为10.9倍、10倍、9倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

• 汇率波动风险。
• 全球关税政策和贸易环境不确定性风险。
• 市场竞争加剧风险。