25Q2归母净利润环比+32％,运算电子与汽车电子双轮驱动成长

25Q2归母净利润环比+32%，运算电子与汽车电子双轮驱动成长 增持（维持评级） Q2归 母净利润环比+32%，主要受益于稼动率提升至70%带动毛利率提升。25H1营收186.05亿元，同比+20.1%，归母净利润4.71亿元，同比-24.0%。25Q2单季度营收92.70亿元，同比+7.2%，环比-0.7%，归母净利润2.67亿元，同比-44.8%，环比+31.5%。营收同比增长主要受益于内需拉动及部分客户提前投料；归母净利润同比下降系并购和建厂资金投入加大及汇兑损失致25Q2财务费用率同比+1.66pct，以及研发费用率同比+0.63pct。 25Q2单季度毛利率14.31%，同比+0.03pct，环比+1.68pct，归母净利率2.88%，同比-2.71pct，环比+0.71pct。毛利率环比提升主要受益于Q2稼动率提升至70%左右，部分产线已接近满产。 收购晟碟扩大运算电子配套存储业务，25H1运算电子营收同比大幅+71%。 作者 分下游应用领域，（1）通讯电子/消费电子领域25H1营收70.89/40.19亿元，同比分别+10.8%/-4.6%，营收占比38.1%/21.6%，同比分别-3.2pct/-5.6pct，主要系宏观经济影响下消费电子复苏疲弱。 分析师唐 泓翼执业证书编号：S1070521120001邮箱：tanghongyi@cgws.com （2）运算电子领域25H1营收41.68亿元，同比+71.4%，营收占比22.4%，同比+6.7pct。公司2024年完成了对晟碟半导体（主营是闪存存储封测）80%股权的收购，扩大了在存储及运算电子领域的市场份额，25H1和运算电子相匹配的存储业务收入同比增长超过150%，营收占比接近中双位数。 分析师秦 裔甜执业证书编号：S1070525070003邮箱：qinyitian@cgws.com 相关研究 （3） 汽 车 电 子/工 业 及 医 疗领 域25H1营 收17.30/16.00亿 元 ， 同 比+34.6%/+37.8%，营收占比9.3%/8.6%，同比+1.0pct/+1.1pct，汽车电子领域收入同比增长主要受益于公司持续加大在汽车功率模块/MCU/传感器等的投入。 1、《24Q2归母净利润环比高增258%，布局汽车/存储领域助力 成长—长电 科技2024年半年 报点评》2024-08-28 积极布局汽车电子，上海临港汽车电子工厂预计25年底进入客户量产导入阶段。公司积极布局汽车电子领域，截至25H1上海临港汽车电子生产工厂主体建设已完成并进入内部装修阶段，预计25年底进入相关国内外客户量产导入阶段。同时，江阴汽车中试线已完成多项自动化生产方案并稳步推进客户产品验证，整体项目按计划有序落地，有效推进产能布局以匹配客户快速增长的需求。 全球封测领军企业，积极布局存储/汽车/先进封装等领域，维持“增持”评级。公司积极布局汽车/存储/先进封装等领域，撬动未来成长空间，预计25~27年归母净利润分别为19.13/23.25/27.81亿元，对应25/26/27年PE为35.3/29.0/24.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业波动风险；贸易摩擦风险；竞争加剧风险；汇率风险等。 25Q2单季度营收92.70亿元，环比-0.70%，归母净利润2.67%，环比+31.50%，扣非归母净利润2.44亿元，环比+26.64%；毛利率14.31%，环比+1.68pct，归母净利率2.88%，环比+0.67pct，扣非归母净利率2.64%，环比+0.57pct。 25H1营收186.05亿元，同比+20.14%，归母净利润4.71亿元，同比-23.98%，扣非归母净利润4.38亿元，同比-24.75%。 风险提示 行业波动风险。集成电路行业具有周期性波动的特点，且半导体行业周期的频率要远高于经济周期，在经济周期的上行或下行过程，都可能出现完全相反的半导体周期。目前全球半导体行业的市场状况仍处于行业下行周期。地缘政治冲突、全球经济衰退及国际贸易政策变化等因素，将影响半导体产业的景气情况，从而影响公司经营业绩。 贸易摩擦风险。公司作为半导体芯片成品制造和测试企业，报告期内公司境外收入占主营业务收入比例较大。如果相关国家与中国的贸易摩擦升级，限制进出口或提高关税，公司可能面临设备、原材料短缺和客户流失等风险，进而导致公司生产受限、订单减少、成本增加，对公司的业务和精英产生不利影响。 竞争加剧风险。近年来，随着我国集成电路封测行业快速发展，吸引了众多的企业进入，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加速的风险，市场竞争的加剧，可能导致行业平均单价及利润率下降，进而对公司销售额及利润率造成一定影响。 汇率风险。集团海外子公司主要在境外开展经营活动以美元作为记账本位币，集团及境内公司则以人民币作为记账本位币。因此，集团以人民币合并财务报表时可能会导致存在记账汇率对报表折算的风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com