25Q2归母净利润环比+32％,运算电子与汽车电子双轮驱动成长

核心观点与关键数据

• 25Q2业绩表现：归母净利润环比增长32%，主要得益于稼动率提升至70%带动毛利率提升。25H1营收同比增长20.1%至186.05亿元，但归母净利润同比下降24.0%至4.71亿元，主要受并购、建厂资金投入加大及汇兑损失影响。
• 营收结构：25Q2单季度营收92.70亿元，同比+7.2%，环比-0.7%；归母净利润2.67亿元，同比-44.8%，环比+31.5%。25H1运算电子营收同比大幅增长71%，汽车电子/工业及医疗领域收入分别同比增长34.6%/37.8%。
• 毛利率与净利率：25Q2单季度毛利率14.31%，同比+0.03pct，环比+1.68pct；归母净利率2.88%，同比-2.71pct，环比+0.71pct。毛利率环比提升主要因稼动率提升至70%左右。
• 下游应用领域：
  • 通讯电子/消费电子：25H1营收分别同比增长10.8%/-4.6%，占比38.1%/21.6%，同比分别下降3.2pct/-5.6pct，受宏观经济影响消费电子复苏疲弱。
  • 运算电子：25H1营收同比增长71.4%，占比22.4%，同比+6.7pct。收购晟碟半导体扩大存储业务，25H1相关收入同比增长超150%。
  • 汽车电子/工业及医疗：25H1营收分别同比增长34.6%/37.8%，占比9.3%/8.6%，同比分别+1.0pct/+1.1pct，主要受益于公司在汽车功率模块/MCU/传感器等领域的投入。
• 汽车电子布局：上海临港汽车电子工厂主体建设完成，预计25年底进入客户量产导入阶段；江阴汽车中试线稳步推进客户产品验证。

研究结论

• 公司积极布局汽车电子、存储及先进封装等领域，预计25~27年归母净利润分别为19.13/23.25/27.81亿元，对应PE为35.3/29.0/24.3倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业波动风险、贸易摩擦风险、竞争加剧风险、汇率风险等。

财务数据

• 25Q2：营收92.70亿元（环比-0.7%），归母净利润2.67亿元（环比+31.5%），扣非归母净利润2.44亿元（环比+26.64%），毛利率14.31%（环比+1.68pct），归母净利率2.88%（环比+0.67pct），扣非归母净利率2.64%（环比+0.57pct）。
• 25H1：营收186.05亿元（同比+20.14%），归母净利润4.71亿元（同比-23.98%），扣非归母净利润4.38亿元（同比-24.75%）。