剑桥科技机构调研纪要

调研日期: 2025-08-22 上海剑桥科技股份有限公司是一家立足于中国,服务于全球ICT行业的新型企业。公司总部位于上海,在美国和日本的子公司设有研发和市场销售中心。该公司凭借完备而雄厚的研发能力和先进的智能制造能力双引擎,已成为一家集杰出研发能力、大规模生产制造和良好品牌形象于一体的高新技术企业。主要从事家庭、企业及工业应用类ICT终端设备、高速光组件和高速光模块、5G网络设备三大领域产品的研发、生产和销售。公司产品包括电信宽带终端、无线网络设备、智能家庭网关、Wi-FiMesh终端、数据交换机、工业物联网基础硬件、高速光组件和高速光模块、4G/5G无线网络小基站等八大品类。公司产品已广泛应用到世界各国主流电信运营商的网络。 各位投资人,大家好!欢迎参加此次投资者交流活动,也非常感谢大家莅临剑桥科技新落成启用的嘉善光电子技术智造基地。在此声明,本次活动是半年报业绩说明会,并非港股路演。现场投资人若有问题,请举手示意,工作人员会将麦克风递到您手中,线上也已开启问题提交通道,届时大家提出的问题,我们会一同讨论交流。欢迎大家提问。 1、请问关于传统业务,北美AT&T等加速建设光纤网络,这对我们传统业务有何影响?另外,相关客户是否给出2027年初步规划及指引? 答:我们与北美运营商的主要业务集中在宽带接入和无线网络领域,这是公司较为擅长的业务方向。在光模块业务方面,传统运营商(包括北美运营商)的相关应用相较于大型CSP仍处于相对落后阶段。此外,公司光模块业务主要聚焦于数据中心互联及数据中心内部互联,不涉及特别超长距(如海底)相关产品,该类产品不在公司业务范畴内。关于2027年的业务规划,目前为时尚早,市场前景整体乐观,但具体数据 仍在动态变动中,行业内LightCounting分析报告可作为参考依据。 2、请问在北美大客户方面,业务进展是处于产品验证阶段,还是已拿到订单并开始出货? 答:我们正在推进与多个北美大客户的合作,不同客户的进展阶段不同,有的客户产品验证已接近完成,有的客户仍在进行中。目前看,产品本身不存在重大问题。对公司而言,当前最大的挑战在于产能——今年的产能已基本被现有的大客户占用,公司正持续推进扩产,且明年也将保持持续扩产的节奏。客户会结合公司产能情况分配订单,因此产能与客户需求的匹配是核心关注点,这一过程具有持续性,并非在某一特定节点会产生明确结果或终止。 3、今年年底到明年上半年,800G相关产品的产能规划情况是怎样的? 答:目前公司规划,上海工厂与嘉善新工厂聚焦产能提升,力争到今年年底,将800G系列产品的产能提升至年化200万只(全口径),该数据为动态数据,会根据市场需求、客户反馈等实际情况滚动更新。明年上半年,公司仍将持续推进扩产计划,其中嘉善工厂已交付使用,生产设备陆续到货并投入生产,预计在明年上半年可进一步提升800G产品的产能。除上海和嘉善工厂外,公司在马来西亚等地也在同步持续大规模产能升级,共同保障800G产品的供应。 4、目前今年的扩产计划是否有变化?明年产能配套目标是否有调整? 答:今年的扩产计划推进顺利,无重大问题。公司会结合市场需求变化及客户反馈动态调整明年的产能配套规划,从当前情况来看,明年产能配套目标较两三个月前有进一步提升,但整体仍处于持续调整过程中。 5、扩产在资金方面是否有压力?今年及明年扩产的资金来源是什么?目前物料储备能否支撑今年年底年化产能需求? 答:今年的扩产完全依靠自有资金支撑,无重大资金压力。明年扩产时,公司可能会考虑使用香港发行融资的部分资金。从目前规划来看,不存在重大资金缺口。上海、嘉善、马来西亚三地产线顺利爬坡,有力支撑了800G光模块需求的高速增长,且公司目前采购的物料已足够支撑今年的交付需求。 6、目前物料储备是否足够支撑到今年年底?若需提前锁定明年产能,当前资金情况能否匹配? 答:首先,公司已锁定在手订单对应的物料,且物料采购节奏与付款周期能够实现匹配。因物料采购通常设有账期,无需即时投入大额资金 。公司会提前推进明年产能及物料锁定相关工作。目前看,明年上半年配合持续扩产所需物料已经基本锁定,但全年具体最终扩产幅度尚需结合客户的进一步需求进行优化调整。扩产决策需综合考量客户需求与物料供应能力,公司会统筹平衡客户、供应商及整个供应链的情况,确定最适宜的扩产时间点。 7、今年年底扩至年化200万只800G产能,是否有对应的需求支撑?该200万只是否仅指800G产能? 答:今年公司相关产能已基本饱和,年底规划的200万只产能为到年底时点上的年化产能口径,并非今年全年实际产出总量,全年实际产出肯定低于年化产能数字,已建成的产能会正常投入使用以满足订单需求。 8、目前800G月产能大概是多少?上海、嘉善及马来西亚工厂的800G产能如何分配?为何嘉善工厂部分设备处于空闲状态? 答:公司800G产能规划覆盖上海江月路工厂、嘉善新工厂及马来西亚工厂。其中,上海江月路工厂因年底租期到期,其相关产能将逐步转移至嘉善工厂,目前嘉善工厂正处于新设备调试及产能承接转移的过程中,部分设备暂时空闲属于正常过渡现象;马来西亚工厂已启动生产,当前处于产能逐步提升的阶段。由于整体产能处于转移及爬坡过程中,暂无法提供当前每月具体800G产能数值,但整体产能正按计划逐步释放。 9、需求这边,我们的大客户这边有没有什么新的意向? 答:从公司目前在手的需求预测及订单情况来看,明年客户的整体需求及预测均呈持续上调趋势。相较于两三个月前,在手订单及需求预测规模均有明显增加。因公司不直接掌握客户下游具体项目信息,推测需求增长可能与客户自身业务需求的提升相关。 10、 今年上半年已出货部分800G产品,半年报中该部分产品利润率与友商相比表现如何? 答:公司800G产品的利润率与行业头部企业基本接近。行业内不同企业毛利率存在一定差异,公司在800G产品领域的毛利率与行业头部企业差距较小。建议投资者在构建财务模型时,参考行业头部企业的毛利率数据,该数据更能反映行业周期特征。 11、 目前交付的800G产品,是以硅光技术为主,还是传统EML技术为主?产品类型是否为单模? 答:公司目前交付的800G产品均为单模产品,且主要采用硅光技术路线。 12、 公司产能主要分布在哪些地区?长期来看各地区产能占比规划是怎样的? 答:从长期产能规划来看,公司目标是将至少三分之二的产能布局在海外,三分之一产能留在国内,以此统筹满足不同客户(包括非美国市场方向客户)的需求,保障供应链稳定性。 13、 目前马来西亚工厂的产能占比大概是多少?短期内国内与海外产能占比目标是怎样的? 答:目前国内工厂与马来西亚工厂均在持续推进扩产,短期内公司目标是实现国内与海外产能占比接近1:1,不过实际占比可能会因扩产进度、设备调试周期等因素存在差异。 14、 与大客户的JDM合作模式,其利润率能否与其他厂商的制造模式对比?该JDM模式的核心合作价值是什么? 答:海外JDM模式与国内JDM模式的业务逻辑存在差异,海外JDM模式并非仅聚焦价格因素,而是更关注合作方的毛利率,希望合作方能够实现盈利,从而保障长期稳定供货。在与海外客户的JDM合作中,公司一方面协助客户推进硅光芯片成熟,最早配合客户硅光芯片开展模块研发并解决相关技术问题,助力客户硅光芯片向其他方供应;另一方面,公司的模块研发也会配套客户自研芯片设备的研发工作,这是客户重点关注的合作价值,也是公司的相对竞争优势。 15、 明年向北美大客户出货800G产品的均价大概在什么区间?该业务毛利率是否对标行业头部企业,净利率能否达到20个点以上? 答:明年800G产品的具体均价目前尚难以精确预测,不过结合市场公开信息来看,公司800G产品销售价格与市场平均价格水平相当(具体价格会因产品封装规格差异略有不同),800G产品毛利率对标行业头部企业。需特别说明的是,公司整体净利率会受到费用、传统业务营收占比等多因素影响,因此公司与行业头部企业的对标通常聚焦于毛利率,而非净利率。 16、 今年年底年化200万只产能中,北美大客户大概占据多少比例?该产能的实际释放节奏是怎样的? 答:今年年底规划的年化200万只产能为动态数据,实际产能释放节奏上,今年第三、四季度占比较大,其中三季度基本完成产能扩充,四季度才能真正体现出该量级的产出规模。 17、 能否理解为明年大客户一家就能消化我们200万只产能?从公司需求预测来看,明年需求是否充足? 答:关于某大客户明年是否能消化200万只产能,建议参考该客户自身公开的需求规划或披露信息。此外,公司明年会继续扩张产能,以满足来自不同客户的需求。从公司当前掌握的需求预测来看,对明年的需求情况不持担忧态度。 18、 目前800G相关光源(如CW光源)中,国内厂商的供应占比大概是多少?明年需求量增大,国内及国外供应商能否保障供应? 答:公司800G相关光源供应商并非单一主体,共有2-3家,供应份额会根据订单规模、交付周期等情况动态调整(涵盖国内及国外供应商)。目前公司已向主要供应商(包括一家国内供应商)下达明年年度需求预测,从供应商反馈来看,其供应能力能够满足公司明年的需求规划。值得注意的是,公司与该国内供应商的合作不仅限于光模块业务,在传统业务领域也有深度合作,属于战略性合作关系,并非单纯以采购量为导向。此外,公司800G产品设计方案与部分同行存在差异(例如采用相对较低功率的方案),目的是规避供应链竞争风险;随着明年 800G需求增长,公司对供应商的总采购量会相应增加,国内供应商的采购量也会在其后续财报中有所体现。 19、 明年产品结构中,1.6T产品是否有明确需求及量产计划?目前推进量产的瓶颈是什么? 答:明年公司1.6T产品将实现一定规模的量产,但当前核心瓶颈在于客户配套设备的成熟度:若客户配套设备未完全实现量产,公司1.6T产品量产的实际商业意义有限。目前公司已与客户开展1.6T产品与设备的配套测试,相关测试工作正持续推进,后续将根据客户设备成熟进度调整量产节奏。 20、 行业内其他龙头厂商在布局AEC(含AOC、DEC)等有源线缆方案,公司是否已开始相关产品设计? 答:公司暂未开展AEC(包括AOC、DEC等)相关产品的设计及业务布局。经内部评估,该类产品与公司光模块核心业务关联度较低,因此暂不纳入当前业务规划。 21、 此前提到CW光源有2-3家供应商,目前国内与国外供应商的供应比例是怎样的?明年国内供应商占比是否会在财报中体现? 答:目前在CW相关供应商中,国外供应商的份额占比相对较高,国内供应商份额占比相对较低。明年因需求旺盛,国内供应商的采购量也会有明显增长,具体占比需以实际采购情况为准。 22、 未来是否会刻意加大国内供应商采购比例,或引入新的国内供应商?当前采购量增长是否因光模块需求增加驱动? 答:公司未来采购策略并非刻意加大国内采购比例,而是随着800G产品需求增长,公司对光源供应商的总采购量会相应增加,国内供应商采购量的增长是需求驱动下的自然结果。若有符合公司技术标准、供应能力要求的国内供应商,公司会结合其供应稳定性及业务需求综合评估是否引入。 23、 大客户25财年新签20亿美元AI相关订单中,三分之一为光器件,该部分光器件是否对应公司配套的JDM光模块?大客户的财年与自然年差异是否影响数据对比? 答:某客户新签20亿美元AI相关订单中,有三分之一为光器件,但该部分光器件无法直接对应公司配套的800G光模块。光器件产品涵盖多种规格(如800G、400G、100G、25G等),还包括AOC、无源器件(如光纤光缆)等类型,并非仅指向800G光模块。此外,该客户财年与自然年、季度划分存在差异,其数据难以直接与公司业务数据进行对比。 24、 目前与大客户配套的JDM模式800G产品,是否主要配套其自研的交换系统?是否会配套博通以太网相关产品? 答:公司与某客户配套的JDM模式800G光模块,测试重点为该客户自研芯片的交换系统,同时也对其他交换芯片