宏观与大类资产周报：沪指创下近十年新高，市场情绪高涨

——宏观与大类资产周报（2025.08.18—2025.08.23） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为2.55万亿元，较前周继续放量。从资金面来看，两融余额为2.15万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。9月美联储降息概率升温，市场情绪有望延续。上周鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态放鸽，美国就业数据回落压力下，9月美联储降息预期从会前的75%回升至90%。9月中旬降息25bp依然为大概率事件。纳斯达克指数已经基本修复会议前的跌幅。美联储重新回到降息周期，外围流动性环境宽松或对A股构成利好。短期来看，9月3日阅兵前市场情绪较为高涨，临近阅兵不排除部分资金获利了结，放大市场波动，但随着9月中旬美联储开启降息周期、10月多个重要会议临近，市场向上趋势仍有望延续至11月中美贸易谈判再次进行之前。A股配置策略：继续坚守泛科技板块，配置层面建议关注AI产业链从 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 硬件向软件、应用及上游材料板块的扩散机会，自主可控关注半导体量检测设备、华为鸿蒙产业链。上周国产算力板块出现多重催化，DeepSeek-V3.1正式发布，升级推出混合推理架构，具备更高的思考效率，更强的Agent能力以及使用UE8M0 FP8 Scale的参数精度。英伟达告知部分零部件供应商暂停H20生产工作，国内政策端积极推动国产芯片导入。业绩层面AI产业链硬件端业绩数据向好。TMT板块换手率、拥挤度尚未到2024年9月峰值，短期快速上行后有回调可能，但板块趋势暂时未出现拐点。海外流动性向好，也对国内科技板块有所提振。后续关键节点值得关注：9月美联储有望降息、10月“十五五”规划将发布、11月中美贸易谈判再次启动，在此期间，叠加产业趋势与自主可控逻辑，泛科技领域有望持续跑赢。配置层面建议从AI硬件向软件、应用端及材料端扩散。液冷加速渗透，关注以氟化工为主的冷却介质方向，供给偏紧格局下有估值提升机会。港股为主的AI应用端标的也有补涨空间。关税仍在谈判期，建议关注半导体自主可控方向的量检测设备，此前推荐的自主可控相关稀土、钨已在右侧趋势中。上周稀土管控条例落地，钨精矿仍在价格上行通道，建议继续持有。自主可控主线建议底部关注华为鸿蒙等产业链机会，9月18-20日，华为召开全联接大会，10月市场预计Mate80旗舰机发布，产业链标的有估值提升机会。宏观经济及政策动态 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《7月宏观经济整体稳健，美国次级关税风险降低》2025-08-16 《进出口数据好于预期，美国次级关税仍需关注》2025-08-09《政治局会议召开，中美关税谈判结果仍需确认》2025-08-02《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27《政治局会议即将召开，关注市场政策预期博弈》2025-07-19《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17《核心CPI持续回升，“反内卷”提振再通胀预期》2025-07-10《上证指数临近筹码密集区，美国关税谈判结果临近公布》2025-07-05《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17《以伊冲突加剧，全球资本市场震荡》2025-06-14《核心通胀保持平稳，贸易出口继续扩张》2025-06-10 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为“当前形势下就业下行风险和通胀上行风险都在上升，这是一个具有挑战性的局面”“随着政策处于紧缩区域，基线展望和风险平衡的转移可能需要调整我们的政策立场”。市场预期9月美联储可能开启降息。不过，美国经济稳健、失业率较低，通胀前景仍不明确，美联储可能进行少次预防性降息后就停止。行业中观监测 上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均有所回升；水泥发运率小幅上升；集装箱吞吐量小幅回落。8月1-17日，全国乘用车市场零售86.6万辆，同比去年8月同期增长2%，较上月同期增长8%。上周，猪肉平均批发价降至20.12元/公斤，同比增速降至-27.31%；蔬菜平均批发价升至4.82元/公斤，同比增速降至-20.90%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别下跌0.9%、2.0%、5.0%；原油价格上涨2.1%。资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放13652亿元；A股合计减持68.3亿元，前值为减持60.0亿元；全A换手率1.58%（前值1.32%）。8月截至目前IPO募集37.5亿元（7月241.6亿元），定增募集120.3亿元（7月292.1亿元）；股票与混合型基金共发行181.1亿份（7月共发行560.1亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走弱.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业普遍收涨...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、财政收入增速小幅回升.....................................................................................................................................112.2、美联储降息升温.................................................................................................................................................112.3、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................143.1、生产：钢铁、化工产业链开工率下降.............................................................................................................143.2、需求：新房、二手房销售均有所回升.............................................................................................................153.3、物价：贵金属、原油价格上涨，猪肉、有色金属、黑色系价格下跌..........................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净投放13652亿元，DR007下行，LPR保持不变.................................................174.2、股票资金：上周A股主要股东资金减持增加，换手率上升.........................................................................18 图表目录 图1：股市震荡上涨，债市小幅走弱..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................10图5：公共财政收入同比增速小幅上升.........................................................