2025年中报点评：利润端大幅回暖，发布激励计划彰显公司信心

利润端大幅回暖，发布激励计划彰显公司信心 2025年08月25日 ➢事件：恒生电子于2025年8月22日晚发布半年报，2025H1公司实现营收24.26亿元，同比下滑14.44%；实现归母净利润2.61亿元，同比增长771.57%；实现扣非净利润1.92亿元，同比增长41.89%。 推荐维持评级当前价格：39.04元 ➢收入短期承压，2025Q2利润大幅回暖。2025Q2公司实现营收14.01亿元，同比下滑15.03%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长247.07%；实现扣非净利润1.82亿元，同比增长59.82%。营收下降的原因主要为一方面受市场形势影响，金融机构IT预算整体收紧导致客户需求减少，同时市场竞争加剧，并且客户采购流程（包括立项、决策及验收环节）周期明显延长。另一方面，公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。公司利润端大幅回暖，主要得益于公司在成本侧强有力的控制能力，2025H1公司销售/管理/研发费用同比增速分别为-26%/-21%/-11%。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@mszq.com分析师丁辰晖 ➢基石业务稳步发展，中国香港地区业务迎来新机遇。1）财富科技服务板块业务进展方面：经纪业务方面，新一代核心产品UF3.0签约多家券商项目，并完成多家券商新一代项目POC测试。2）资管科技服务业务进展方面：投资交易领域，新一代投资交易系统O45在证券、保险资管、信托行业中标多家客户，后续将重点解决新产品交付周期问题。投资管理领域，新一代核心产品FC成功落地银行、券商SDP柜台，实现头部金融机构突破。3）创新业务进展方面：上半年恒云核心产品助力中国香港客户完成核心交易结算系统升级，打造了中资券商核心交易系统升级又一标杆案例。中国香港资本市场活跃，创新较多，预计下半年恒云业务将有所回升。金纳算法产品新签多家客户。 执业证书：S0100522090006邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.恒生电子（600570.SH）2024年三季报点评：Q3利润端表现亮眼，静待投交活跃带动业绩回暖-2024/11/012.恒生电子（600570.SH）2024年中报业绩点评：业绩短期承压，发布股权激励锚定长期成长-2024/08/253.恒生电子（600570.SH）2023年年报点评：业绩增长放缓，期待AI与信创创造增量需求-2024/03/264.恒生电子（600570.SH）2023年三季报点评：成长韧性十足，发布金融大模型拥抱AI浪潮-2023/10/275.恒生电子（600570.SH）2023年半年报点评：业绩大幅增长，发布溢价期权激励彰显信心-2023/08/27 ➢同步发布员工持股&股票期权计划，彰显公司信心。公司随2025年中报同步发布股票期权计划&员工持股计划，其中，1）股票期权计划：拟授予1515.9万份，占总股本比例0.8%，覆盖包括董事长、总裁在内的10位董监高及614名骨干员工；2）员工持股计划：拟认购股份数不超过126.75万股，参加本次员工持股计划的员工涉及董事长、总经理在内的不超过99名员工。从业绩解锁条件来看，两份激励计划设置的业绩解锁条件一致：以2024年净利润为基数，2025年净利润同比增速不低于10%；以25年净利润为基数，26年同比增速不低于10%；以26年净利润为基数，27年同比增速不低于10%。 ➢投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.0、13.4、16.1亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为62/55/46倍，考虑资本市场成交额回升，且AI越来越受到金融机构的重视，我们认为公司作为证券IT龙头，业绩有望持续回暖，当前公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：AI落地进度不及预期；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048