碳化硅主驱模块加速放量，业绩稳定增长

公司概况与业绩表现

士兰微发布2025年半年报，上半年实现营业收入63.36亿元，同比增长20.14%；归母净利润2.65亿元，同比增长1162.42%。公司持续拓展高门槛市场，推出竞争力产品，收入稳健增长。子公司士兰集成、士兰集昕、士兰集科芯片生产线保持满负荷生产，盈利水平改善；子公司成都士兰功率模块和功率器件封装生产线积极扩大产出。

业务亮点

• 集成电路业务：同比增长约26%，电源管理芯片在汽车、大型白电、服务器等客户端测试或量产；32位MCU营收同比增长约60%；IPM模块在变频空调等白电整机上出货超过1.23亿颗，加快拓展车用市场；MEMS传感器产品营收同比增加10%，IMU已接获多家国内智能手机厂商批量订单，出货量增加2倍以上。
• 功率半导体和分立器件：营业收入30.08亿元，同比增长约25%，其中应用于汽车、光伏的IGBT和SiC（模块、器件）营收同比增长80%以上。汽车主驱IGBT和FRD芯片已在国内外多家模块封装厂批量销售，8吋线、12吋线IGBT芯片产能满载。碳化硅方面，Ⅱ代SiC-MOSFET芯片生产的电动汽车主电机驱动模块出货量累计达2万颗，第Ⅳ代SiC芯片与模块已送客户评测，预计2025年下半年上量。
• LED业务：营收同比减少约17%，子公司士兰明镓产能利用率提高至90%，芯片累计出货量增长46%，产品结构优化。子公司美卡乐营收同比减少约30%，但通过提质降本保持稳定，下半年将发挥倒装产品优势扩大市场份额。

投资建议与风险提示

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为134.8/160.0/188.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.7/11.8亿元，给予“增持”评级。风险提示包括市场竞争加剧、下游市场需求不及预期、客户拓展不及预期、产能扩张不及预期。