革故鼎新聚焦煤炭主业,稳健经营注重股东回报

晋控煤业是山西省动力煤生产龙头企业，背靠晋控集团，在山西省煤炭企业重组中成为动力煤产业集群的重要成员。公司专注于低灰、低硫、挥发分适中、高发热量的动力煤生产，通过引进优质资产、淘汰落后资产和亏损业务，提升核心竞争力。公司旗下煤矿资源丰富，控股塔山矿和色连矿，参股同忻矿，年产量达3400多万吨，产销量保持较高位置，并推进智能化生产建设。

2025Q1公司营收24.24亿元，同比下降33.73%，归母净利润5.12亿元，同比下降34.35%，毛利率为38.59%，仍高于陕西煤业、中煤能源和山煤国际。公司吨煤营业成本具备优势，期间费用下降亮眼，ROE和ROA居可比公司前列，盈利能力具有韧性。公司注重股东回报，2024年分红率达48.7%。

短期看，煤价仍可能上涨，监管检查趋严、部分矿区产能恢复需要时间，以及进口煤数量收缩，煤炭供给量受到压制，高温天延续，下游电厂煤炭日耗不断提升并在高位震荡，煤炭需求增加。中长期看，随着经济数据由边际温和改善向全面复苏转变，以及城市更新和雅下水电项目实施，这将带动全社会用电量增加，从而推升对煤炭需求，在“反内卷”加持和煤炭智能、清洁化生产的高品质和高技术要求下，煤炭供给将不断受到约束，实现供需动态平衡，未来煤价有望震荡上行。

预计2025-2027公司营收分别为155.27亿元、162.48亿元、167.26亿元，对应EPS分别为1.61元/股、1.73元/股、1.78元/股。晋控煤业动力煤资源储备丰富，主力矿井产能稳定，公司成本管控成效显著，盈利能力较强。同时重视股东回报，分红比例随盈利提升逐步加大。结合公司资源禀赋、行业地位及煤价周期修复预期，给予“谨慎推荐”评级。