深耕两大主业，业绩稳步增长

创元科技2025年半年度报告总结

公司概况

创元科技核心业务包括洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承等，形成以“洁净环保”和“瓷绝缘子”为双主业的经营格局。子公司江苏苏净和上海北分分别深耕洁净环保领域和烟气在线监测系统，子公司苏州电瓷专注于瓷绝缘子业务，子公司苏轴股份则面向汽车、新能源等领域提供精密轴承产品。

业绩表现

2025H1，公司实现营业收入20.79亿元，同比下降7.99%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长11.15%；经营活动产生的现金流量净额1.76亿元，同比增长131.62%；每股收益0.40元/股，同比增长10.83%；资产负债率为37.74%。

业务板块分析

1. 输变电高压瓷绝缘子业务：收入5.13亿元，同比增长42.65%，主要受益于特高压电力工程投资加速，子公司苏州电瓷完成多条国网特高压关键线路产品交付。
2. 洁净设备及工程业务：收入9.83亿元，同比下降23.49%。
3. 精密轴承业务：收入3.75亿元，同比下降0.34%。

海外业务

子公司江苏苏净和苏州电瓷海外拓展成效显著，2024年外贸金额超2.1亿元，出口订单超2.2亿元，海外市场有望成为新的增长点。

投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为46.00亿元、50.41亿元、54.95亿元，净利润分别为2.72亿元、3.14亿元、3.55亿元，增速分别为8.3%、15.7%、12.8%。给予2026年22倍PE，对应目标价格14.26元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

风险提示

行业政策变动风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、原料价格上涨风险、预测低于预期的风险。

盈利预测

预计2025-2027年公司收入分别为46.01亿元、50.41亿元、54.95亿元，总毛利率分别为23.99%、25.28%、25.90%。具体业务板块预测如下：

• 洁净设备及工程业务：收入增速5.00%-3.00%，毛利率17.00%-18.00%。
• 输变电高压瓷绝缘子业务：收入增速30.00%-25.00%，毛利率34.00%-35.00%。
• 轴承滚针业务：收入增速13.00%-10.00%，毛利率35.00%。
• 其他业务：收入增速稳定在2%-(-10%)，毛利率18%-25%。

可比公司分析

选取大连电瓷、美埃科技、五洲新春作为可比公司，参考其估值，结合公司未来以输变电高压瓷绝缘子业务为核心增长点和国网特高压建设持续推进，给予“买入-A”评级。