深耕两大主业，业绩稳步增长

2025年08月25日创元科技(000551.SZ) 深耕两大主业，业绩稳步增长 事件： 公司发布2025年半年度报告。2025H1，公司实现营业收入20.79亿元，同比下降7.99%，实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，较去年同期增长11.15%。公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元，较去年同期增长131.62%，每股收益为0.40元/股，较去年同期增长10.83%，资产负债率为37.74%。 把握洁净环保&瓷绝缘子基本盘，产品下游应用广泛，国产替代空间广阔 公司核心业务包括洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承等，经过多年发展，形成了以“洁净环保”和“瓷绝缘子”为双主业，精密轴承、磨具磨料、精密仪器等多种经营产业并存的格局。 洁净环保领域，公司依托于全资子公司江苏苏净和控股子公司上海北分，其中江苏苏净主要为客户提供中高端洁净室系统集成工程的解决方案，核心产品先后为西昌、酒泉卫星发射基地，嫦娥、神舟、天宫系列，国家重大疾病防控体系以及国防军用工程等国家重点项目配套服务；下游客户涵盖新能源、电子信息和大健康，扩产需求旺盛。上海北分为新三板基础层挂牌企业，主要产品为烟气在线监测系统，与公司洁净室主业形成良好协同作用，进一步增强产品能力。 瓷绝缘子领域，公司控股子公司苏州电瓷深耕该领域80余年，为新三板创新层挂牌企业，面向电力和轨道交通接触网两个公共事业用户提供各型号产品。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@essence.com.cn 精密轴承领域，控股子公司苏轴股份为北交所上市企业，产品包括滚针轴承和滚动体，广泛应用于汽车传动系统、新能源电驱系统、工业自动化、机器人、国防工业等领域。随着高端制造、机器人关键部件国产化加速，苏轴股份有望迎来发展良机。 卢璇分析师SAC执业证书编号：S1450525060004luxuan@essence.com.cn 相关报告 电网建设放量，瓷绝缘子产品拉动收入增长 分产品来看，2025H1，公司输变高压绝缘子业务实现收入5.13亿元，同比增加42.65%，占营业收入24.65%，主要受益于我国在特高压电力工程领域的投资和建设加速，公司子公司苏州电瓷按计划完成了多条国网特高压关键线路产品的交付与验收。 洁净设备及工程业务实现收入9.83亿元，同比下降23.49%，占营业收入47.30%；精密轴承业务实现收入3.75亿元，同比下降0.34%，占营业收入17.18%。 海外业务有望成为新增长点 分地区来看，子公司江苏苏净、苏州电瓷海外拓展成效显著。2024年年江苏苏净外贸金额超2.1亿元，同比翻倍，净化工程出海成为外贸端主力；苏州电瓷出口订单超2.2亿元，并针对中东市场针对性研发新品，为中东市场拓展奠定基础。随着公司全球化布局推进，海外市场有望进一步成为公司业绩有力增长点。 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为46.00亿元、50.41亿元、54.95亿元，净利润分别为2.72亿元、3.14亿元、3.55亿元，增速分别为8.3%、15.7%、12.8%，对应当前PE分别为21.8倍、18.9倍、16.7倍（估值日期为2025/8/22）。给予其2026年22倍PE，对应目标价格14.26元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。 风险提示：行业政策变动风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、原料价格上涨风险、预测低于预期的风险。 盈利预测： 公司主营业务主要为洁净环保工程及设备、输变电高压瓷绝缘子、滚针轴承等。公司凭借国家创新型试点企业、国家重点高新技术企业江苏苏净，高新技术企业苏州轴承、苏州电瓷、苏州一光、远东砂轮、高科电瓷、上海北分等全资、控股企业建立了全链条环保设备、电力组件、机械零配件生产优势：子公司江苏苏净主导产品包括空气洁净设备及系统、生物安全设备及系统、节能环保设备及系统、气体纯化设备及系统，服务于各类国防科工行业；子公司苏州电瓷受益于下游输电产业政策利好，连续为国网特高压项目持续大量供货；子公司苏州轴承为新兴机器人制造业提供零部件支持；公司的盈利具有长期稳定支撑。 我们预计2025-2027年公司收入分别为46.01亿元、50.41亿元、54.95亿元（增速：9.8%、9.6%、9.0%），总毛利率分别为23.99%、25.28%、25.90%。具体来看： （1）洁净设备及工程业务：预计2025-2027年公司洁净设备及工程业务实现收入分别为23.64亿元、24.83亿元、25.57亿元（同比增速：5.00%、5.00%、3.00%），毛利率分别为17.00%、18.00%、18.00%。 （2）输变电高压瓷绝缘子业务：预计2025-2027年公司输变电高压瓷绝缘子业务实现收入分别为9.85亿元、12.31亿元、15.39亿元（同比增速：30.00%、25.00%、25.00%），毛利率分别为34.00%、35.00%、35.00%。 （3）轴承滚针业务：预计2025-2027年公司轴承滚针业务实现收入分别为8.08亿元、9.05亿元、9.95亿元（同比增速：13.00%、12.00%、10.00%），毛利率分别为35.00%、35.00%、35.00%。 （4）其他业务：预计2025-2027年公司其他业务（磨具磨料、贸易汽车销售及服务、测量仪器）收入增速分别稳定在2%、-10%、-10%，毛利率分别为18%、15%、25%。 资料来源：同花顺iFind，国投证券证券研究所 投资建议： 选取大连电瓷、美埃科技、五洲新春作为可比公司。创元科技的主营业务由输变电高压瓷绝缘子、洁净设备及工程、轴承滚针组成。其中大连电瓷主营输电线路用瓷与复合绝缘子开发业务，与创元科技的输变电高压瓷绝缘子业务板块具有可比性；亚翔集成主营洁净室工程业务，与创元科技的洁净设备及工程业务板块具有可比性；五洲新春主营机械设备轴承配件业务，与创元科技的轴承滚针业务板块具有可比性。 我们预计公司2025-2027年收入分别为46.00亿元、50.41亿元、54.95亿元，净利润分别为2.72亿元、3.14亿元、3.55亿元，增速分别为8.3%、15.7%、12.8%，对应当前PE分别为21.8倍、18.9倍、16.7倍（估值日期为2025/8/22）。参考可比公司估值，考虑公司未来以输变电高压瓷绝缘子业务为核心增长点，叠加国网特高压建设持续推进，业绩增长确定性较高。给予其2026年22倍PE，对应目标价格14.26元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034