【铅锌】孤舟试浅深

周度报告 【铅锌】孤舟试浅深 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2025-08-25 【核心观点】 【分析师】 宏观延续偏暖：上周美国8月标普全球制造业及服务业PMI均超预期，在扩张区间，更为重要的是杰克逊霍尔上会议上鲍威尔的表态，预料之外地偏鸽，政策目标从通胀向就业倾斜，CME Watch显示9月降息概率明显上升，风险偏好改善，黄金上涨。国内新增信息不多。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 锌：近期新增信息不多，上周鲍威尔放鸽，且下游出现预期中的低位补库，现货贴水收窄，前期空头可考虑阶段性调整仓位，但趋势不改；内盘跨月月差出现小back，暂时观望；进口锭亏损回升至-1676元/吨震荡，位置靠近区间下限，但逻辑上看回升驱动一般，继续观望。上周外盘Contango先下后上，近期集中度持续波动，整体暂时有限。细节上，国产TC继续持平3900元/吨，进口TC上升2.2至92.5美元/干吨，矿山平均利润下行至历史偏低的2836元/吨，冶炼利润下降至518元/吨；上周进口矿亏损缩小至888元/吨；继续上行的港口进口矿库存和大幅抬升的7月进口矿数量继续说明海外矿供应的宽松；7月进口锭如期下行至约1.8万；绝对价格下台阶后，下游出现补库，原料库存在连续下行四周后转为上升，上周部分地区现货贴水小幅收窄；初端多数开工环比下行；LME库存继续减少，上周伦锌Contango先扩大后收窄，目前看外盘集中度相对有限，上周社会库存+0.37至13.29万吨，在途库存近一个多月以来持续上升。 铅：原料紧、亏损深，再生有小幅减产趋势，8月产量预期或有下调，但下游继续刚需慎采+低位适当多采的模式，消费仍然无明显起色，上周精废价差回升至50元/吨，单边或偏弱运行，上下均有限制，参与的性价比不高；月差及比价暂时驱动不强。细节上，国产TC下降100至400元/金属吨，进口TC下降10至-90美元/干吨；上周原生开工变化不大，成品库存继续上升；废电瓶不含税均价回升至10095元/吨，部分回收商体感收货量较同期明显下滑，也侧面说明消费的弱势，再生原料库存天数略微回升至12.8天，再生亏损小幅收窄至-590元/吨上下，周度产量及成品库存均有下降；7月铅锭进口增加至1.34万吨，和国内铅厂检修有关，7月铅蓄电池出口数量环比增加，1-7月累计同比仍然下降约-6%；下游基本维持整体刚需采买+低位适当多采的模式，旺季消费仍然平淡；精废价差上周由0回升至50元/吨；外如期交仓，LME库存累加1.2万吨。 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。