多头减仓触发深度回调，下游采购创年内高点

下游采购创年内高点 陈祎萱CFA高级分析师（有色金属）从业资格号：F3074710投资咨询号：Z0017769Tel:8621-63325888-2722Email:yixuan.chen@orientfutures.com 碳酸锂：看涨2025年8月24日 上周（08/18-08/22）锂盐价格冲高回落。LC2509收盘价环比-8.9%至7.92万元/吨，LC2511收盘价环比-9.1%至7.90万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+1.5%至8.39、8.16万元/吨。周内氢氧化锂价格延续上行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比+4.7%、4.4%至7.75、8.25万元/吨。电工价差环比持平于0.23万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄0.23万元至0.64万元/吨。 据海关总署，7月中国进口锂辉石总量约合6.41万吨LCE，环比+32%，同比+10%，其中，自澳洲进口量环比+67%至4.27万吨LCE，或由价格反弹及企业财年节点共同所致；1-7月中国共计进口锂辉石矿约36.7万吨LCE，同比+5%。此外，据我们测算，中国境内锂矿库存天数高位回落但仍中性偏高、约4个月水平。 上周盘面冲高后大幅回落，或主因部分高杠杆资金挤兑式平仓所致。基本面角度，部分投资者担忧价格反弹后进口增量将快速补足枧下窝停产带来的减量，但我们认为其对短期平衡的影响有限。价格自6月低点大幅反弹，矿商增加发运乃预期内事件，且部分企业的发运也会受财年节点的影响，考虑到当前尚未有前期停产的项目复产，而澳矿生产商的库存水平整体中性，短期库存转移带来的矿石进口压力可控；此外，价格反弹后8月多家盐厂检修复产、代工厂开工率提升，有效产能利用率已至相对高位，后续高价能刺激出的边际增量或已较为有限。 如何理解碳酸锂的春季躁动？2024/03/29过剩已至，产业链如何出清？2023/12/28博弈加剧，不破不立2023/09/29渐趋理性，波动收敛2023/06/29 我们认为短期去库的基本面有望提供底部支撑，回调后下游买盘集中释放、上周下游采购量处年内偏高水平；而供应端不确定性仍未解除，策略方面依旧建议关注逢低试多及正套机会。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 目录 1、供应扰动尚未完全解除，下游买盘逐步释放...................................................................................................................42、周内行业要闻回顾...............................................................................................................................................................53、产业链重点高频数据监测...................................................................................................................................................63.1、资源端：锂精矿现货报价回落........................................................................................................................................63.2、锂盐：盘面冲高回落........................................................................................................................................................63.3、下游中间品：报价略回升................................................................................................................................................83.4、终端：7月中国新能源车渗透率小幅回升...................................................................................................................104、风险提示.............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测............................................................................................................................................................4图表2：锂精矿现货均价................................................................................................................................................................................6图表3：MtCattlin锂精矿生产利润...............................................................................................................................................................6图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价（LC2511）....................................................................................................................................6图表5：GFEX碳酸锂期限结构....................................................................................................................................................................6图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差....................................................................................................................................................7图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）..........................................................................................................................7图表8：国内氢氧化锂现货均价....................................................................................................................................................................7图表9：海内外氢氧化锂价差........................................................................................................................................................................7图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差.................................................................................................................................................8图表11：锂盐厂理论生产利润......................................................................................................................................................................8图表12：磷酸铁锂价格走势..........................................................................................................................................................................8图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价......................................................................................................................................................8图表14：三元材料价格走势..........................................................................................................................................................................9图表15：523方形三元电芯（动力型）均价................................................................................................................................................9图表16：钴酸锂价格走势................................................................................................................................