纯碱周报：纯碱利润端持续恶化

摘要： 【行情复盘】 上周纯碱主力合约SA2601价格在1289-1413元/吨之间运行，价格震荡整理。 截至2025年8月22日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2601下跌69元/吨，周度涨跌-4.95%，报收1326元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率双增，截止到2025年8月21日，国内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.01万吨。纯碱综合产能利用率88.48%，前一周87.32%，环比增加1.15%。 库存情况纯碱库存压力增加，截止到2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较上周一增加1.35万吨，涨幅0.71%。 【综合分析】 尽管纯碱利润端持续恶化，但行业尚未出现大规模、深度亏损。相关政策（如2016年的供给侧改革）通常需要在大面积亏损导致企业现金流断裂时，才倒逼强力去产能。目前可能还未到那个阶段。同时，短期终端需求疲软仍是核心矛盾，政策落地的滞后性，叠加企业生产行为的惯性，仅靠供给端的预期，难以彻底扭转供需格局。预计近期市场或维持震荡偏弱格局，关注煤炭等原材料价格成本支撑与基本面变化。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、纯碱供需情况 （一）产量、产能利用率双增 截止到2025年8月21日，上周国内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.01万吨，涨幅1.32%。其中，轻质碱产量34.62万吨，环比增加1.46万吨。重质碱产量42.52万吨，环比减少0.45万吨。上周内，徐州丰城、内蒙古化工恢复运行；博源银根化工减量运行，综合供应呈现增加。 隆众资讯统计，上周纯碱综合产能利用率88.48%，前一周87.32%，环比增加1.15%。其中氨碱产能利用率91%，环比增加2.22%，联产产能利用率83.65%，环比增加4.91%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.49%，环比下跌1.90%。 （二）纯碱库存压力增加 截止到2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较上周一增加1.35万吨，涨幅0.71%。其中，轻质纯碱77.31万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱113.77万吨，环比增加1.22万吨。较前一周四增加1.70万吨，涨幅0.90%。其中，轻质纯碱77.31万吨，环比增加1.31万吨；重质纯碱113.77万吨，环比增加0.39万吨。去年同期库存量为122.27万吨，同比+68.81万吨，涨幅56.28%。运输有所缓和，发货提升，整体库存累库放缓。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）出货量、出货率有所好转 隆众资讯8月21日报道：本周中国纯碱企业出货量75.44万吨，环比增加2.97%；纯碱整体出货率为97.80%，环比+1.57个百分点。周内纯碱产量高位调整，个别企业发货提升，企业产销率接近平衡。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （四）利润分析 截至2025年8月21日，中国氨碱法纯碱理论利润11.90元/吨，环比下跌22.50元/吨。上周内成本端海盐价格呈现上行，无烟煤价格维持稳定，成本端呈现增加。纯碱供大于求的局面未有改善，价格弱稳维持，故氨碱法利润震荡下跌。 中国氨碱法纯碱理论利润统计表 单位：元/吨 （数据来源：隆众资讯、华龙期货投资咨询部整理） 截至2025年8月21日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-8元/吨，环比下跌17元/吨。上周内原盐及煤炭价格均呈现涨势，成本震荡上行，而纯碱价格弱稳维持，导致联碱法双吨利润由正转负。 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）统计表 单位：元/吨 （数据来源：隆众资讯、华龙期货投资咨询部整理） 二、下游产业情况 （一）浮法玻璃行业产量环比增加 截至2025年8月21日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，与14日持平。上周（20250815-0821）全国浮法玻璃产量111.7万吨，环比持平，同比-5.16%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）浮法玻璃行业库存环比下降 截止到2025年8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+18万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%。折库存天数27.2天，较上期+0.1天。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、现货市场情况 四、综合分析 上周纯碱市场核心矛盾未改，高供应、高库存与弱需求持续压制价格。供应端压力不减，周产量环比续增1.32%至77.14万吨，产能利用率攀升至88.48%。厂库总量突破191万吨再创新高，轻、重碱同步累库，反映终端需求全面疲软。利润端加速恶化，联碱法双吨利润转负，氨碱法利润仅11.9元/吨，西北高龄装置已普遍跌破现金成本线。下游浮法玻璃库存高企，地产链复苏缓慢压制补库空间。市场缺乏有效去库驱动，需等待供给侧减产或政策外力打破僵局。 尽管纯碱利润端持续恶化，但行业尚未出现大规模、深度亏损。相关政策（如2016年的供给侧改革）通常需要在大面积亏损导致企业现金流断裂时，才倒逼强力去产能。目前可能还未到那个阶段。同时，短期终端需求疲软仍是核心矛盾，政策落地的滞后性，叠加企业生产行为的惯性，仅靠供给端的预期，难以彻底扭转供需格局。预计近期市场或维持震荡偏弱格局，关注煤炭等原材料价格成本支撑与基本面变化。 操作建议: 单边:短期反弹空间有限，可等待反弹后逢高布局空单，重点关注现金流成本支撑力度。 套利:等待跨期反套机会，逻辑为近月合约受高库存压制更为明显。 期权:产业企业可考虑买入虚值看跌期权或构建熊市价差策略进行套保，防范价格持续下行风险。 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。