纯碱周报：纯碱利润端持续恶化

摘要

上周纯碱主力合约SA2601价格震荡整理，周度下跌4.95%，报收1326元/吨。

基本面分析

• 供给：产量和产能利用率双增。截至2025年8月21日，国内纯碱产量77.14万吨（环比+1.01万吨），综合产能利用率88.48%（环比+1.15%）。
• 库存：库存压力增加。截至2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨（环比+1.35万吨），涨幅0.71%。
• 出货：出货量和出货率有所好转。本周出货量75.44万吨（环比+2.97%），整体出货率97.80%（环比+1.57%）。
• 利润：利润端持续恶化。氨碱法理论利润11.90元/吨（环比-22.50元/吨），联碱法双吨利润-8元/吨（环比-17元/吨）。

下游产业情况

• 浮法玻璃：产量环比持平，库存环比下降。截至2025年8月21日，全国浮法玻璃日产量15.96万吨，总库存6360.6万重箱（环比+0.28%）。

综合分析

• 核心矛盾：高供应、高库存与弱需求持续压制价格。供应端压力不减，库存累库放缓但总量创新高，终端需求疲软。
• 利润：联碱法双吨利润转负，氨碱法利润仅11.9元/吨，西北高龄装置跌破现金成本线。
• 政策与市场：行业尚未出现大规模亏损，相关政策通常在大面积亏损时才强力去产能。短期需求疲软仍是核心矛盾，政策落地滞后，企业生产惯性难以扭转供需格局。
• 市场预测：预计近期市场维持震荡偏弱格局，关注煤炭等原材料价格成本支撑与基本面变化。

操作建议

• 单边：短期反弹空间有限，可等待反弹后逢高布局空单，关注现金流成本支撑力度。
• 套利：等待跨期反套机会，近月合约受高库存压制更明显。
• 期权：产业企业可买入虚值看跌期权或构建熊市价差策略进行套保。