宏观周报：鲍威尔增加降息概率，让子弹再飞一会

核心观点 市场分析 国内：7月经济数据放缓。1）货币政策：8月LPR报价维持不变。2）宏观政策：求是发表《促进民营经济健康发展、高质量发展》；国务院第九次全体会议采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。3）经济数据：7月社会消费品零售放缓至3.7%，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，1-7月全国固定资产投资增长1.6%。4）地产数据：7月70城房价一线二手房价格环比、同比降幅扩大；1-7月房地产开发投资同比下降12%。 海外：经济数据环比改善。1）货币政策：鲍威尔强调就业风险，货币政策框架删除寻求一段时间内达到平均2%的通胀目标；美联储7月会议纪要显示多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号；美联储主席候选人布拉德建议激进降息路径今年降息100基点。2）美国数据：7月零售销售环比增0.5%，7月成屋销售环比增2%；8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6，预期62；8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高；首次申请失业救济人数升至23.5万。3）非美数据：欧元区8月制造业PMI从49.8升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线50上方；英国7月CPI同比3.8%，至18个月高点；日本二季度GDP同比增长1.2%，超预期；欧盟6月对美出口同比下降10%，日本7月对美出口跌10.1%。4）风险因素：日本10年期国债收益率创2008年以来新高。 策略 经济数据的波动形成市场预期的扰动。8月份公布的经济数据显示，中国数据出现阶段性的低预期，而海外数据出现阶段性的高预期，形成政策预期的一定程度差异——美联储会议纪要略显鹰派，而中国尽管8月LPR维持不变，但是预期层面的影响正在上升。关注阶段性非美资产波动率上升的影响。 全球：美元看多（+ DXY），美债看空（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2509-1×T2509）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................3二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：财政收入放缓|单位：%...........................................................................................................................................3图2：财政支出放缓|单位：%...............................................................................................................................................3图3：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图4：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图5：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图6：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图8：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图10：全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................6图11：全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图12：全球主要经济体消费横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................7图13：全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图14：全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................8图15：全球主要经济体货币横向对比丨基期=2010.1.............................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：加减息概率......................................................................................................................................................................9图18：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图19：5Y5Y通胀掉期...............................................................................................................................