关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化

策略类●证券研究报告 新股专题 关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：上周，在新股情绪指标再度站上去年10-11月亢奋活跃区间背景下，伴随整体市场风险偏好高位进一步升温，新股次新板块交投热度持续较高，部分资金情绪指标甚至升至去年924极值区间。短周期来看，考虑到市场做多热情显著激活、情绪和资金可能共振强化，不排除暂时新股次新板块还将较为活跃；但与此同时，本轮新股活跃周期定价指标被首次拉升至高位区域，且大小市值开始急剧分化，不稳定信号或也有所凸显。建议顺势而为，并做好随机应变，继续关注人气方向的性价比新股次新标的。 相关报告 情绪指标再次拉升至高位区域，密切关注关键 期 方 向 选 择-华 金 证 券 新 股 周 报2025.8.17 重大事件驱动新股二级交投再度活跃，但关键期变化仍在逐步展开-华金证券新股周报2025.8.10 （1）上周新股次新板块维持较高投资热度；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅3.6%，实现正收益占比约83.3%。 变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕-华金证券新股周报2025.8.4 （2）短期，市场主要指数已经突破去年924高位区域，做多人气被显著拉动，考虑到资金和情绪共振强化，可能新股次新板块暂时或仍将保持交投热度；但值得注意的，两个信号或也应当警惕，一是上周新股次新定价指标从中高区位被拉至高位、新股次新性价比标的正在快速减少变得更为具象化，二是上周整体市场大市值和中小市值在后半周出现显著分化、且资金更为聚集在算力半导体产业链、新股次新板块表现滞后于主要股指，不稳定因素或也更为凸显。因此，综合来看，我们倾向于短时间内或应当顺势而为，但对于定价指标的拔高及板块分化则需要保持警惕观察，随机应变。 情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能-华金证券新股周报2025.7.27 新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须 警惕 博 弈难 度 提升-华 金证 券 新股 周 报2025.7.20 （3）至于具体方向上，建议跟随人气方向变化优选具备相对性价比新股次新标的，重点挖掘两方面线索；一方面，跟踪补涨方向，沿着本轮周期轮动活跃的多个行业主题，包括军工、新能源、消费等，对于表现相对中性克制且中报业绩预期较为稳定的新股次新予以关注；另一方面，跟踪资金聚焦方向，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和轮动低位布局。 （4）本周可能即将上市的新股：巴兰仕等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有1只新股网上申购，为北证新股巴兰仕。从上周网上 申购的新 股情况 来看，巴 兰仕发行 市盈率 为10.4X，网 上申购中 签率 为0.0387%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周北证新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周北证新股上市首日平均涨幅约350%，虽较此前交易周沪深新股平均涨幅略有收敛，但总体维持在较高首日涨幅区间、且较此前交易周北证新股首日涨幅边际提升，新股首日交投情绪依然处于较为亢奋活跃区间。具体来看，两只北证新股发行价均在10元以下，首日涨幅相差不大。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期新股平均涨幅-16.6%；可能来说，虽然市场风险偏好升温，部分即期新股标的或也将有所活跃；但相对极 致的首日再定价，即期新股上市波动风险或仍需警惕。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.6%，其中约有83.3%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为2.9%，其中约有79.4%的新股出现上涨。涨幅居前的依然是大多集中于资金关注度较高且持续有事件驱动的算力半导体产业链，及部分此前表现相对克制、但近期有事件催化或中报业绩表现相对突出的新股次新标的；跌幅居前的则主要集中于首日再定价相对充分的即期新股，以及前段股价曾有活跃表现、但近期资金关注有所退潮的部分新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有1只新股完成申购待上市；其中，1只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市北证新股平均发行市盈率为10.3X。可能来说，随着整体市场风险偏好大幅上移，上市短暂交易日即期新股博弈热情预计将升温，不排除部分即期新股或有短暂活跃；但考虑到首日再定价相对极致，总体还是建议警惕可能的即期新股波动风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只主板、1只北证。由于新股申购赚钱效应未改，且首日涨幅表现突出，建议继续积极关注。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只创业板。具体来看，艾芬达为卫浴毛巾架等暖通家居产品出口领先企业，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入汉桑科技，合合信息。 （2）短期来看，上周情绪指标在高位选择继续向上，随着做多热情进一步激活，暂时或顺势而为；但与此同时，本轮周期定价指标首次攀升至区间高位，叠加市场分化更为凸显，不稳定因素或也值得警惕，随机应变为宜。具体标的上，建议适当关注包括超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化..........................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：沪深招股逐步稳定，但供给依然稀缺.......................................................................6（二）新股上市表现：受益于整体市场风险偏好升温，新股交投情绪依然火热..........................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年8月24日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年11月以来上市新股板块）.........................................................................9表10：建议关注的次新股票（2023年至2024年10月上市的次新板块）....