策略周报：从PE交易到PB交易

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 从PE交易到PB交易 —20170515策略周报 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-51789397 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 本周走势预测：看平 市场估值 [Table_Report] 相关报告 《阶段顶部确认，注意做好防御—20170424策略周报》 《春季攻势或已进入尾声—20170417策略周报》 《市场仍处于上行窗口期—20170320策略周报》 《两会期间市场休整为主—20170306策略周报》 《静待春季行情—20170206策略周报》 《春季行情，辗转反复—20170109策略周报》 [Table_Date] 2017年5月15日 [Table_Summary] 内容提要： 近几个交易日蓝筹股的强劲表现令投资者出现市场见底的幻觉，但中小创指数双双跌破年初低点告诉我们见底之路依然漫长。官媒对于处置风险的言论或许会在某种程度上稳定投资者的信心，但最多只会改变去杠杆的节奏而非目标，加上一系列经济数据逐渐改变投资者的预期，我们认为近期市场小级别上的反弹，并不会改变中期运行方向。 近期以银行、保险为首的蓝筹股的表现显示保守交易占据上风，这也是延续前一阶段大消费和白马龙头股交易集中度提升的表现。我们认为在市场整体环境趋于不利的背景下，保守性交易仍会延续较长时间，投资者可以关注以金融为首的低PB蓝筹股的阶段性机会。 投资建议：我们对二季度行情继续保持谨慎，本周市场弱反弹概率较大，监管力度和流动性决定反弹高度。建议维持低仓位防御思路，规避周期股、高估值品、壳资源、绩差股等非核心投资品，谨慎关注一带一路、雄安新区、国企改革主题，关注银行为首的低估值蓝筹和大消费行业龙头在弱势行情中的机会，关注景气度较高的苹果产业链、LED和环保行业。 风险提示：监管趋于严厉，经济数据走弱，货币政策进一步收紧，海外市场黑天鹅。 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、 策略观点 .............................................................................................................................. 3 1. 市场回顾 ........................................................................................................................................... 3 2. 策略观点 ........................................................................................................................................... 4 二、 策略关注数据 ....................................................................................................................... 7 图表目录 图1：指数周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3 图2：申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................................. 3 图3：主题概念指数涨幅前十VS跌幅前十 .................................................................................. 4 图4：PPI拐头向下，PPI-PPIRM持续下行 ................................................................................... 5 图5：M1小幅回落，M2持续下行 ................................................................................................ 5 图6：蓝筹股依托PB上涨 ............................................................................................................... 6 图7：各板块PE（TTM） ............................................................................................................... 7 图8：各板块换手率 ......................................................................................................................... 7 图9：分板块估值数据 ..................................................................................................................... 7 图10：大小盘相对收益 ................................................................................................................... 7 图11：全A和创业板换手率 ........................................................................................................... 8 图12：股市资金流向 ....................................................................................................................... 8 图13：融资余额和净买量 ............................................................................................................... 8 图14：融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 8 图15：证券市场交易结算资金 ....................................................................................................... 8 图16：新增投资者数量/参与交易投资者占比 .............................................................................. 8 图17：美元指数 ............................................................................................................................... 9 图18：美元兑人民币即期汇率/中间价 .......................................................................................... 9 图19：中/美十年期国债到期收益率 .............................................................................................. 9 图20：1周SHIBOR / GC007 .......................................................................................................... 9 图21：CRB指数 .............................................................................................................................. 9 图22：BDI指数 ................................................................................................................................ 9 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 一、 策略观点 1. 市场回顾 上周市场严重分化，蓝筹股强势反弹，中小创继续下跌。沪深300指数全周微涨0.08%，上证50指数上涨2.36%，中小板和创业板综指分别跌2.88%和2.71%。蓝筹股有护盘迹象，但中小盘股出现资金流出。 图1：指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业涨跌幅方面，上周仅有银行、非银金融行业上涨，金融、消费品的防御属性受资金关注；国防军工、综合、建筑材料大幅下跌，“新周期”交易逆转导致周期性行业遭到全面抛售。 图2：申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 -0.63%2.36%0.08%-3.71%-2.88%-2.71%-4.04%-3.20%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%上证综指上证50沪深300中证500中小板综创业板综上证380等权中证800等权4.1 2.7 -1.5 -1.7 -1.9 -2.0 -2.1 -2.2 -2.3 -2.3 -2.4 -2.8 -2.9 -2.9 -3.1 -3.1 -3.2 -3.6 -3.6 -3.6 -3.9 -4.0 -4.7 -4.8 -5.0 -5.7 -5.7 -7.7 -10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0银行非银金融家用电器电子元器件传媒交通运输食品饮料通信医药生物餐饮旅游采掘公用事业化工房地产汽车计算机有色金属纺织服装机械设备建筑装饰轻工制造商业贸易农林牧渔黑色金属电气设备建筑材料综合行业国防军工% 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分