油脂：棕榈油回落做多为主

2025-08-25 油脂：棕榈油回落做多为主 斯小伟农产品分析师从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498028-86133280sxwei@wkqh.cn 报告要点： 棕榈油近期走势较强，进口国棕榈油月均合计进口量并未看到显著同比下降，维持稳定趋势。供应端东南亚棕榈油产量处历史高位，一定程度缓解了库存同比偏低格局，印度、中国及产地的棕榈油库存均稳步回升。但产地树龄、B50政策预期及种植园干扰（印尼近期对非法种植园的没收）等可能引发棕榈油可出口量下降的叙事提供了棕榈油再度陷入库存偏紧的预期，棕榈油强势格局暂难反转，在库存未充分累积以应对供应不稳定形势及销区负反馈未现之前，棕榈油以回落做多思路为主。 一、印尼6月棕榈油产量大增仅小幅累库 据GAPKI6月棕榈油月报数据显示，尽管产量增加且出口加速，截至6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨，印尼6月棕榈油出口达361万吨，6月棕榈油产量达529万吨。叠加马来西亚6月数据，马来西亚及印尼6月共出口棕榈油（印尼数据含棕榈仁油）486万吨，产量为698万吨，国内消费为253万吨，均为近五年同期最高水平，库存为491万吨，处近五年第二低水平。 即使是产量同比大增，在印尼当前供应形势不稳定、印尼国内消费同比大幅增加及销区低库存的背景下，棕榈油供需平衡且有偏紧预期的格局仍未改变。 资料来源：GAPKI、MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：GAPKI、MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：GAPKI、MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：GAPKI、MPOB、五矿期货研究中心 二、销区进口需求较稳，印尼供应不稳定，产地低库存格局难改 2025年4月以来，印度开始持续补库，植物油库存由135万吨上升至7月底的171.5万吨，印 度每月的油脂需求在130万吨左右，往年平均正常库存在227万吨，意味着印度仍有补库潜力。中国棕榈油因与豆油的巨大价差已压缩至刚需，后续进口力度预计不大。10月之前是传统的油脂备货季节，中国和印度都有节日备货需求，预计中国和印度后续每个月合计进口110万吨左右棕榈油。 除中国、印度外，其余国家棕榈油进口需求在2025年上半年未看到回落，反而略有增长，因此假设其余国家后续进口需求在历年平均水平的月均300万吨左右，那么全球的月均棕榈油进口需求预计为410万吨，叠加产地每月约245万吨的消费，全球每月对棕榈油的需求达到655万吨。 马来西亚与印尼的产量往年平均每月在630万吨左右，虽然6月份产量达到了698万吨的非常高的水平，但在印尼树龄、B50政策预期及印尼供应干扰频繁（如近期其对非法种植园的没收）等中长期供应不稳定叙事背景下，市场很难预期棕榈油产量能长期维持较高水平，因此产地低库存、棕榈油强势的格局暂时难改。 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 三、产地及销区库存未充分累积及销区负反馈未现前棕榈油回落做多为主 综上所述，目前棕榈油的强势主要来源于需求端棕榈油进口需求较为稳定，除中国外暂未明显受到高价格抑制需求的影响，且印度的植物油库存尚未建立到往年的安全水平，后续棕榈油进口需求能得到支撑。供应端产地库存同比偏低，而目前的产量虽处于历史高位，但受制于中长期的树龄、种植园变故及B50政策预期叙事，产地棕榈油可出口量存在较强不稳定预期，棕榈油当前的供需平衡有被打破走向偏紧的风险，棕榈油报价强势局面暂时难以反转，建议在产地及销区库存未充分累积前棕榈油回落做多为主。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn