棕榈油强势运行，油脂板块做多氛围较浓

棕榈油强势运行，油脂板块做多氛围较浓 2024年3月11日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 农产品研究团队 ⚫行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903胡卉鑫从业资格编号：F03117395 上周棕榈油领涨油脂板块，去库逻辑叠加MPOB报告推动棕榈油持续上涨，豆油受棕榈油与大豆升贴水影响，同样呈现反弹运行，但是反弹强度不及棕榈油。 ⚫后市展望与策略建议 联系人胡卉鑫邮箱：hhx@xzfutures.com 马棕去库支撑盘面价格，棕榈油领涨植物油板块，豆油价格小幅上升。棕榈油方面，马棕季节性减产持续，2月产量降幅扩大，随着开斋节来临，马棕去库延续，但是产地出口持续偏弱，去库带来的反弹空间相对有限。国内方面，受进口亏损影响，国内买船较低，棕榈油库存进一步回落，供应约束相对较强。二季度起棕榈油进口利润同样有所下降，关注4月产地供应变动情况。豆油方面，南美大豆丰产趋势较为确定，豆油供应边际趋松，同时豆油库存压力较大，整体供应较为充裕。较低的豆棕价差导致豆油替代性价比上升，对棕榈油需求形成挤占。从基本面情况看，在油脂需求整体偏弱情况下，棕榈油受产地去库与库存水平影响，近期盘面强势运行，POC会议同样表示棕榈油整体供应偏紧，为棕榈油带来一定利好，但是豆油边际宽松价格下跌将成为棕榈油行情的拖累，棕榈油近期偏强运行趋势不变，豆油整体呈现供过于求格局，年内预计维 持偏弱运行。 ⚫风险因素 棕榈油超预期减产；大豆到港量超预期下降；下游油脂需求回升； 1.行情与现货价格回顾 上周棕榈油领涨油脂板块，去库逻辑叠加MPOB报告推动棕榈油持续上涨，豆油受棕榈油与大豆升贴水影响，同样呈现反弹运行，但是反弹强度不及棕榈油。 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.基本面情况 2.1棕榈油产地情况 马棕持续减产，去库趋势延续。2月马棕产量为125.9万吨，环比下降10.18%，产量降幅持续扩大。降水方面，马印两国降水量仍然较为充裕。未来1-7日马印两国降水有所回落，但整体降水量尚可。马来西亚降水集中于沙捞越、沙巴州地区，降水量接近80-100mm，印尼苏门答腊岛降水偏少，降水量达10-50mm，加里曼丹岛地区降水达35-50mm，中加里曼丹降水偏多，可达60mm左右。马来西亚将迎来斋月与开斋节，节日或将对棕榈油生产与消费形成一定影响，去库程度预计加深，关注3月高频数据披露情况。 2.2新作大豆情况 巴西大豆收割持续，整体产量基本确定。Conab数据显示，巴西大豆整体收割进度达47.3%，收割进度持续领先往年水平。马州等中西部产区收割接近尾声，巴西南部除南里奥格兰德州外，其余产区均开始收割，巴西产量基本确定。USDA对巴西大豆产量预测较为乐观，3月供需报告仅下调100万吨至1.55亿吨，高于市场预期，关注大豆持续收割对产量的调整情况。 阿根廷大豆生长整体较好，中部产区迎来大量降水。未来一周阿根廷布宜诺斯艾利斯、潘帕斯地区降水量将达35-50mm，阿根廷中北部降水最高可达150-200mm，主产区降水持续改善。大豆生长情况方面，优良率小幅下降1%至29%，处于一般水平的大豆占比上调至54%，土壤干旱占比由27%上调至28%，整体变动不大。 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 数据来源：AGweather，兴证期货研究咨询部 数据来源：布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研究咨询部 2.3进出口情况 美豆出口方面，截至2月29日，美豆周度出口大豆约141.8万吨左右，出口中国大豆约98万吨，美豆出口小幅上升。 大豆到港量与往年基本持平。截至3月1日，我国到港量为104吨，到港量相对偏少。到港预测方面，3月底大豆预计到港700万吨左右4月后进口巴西大豆将集中到港，预计4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。随着进口大豆集中到港，预计二季度国内大豆库存将增加，豆类价格偏弱运行趋势不改。 棕榈油进口利润近期仍然亏损，二季度进口利润有所下降。截至3月8日，棕榈油3、4月进口亏损上升至-176.55元/吨，外盘棕榈油反弹导致国内进口利润收缩，5月船期进口利润同样转负，产地去库导致一季度棕榈油支撑仍然较强，不利于我国棕榈油进口，关注4月棕榈油产地情况对未来进口指引。 数据来源：USDA，兴证期货研究咨询部 2.3国内油脂供应情况 大豆压榨回升至往年水平。截至3月8日，油厂开工率回升至53%，大豆压榨量预计达183.7万吨，豆粕产量回升至31.9万吨左右，基本恢复正常水平。地区榨利仍然处于亏损状态。广东、江苏、辽宁、山东、天津压榨利润亏损分别为-121.9元/吨、-121.9元/吨、-105.9元/吨、-131.9元/吨以及-141.9元/吨。巴西豆盘面榨利亏损同样收窄，但是在榨利微博情况下，油厂采购意愿相对有限。 库存方面，大豆库存下降，豆粕库存回升。截至3月1日，进口大豆港口库存上升至561.42万吨，油厂库存回升至443.3万吨，豆油库存小幅波动至91.24万吨，整体波动较小。棕榈油库存进一步下降至67.39万吨，进口偏少影响棕榈油库存。 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.5国内下游需求 油脂消费偏弱，棕榈油需求或被其余油脂挤占。截至3月/日当周，棕榈油周度成交量为2365吨，低于上期水平，棕榈油需求下降，豆油周度成交量为11.22万吨，大幅高于上期豆油成交水平，随着豆棕价格负值持续加深，豆油价格持续低于棕榈油价格，豆油性价比上升挤占棕榈油需求。随着豆油后市边际转松，棕榈油需求同样将受豆油竞争，豆油预计对棕榈油形成拖累。 3.结论 马棕去库支撑盘面价格，棕榈油领涨植物油板块，豆油价格小幅上升。棕榈油方面，马棕季节性减产持续，2月产量降幅扩大，随着开斋节来临，马棕去库延续，但是产地出口持续偏弱，去库带来的反弹空间相对有限。国内方面，受进口亏损影响，国内买船较低，棕榈油库存进一步回落，供应约束相对较强。二季度起棕榈油进口利润同样有所下降，关注4月产地供应变动情况。豆油方面，南美大豆丰产趋势较为确定，豆油供应边际趋松，同时豆油库存压力较大，整体供应较为充裕。较低的豆棕价差导致豆油替代性价比上升，对棕榈油需求形成挤占。从基本面情况看，在油脂需求整体偏弱情况下，棕榈油受产地去库与库存水平影响，近期盘面强势运行，POC会议同样表示棕榈油整体供应偏紧，为棕榈油带来一定利好，但是豆油边际宽松价格下跌将成为棕榈油行情的拖累，棕榈油近期偏强运行趋势不变，豆油整体呈现供过于求格局，年内预计维持偏弱运行。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。