EPMI环比改善

8月中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为47.8，环比回升1个百分点，强于季节性均值，显示战略性新兴产业经济景气度边际好转。分项来看，需求强于生产，订货、出口、现有订货均高于近年同期均值，但生产指数受季节性影响小幅回落。自有库存回升4.1个百分点，为最大回升项；预期方面，企业预期指数大幅回升6.5个百分点。

7月受反内卷预期等因素影响，大宗商品期货价格大幅上行，但7月末以来反内卷交易明显降温，8月中下旬延续降温趋势。截至8月22日，除焦煤外，主要大宗商品期货价格呈下降或微涨趋势，原油类大宗商品领跌。基于商务部生产资料价格指数，预计8月PPI环比-0.3%，同比-3.1%，同比大幅好转主要因去年同期基数低，但整体出厂价格仍偏弱。

7月财政数据显示，1-7月实体部门获得约19万亿资金，同比多增2.7万亿，主要来自财政资金下发。1-7月财政广义净支出5.7万亿，同比多增1.8万亿。出口维持高位、汇率预期好转等因素也推动企业加快出口结售汇，1-7月外汇多增1.2万亿。资金流向上，居民新增存款9.7万亿，同比多增7200亿元，定期存款占比94.8%，低于去年同期；企业存款小幅上行但依旧偏低。

8月多家中小银行调降存款利率，如嵊州瑞丰村镇银行存款利率下降10-20个基点。自2022年存款利率市场化调整机制建立以来，已进行七次下调，但负债端利率下行幅度更大，银行净息差持续承压。预计后续存款利率或将继续下调。

8月8日北京发布楼市新政后，两周内商品房销售同比降幅收窄，二手房销售同比回正。政策后两周，商品房成交套数、成交面积同比-16%、-8%；二手房成交套数和面积同比1%、2%，环比7月末上行5%、6%。

风险提示：中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整可能导致出口波动及企业利润下滑；全球地缘政治局势变化可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营；关注后续国内基本面变化，出口下滑压力加剧或造成整个行业景气度回落。