XinxingPipes 2025年第一季度业绩表现强劲,营收/归属母公司净利润/经营活动净利润分别为83.75/13.7/12.1亿元人民币,同比分别下降8.21%/19.84%/(-),环比分别增长(-)/143.36%/99.29%。公司通过提升运营效率、强化产品差异化和高端化战略,持续扩大新产品市场份额,并系统提升特种钢比例。钢铁产品保持行业领先的成本竞争力和盈利能力,推动公司毛利率和净利率环比分别提升2.77个百分点至7.61%和6.81个百分点至1.83%。行业层面,中国钢铁行业在2024年面临严重过剩产能,政策层面自2024年以来持续强调严格生产管控,防止过度竞争,并预示着供给侧改革的可能。预计随着全球铁矿石产能扩张和铁矿石价格可能下降,中国钢铁企业利润有望在2025年继续恢复。维持“增持”评级,目标价3.98元人民币,基于公司管材业务受益于水利投资,以及2025年预期市盈率0.61倍,高于行业平均0.52倍。主要风险包括原材料价格波动和国内政策风险。