亿纬锂能机构调研纪要

调研日期: 2025-08-21 惠州亿纬锂能股份有限公司成立于2001年,在2009年深圳创业板首批上市。经过22年的快速发展,该公司已成为具有全球竞争力的锂电池平台公司。同时,该公司拥有消费电池和动力电池核心技术和全面解决方案,产品广泛应用于物联网、能源互联网领域。其股票代码为300014。 一、江敏女士介绍公司情况 2025 上半年,公司实现营业总收入281.70 亿元,同比增长30.06%;实现归母净利润 16.05 亿元,实现扣非净利润11.57 亿元。剔除股权激励费用及单项坏账计提影响,则归母净利润为 22.18 亿元,同比增长3.78%;扣非净利润为17.70 亿元,同比增长18.06%。出货量方面,报告期内动力电池出货 21.48GWh,同比增长 58.58%;储能电池出货28.71GWh,同比增长37.02%。报告期内,公司持续推动新产品的量产和新工厂的建设工作。大圆柱方面,公司是中国首家实现量产并供应大圆柱动力电池的公司,并已成国际头部车企下一代车型的首发电池供应商。随着国际客户新平台车型下半年逐步开始上市发售,公司大圆柱产品的量产和交付节奏也会加快。大铁锂方面,公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司。今年初,荆门60GWh 超级工厂的第一条大铁锂产线已正式进入量产调试阶段;今年6月,第30 万颗电芯成功下线。另外,公司海外工厂建设进展顺利。马来西亚小圆柱电池产能已实现量产。马来西亚二期储能工厂也正按既定规划有序推进,预计于今年底建成,明年初开始量产交付。匈牙利项目在今年上半年已收到建筑许可决定,公司已经开始全面推进建设工作,预计2027 年建成投产。 二、公司管理层回答投资者提问 问题一:请问公司第二季度动力电池和储能电池的盈利情况?以及对未来盈利的展望? 回复:公司动力电池产品在今年二季度对国际车企的交付逐渐起量,毛利率有了明显的提升,上半年动力电池板块毛利率做到了 17.60%,同比上年的11.45%有了明显的改善。预计三季度依然是稳定交付的状态。公司过去对部分产线进行改造,改造完成的产线在今年7月开始陆续投产交付。动力电池板块盈利能力预计在下半年会呈现稳定向上的趋势。 问题二:公司对于大圆柱电池在今年下半年和明年出货量的展望? 回复:大圆柱新产品在今年三季度开始量产交付,今年交付量预计不大。2026 年荆门大圆柱工厂预计会是满产状态。公司同步在规划沈阳工厂第二条产线的建设工作,并且逐步落地其他产能规划。除了海外客户,国内也会有大圆柱电池的新增客户。问题三:关注到公司曲靖圆柱铁锂产能计划切换成方形铁锂,是否代表现阶段公司方形铁锂产能不足?目前公司产能利用率如何? 回复:公司基于乘用车客户的需求,分别在云南曲靖和湖北荆门做一些方形铁锂电池产能的扩建。目前公司除三元软包产线外,其他产线基本都在稳定生产交付。 问题四:公司动力电池毛利率显著改善的原因是什么? 回复:主要的原因有两个,一是公司海外大客户出货量有所增加,二是完成改造后的产线在逐渐起量,OEE 和良率都有明显的改善,摊薄了成本。 问题五:公司固态电池目前进展如何?后续的规划是怎么样的? 回复:公司的固态电池MWh产线规划在成都投建,预计年内建成。 问题六:展望下半年,公司储能电池的盈利能力预计会有所修复吗? 回复:公司一直在努力做调整工作,一方面在做大客户商务条款的优化,另一方面同步在协商调整产品出货结构,并进一步优化客户结构。预计第三季度储能的盈利环比会有修复。 问题七:碳酸锂近期的价格波动是否会对公司盈利能力产生影响? 回复:目前碳酸锂期货市场波动比较明显,公司积极在做成本对冲工作,比如碳酸锂期货套保。 问题八:公司马来西亚工厂量产交付的时间预期? 回复:公司马来西亚一期小圆柱电池工厂已经投产,二期储能项目预计在2025 年底建成,2026 年第一季度开始实现交付,三期项目还在进行可研及其他相关工作。 问题九:公司如何看待2026 年商用车行业的增速? 回复:商用车行业目前整体的电动化渗透率还是在 10%左右,预计未来几年复合增长率接近35%,从目前客户反馈的情况看,预计未来增长的速度和趋势非常明显。公司发布的开源电池3.0 产品,可以实现单车减重500 公斤,减重部分可以增加货运量,从而提升司机收入,综合算下来,可以给司机带来每年约8万的增量收入。我们通过技术更新迭代,给客户创造价值。 问题十:如何展望公司明年动力、储能电池板块的增长? 回复:动力电池板块,明年大圆柱电池开始放量,带来全新的增量。乘用车会有两个新增工厂在明年实现交付,预计带动动力电池板块实现明显增长。储能板块伴随明年60 超级工厂的交付。预计都会带来30%以上的增长。 问题十一:现阶段关税对公司储能电芯交付的影响? 回复:现阶段公司储能订单正常推进,原有的项目没有受到影响。即使考虑关税影响,储能电池在美国还是有非常明确的应用场景及需求。OBBB 法案落地后,美国市场依然有新增的客户需求,客户对于2026-2027 年的需求比较明确。 问题十二:2025 上半年公司减值计提的情况? 回复:公司上半年计提了2个亿左右的减值,其中单项计提的金额主要是针对合众汽车,约1.5 亿应收账款全额计提了。 问题十三:公司上半年股权激励的费用是多少?下半年预计还会产生多大的费用? 回复:公司上半年股权激励税前的费用大概5.7 亿,对利润影响大概有4.9 亿。下半年预计略低一些,大概4亿费用。