行业研究——周报：大炼化周报：长丝需求有所回暖，库存、产销情况改善

证券研究报告 2025年8月24日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】本周市场聚焦俄乌局势相关谈判，市场持谨慎态度；另一方面，美俄会谈不确定性增加市场风险溢价，加之市场预期美联储9月降息，提振油市，叠加上周美国原油和汽油库存下降对油价形成支撑，多重利多因素影响下，本周国际油价小幅回升。2025年8月22日布伦特、WTI原油价格分别为67.73、63.66美元/桶，较2025年8月15日分别+1.88、+0.86美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅下跌，海外成品油价格普涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周成本端支撑走强，化工品价格涨跌不一，总体价差偏稳运行，部分产品受供给收窄影响，产品价格有所上涨。聚烯烃方面，产品价格偏稳运行，价差震荡运行。EVA因部分装置检修、供应缩减，价格小幅上涨，价差有所走阔。纯苯方面，产品价格小幅上涨，价差有所走阔。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差有所收窄。丙烯腈方面，产品价格小幅回落，价差有所收窄。PC价格偏稳运行，价差小幅收窄。MMA方面，本周存装置停车检修情况，供应缩减支撑产品价格上涨，价差有所扩大。 ➢【聚酯板块】本周聚酯产业链价格普遍上涨，长丝受减产及下游集中采购提振，库存有所去化。上游方面，本周原油价格震荡小涨，成本端支撑走强，PX产品价格有所上升，但价差偏稳运行。PTA价格小幅上涨。MEG价格小幅下跌。涤纶长丝方面，原料端支撑走强，长丝厂商挺价保利，叠加本周终端需求有所回暖，订单量有所上涨，提振下游企业生产积极性，长丝市场产销提升，库存有所去化，但受下游坯布成本偏高影响，织造企业对负荷提升谨慎，产品价格小幅上涨。短纤及瓶片价格小幅回升。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年8月22日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+8.68%）、恒力石化（+12.72%）、东方盛虹（+9.97%）、恒逸石化（+7.63%）、桐昆股份（+8.93%）、新凤鸣（+7.12%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.27%）、恒力石化（+14.92%）、东方盛虹（+4.75%）、恒逸石化（+5.31%）、桐昆股份（+24.09%）、新凤鸣（+21.48%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年8月22日，布伦特周均原油价格涨幅为-0.97%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.85%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+14.80%。 截至8月22日当周，国内重点大炼化项目价差为2431.20元/吨，环比变化+29.59元/吨（+1.23%）；国外重点大炼化项目价差为1080.63元/吨，环比变化-29.81元/吨（-2.68%）。截至8月22日当周，布伦特原油周均价为66.83美元/桶，环比变化+0.75%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年8月22日当周，油价震荡小涨。本周市场聚焦俄乌局势相关谈判，市场持谨慎态度；另一方面，美俄会谈不确定性增加市场风险溢价，加之市场预期美联储9月降息提振油市，叠加上周美国原油和汽油库存下降对油价形成支撑，多重利多因素影响下，本周国际油价小幅回升。2025年8月22日布伦特、WTI原油价格分别为67.73、63.66美元/桶，较2025年8月15日分别+1.88、+0.86美元/桶。 成品油：成品油价格小幅下跌，且价差收窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6995.00（-20.71）、8093.86（-28.71）、5944.00（-34.29）元/吨，折合133.78（-0.30）、154.80（-0.43）、113.68（-0.57）美元/桶，与原油价差分别为3514.91（-44.15）、4613.77（-52.15）、2463.91（-57.73）元/吨，折合66.95（-0.80）、87.97（-0.93）、46.85（-1.07）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4388.07（-54.52）、4041.89（+4.28）、4310.64（-25.80）元/吨，折合84.28（-0.98）、77.63（+0.15）、82.79（-0.43）美元/桶，与原油价差分别为907.98（-77.96）、561.80（-19.16）、830.55（-49.24）元/吨，折合17.45（-1.47）、10.80（-0.35）、15.96（-0.92）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4965.16（+20.71）、4635.14（+78.95）、4366.90（-33.23）元/吨，折合95.35（+0.47）、89.01（+1.58）、83.87（-0.56）美元/桶，与原油价差分别为1485.07（-2.73）、1155.05（+55.51）、886.82（-56.67）元/吨，折合28.52（-0.03）、22.18（+1.08）、17.04（-1.06）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4711.15（+7.08）、5182.41（+16.64）、4987.43（+20.08）元/吨，折合90.11（+0.21）、99.12（+0.40）、95.39（+0.46）美元/桶，与原油价差分别为1231.06（-16.36）、1702.32（-6.80）、1507.34（-3.36）元/吨，折合23.28（-0.29）、32.29（-0.10）、28.56（-0.04）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周原油价格震荡小涨，成本端支撑走强，叠加宏观面利好，产品价格有所上涨，价差整体走阔。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9650.00（+114.29）、7342.29（+28.29）、8000.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为6169.91（+90.85）、3862.20（+4.85）、4519.91（-23.44）元/吨。 ➢EVA：本周部分EVA装置停车检修，供应缩减支撑产品价格小幅上涨，价差有所走阔。本周EVA均价11071.43（+192.86）元/吨，EVA-原油价差7591.34（+169.42）元/吨。 ➢纯苯：产品价格小幅上涨，价差小幅走阔。本周纯苯均价6150.00（+42.86）元/吨，纯苯-原油价差2669.91（+19.42）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格小幅下跌，价差有所收窄。本周苯乙烯均价7264.29（-71.43）元/吨，苯乙烯-原油价差3784.20（-94.87）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周原油价格震荡小涨，成本端带来一定支撑，但需求端相对偏弱，价格偏稳运行，价差整体收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6147.30（-15.22）、10000.00（0.00）、7300.00（+50.00）元/吨，与原油价差分别为2667.21（-38.66）、6519.91（-23.44）、3819.91（+26.56）元/吨。 ➢丙烯腈：价格小幅回落，价差有所收窄。本周丙烯腈均价8700.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5219.91（-123.44）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差小幅收窄。本周PC均价14600.00（0.00）元/吨，PC-原油价差11119.91（-23.44）元/吨。 ➢MMA：本周MMA存厂家装置停车情况，市场整体供应量缩减，推动价格小幅上涨，价差有所扩大。本周MMA均价9642.86（+110.71）元/吨，MMA-原油价差6162.77（+87.27）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周原油价格震荡小涨，成本端支撑走强，产品价格有所回升，价差偏稳运行。目前PXCFR中国主港周均价在5975.48（+40.69）元/吨，PX与原油价差在2490.90（+12.77）元/吨，PX与石脑油周均价差在2251.56（-46.66）元/吨，开工率84.63%（0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4473.57（-7.14）元/吨，华东罐区库存为49.78（-3.67）万吨，开工率72.41%（+5.41pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：受加工费水平偏低影响，装置减停现象增多，市场整体呈现去库状态，价格有所上涨。目前PTA现货周均价格在4727.86（+41.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-243.06（-8.06）元/吨，开工率72.90%（-3.10pct），PTA社会流通库存至81.48（-5.93）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心