基础化工行业周报：鲍威尔放鸽，继续看好科技成长方向

本周化工市场综述 本周市场强势向上，周一上证指数突破3700点，之后一路向上，到了本周五直接突破3800点，期间并未出现市场担忧的回调；板块表现方面，科技成长风格凸显，尤其是半导体行业，在DeepSeek以及英伟达叫停H20生产的催化下半导体ETF涨停；标的方面，小盘风格继续占优，其中AI材料、机器人标的表现较佳，包括震安科技、奇德新材、宏和科技、道氏技术。基础化工边际变化，本周主要事件包括钛白粉涨价、磷肥配额落地、三氯蔗糖涨价。AI行业，主要是两大变化，一是DeepSeek-V3.1正式发布，混合推理架构加持，针对下一代国产芯片设计；二是产业链环节部分龙头发布财报，其中百度Q2新业务收入首次超过100亿元，同比增长34%，PCB龙头沪电股份上半年收入同比大增56.6%，净利润增长48%，科大讯飞表示AI学习机上半年收入继续保持翻番增长，AI应用端有望逐步形成闭环。海外流动性方面，鲍威尔放鸽，强调就业风险，为降息敞开大门。投资方面，我们继续看好科技成长方向，尤其是景气度不断上行的AI材料和AI应用方向。 本周大事件 大事件一：鲍威尔放鸽！强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时间体现影响。鲍威尔说，劳动力市场指标稳定使联储能谨慎考虑政策调整，基准前景和风险平衡变化可能需要联储调整政策立场；劳动力市场因供需双双大幅放缓而实现“奇特平衡”，这暗示就业的下行风险增加；短期内，通胀风险偏上行，就业风险偏下行，局面有挑战；货币政策框架调整，删除寻求一段时间内达到平均2%的通胀目标、以及以偏离充分就业水平作为决策依据。 大事件二：DeepSeek-V3.1正式发布，混合推理架构加持，针对下一代国产芯片设计。V3.1版本的核心亮点是采用了全新的混合推理架构，允许模型在一个统一框架内支持“思考”与“非思考”两种模式，并使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度。DeepSeek同步升级了API接口，将上下文窗口扩展至128K，并新增了对Anthropic API格式的支持以简化迁移。 大事件三：PCB龙头沪电股份上半年收入同比大增56.6%，净利润增长48%。得益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，沪电股份企业通讯市场板业务迎来爆发，上半年实现营业收入65.32亿元，同比大幅增长70.63%。汽车板业务表现相对稳健，上半年实现营业收入14.22亿元，同比增长24.18%。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................13四、本周行业重要信息汇总.......................................................................20五、风险提示...................................................................................21 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：8月22日化工标的PE-PB分位数...........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（8月18日-8月22日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表9：硝酸安徽金禾98%.......................................................................14图表10：PTA华东（元/吨）.....................................................................14图表11：PXCFR东南亚（美元/吨）...............................................................14图表12：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）........................................................14图表13：硫酸苏州精细化98%（元/吨）...........................................................14图表14：液氯华东地区（元/吨）................................................................14图表15：合成氨江苏工厂（元/吨）..............................................................15图表16：棉短绒华东（元/吨）..................................................................15图表17：丁酮华东（元/吨）....................................................................15图表18：VCMCFR东南亚（美元/吨）..............................................................15图表19：PTA-PX（元/吨）......................................................................15图表20：煤头尿素价差（元/吨）................................................................15图表21：TDI价差（元/吨）.....................................................................16图表22：聚丙烯-丙烯（元/吨）.................................................................16图表23：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）.............................................................16图表24：DAP价差（元/吨）.....................................................................16图表25：合成氨价差（元/吨）..................................................................16 图表26：PET价差（元/吨）.....................................................................16图表27：苯乙烯价差（元/吨）..................................................................17图表28：锦纶长丝-已内酰胺（元/吨）...........................................................17图表29：本周（8月18日-8月22日）主要化工产品价格变动.......................................17图表30：8月22日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.........................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为66.93美元/桶，环比上涨0.71美元/桶，或1.08%，波动范围为65.79-67.73美元/桶。本周WTI期货结算均价63.13美元/桶，环比下跌0.18美元/桶，或-0.28%，波动范围为62.35-63.66美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.32%），石化板块跑输指数（-1.26%）。 本周沪深300指数上涨4.18%，SW化工指数上涨2.86%。涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（8.53%）、聚氨酯（6.34%）、钛白粉（5.69%）；跌幅最大的三个子行业分别为合成树脂（-1.67%）、炭黑（-1%）、其他塑料制品（-0.34%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回升，天然橡胶价格有所上涨 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为64.8%，环比提高1.7%，同比提高6.5%；半钢胎开工率为73.1%，环比提高1.1%，同比降低5.9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格上涨。天然橡胶下周国内外主产区或将出现暴雨天气，割胶工作再次受阻，原料产出减少，胶水价格走高，预计下周供应及成本面延续利好支撑。丁苯橡胶短期内整体供应或将处于平稳趋势，目前除了抚顺石化装置停车外，其余厂家近期暂未有停车预期，预计下周整体开工维持在67%左右。顺丁橡胶预计下周供应呈现增长趋势，主要因为部分企业装置有重启计划，如新疆蓝德计划八月末重启，预计装置稳定后产量将有增加预期。 ④景气度跟踪：行业下行趋缓，虽然内需竞争压力较大，外需仍然受到关税负面影响；但盈利端考虑到前期原料价格下跌后目前基本是低价库存，因而盈利有望修复。 浙江龙盛：场内交投欠佳，染料市场重心暂稳 本周分散染料市场维稳运行，分散黑ECT300%市场均价在16元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场区间运行，活性黑WNN150%市场均价在22元/公斤左右，较上周同期均价持平。周内，染料中间体市场保持稳定，成本端对市场支撑力度较好。染料企业开工负荷持稳，场内供应量不变。终端纺织市场订单多为散单、小单，下游染厂开工稍有好转，但染料企业出货速度仍较为缓慢，需求端疲态难改。整体来看，场内观望情绪不减，染料市场平稳运行