短期经营表现波动，关注公司长期全球份额提升进度

短期经营表现波动，关注公司长期全球份额提升进度 公司2025H1营收增长1.8%，归母净利润下降11.2%，短期接单较弱。公司2025H1营收同比增长1.8%至23.4亿元，毛利率同比提升1.1pcts至42.9%，销售费用率同比提升0.8pcts至8.8%，管理费用率同比提升0.9pcts至10%，综合考虑期内的汇兑损失后（2025H1汇兑净损失1041万元，2024H1汇兑净收益1353万元），公司上半年归母净利率同比下降2.3pcts至15.8%，归母净利润同比下降11.2%至3.7亿元，扣非后归母净利润同比下降9.71%至3.6亿元。分红方面，上半年公司拟每10股派发现金股利1元，股利支付率为32%（2024H1为56%）。 买入（维持） ➢单Q2来看，公司营收同比下降9.2%至13.6亿元，归母净利润同比下降20.4%至2.69亿元，扣非后归母净利润同比下降18.81%至2.64亿元，Q2公司接单情况较弱，同时汇兑损失也对公司业绩造成负面压力。 分品类看：2025H1年拉链/纽扣销售保持稳定，其他服饰辅料业务贡献增长。2025H1公司拉链/纽扣营收同比分别+2.68%/-0.17%至12.9/9.3亿元，其他服饰辅料业务营收同比增长11.2%至0.8亿元，期内拉链和纽扣销售收入保持平稳，受益于公司的“大辅料战略”，其他服饰辅料业务为公司贡献新的增长动能，长期来看公司将依托现有拉链和纽扣的客户，带动其他辅料业务规模扩张；利润率方面来看，2025H1公司纽扣业务毛利率同比提升1.39pcts至43.48%，拉链业务毛利率同比提升0.43pcts至43.32%，在公司优异的成本控制以及智慧制造能力的持续提升下，中长期我们预计公司各项产品毛利率稳中有进。 分地区看：受益于全球化战略推行，国际业务营收快速增长。2025H1国内/国际营收同比-4.09%/+13.72%至14.7/8.6亿元，国内业务毛利率同比提升0.92pcts至42.2%，国际业务毛利率同比提升1.21pcts至44.06%，期内公司持续推进全球化战略，带动国际竞争力增强，长期来看，我们预计国际品牌客户对供应链安全、多元化和区域化布局的需求增加，伟星股份产品设计以及智慧制造能力显著，有望持续获得份额。 作者 孟加拉工业园以及国内工厂技改扩厂持续推进，越南工厂产能利用率提升。截止2025H1末公司拥有纽扣半年产能为63亿粒（2024H1为59亿粒），拉链产能4.85亿米（2024H1为4.4亿米），随着公司持续推动国内以及孟加拉工厂技改，并且越南工业园投产，带动公司整体产能规模不断扩张，2025H1境内/境外的产能比重分别为81.52%/18.48%。越南工业园于2024年3月投产，伴随主要客户陆续验厂通过，其产能利用率对比2024年快速提升，订单趋势良好。长期来看越南工业园的建立一方面满足客户对于海外产能的需求，另一方面使得公司可以近距离向客户展示生产能力从而为份额获取奠定基础。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 展望2025年，我们预计公司归母净利润下降4.4%。上半年由于公司接单较弱导致基本面承压，综合考虑消费环境的不确定性，我们预计公司2025年收入增长3.8%至48.5亿元，归母净利润下降4.4%至6.69亿元。 相关研究 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.69/7.60/8.46亿元，当前价对应2025年PE为20倍，维持“买入”评级。 1、《伟星股份（002003.SZ）：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值》2025-04-292、《伟星股份（002003.SZ）：2024年业绩增速优异，公司长期核心竞争力稳固》2025-03-293、《伟星股份（002003.SZ）：2024年归母净利润同比增长26%，表现优异》2025-02-27 风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com