基本面仍然偏强，配置机遇期来临

2025年08月23日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 增持（维持） 分析师：社冲执业证书满号：S0740522040001Email: duchong@zts.com.cn 上市公司教37行业总市值(亿元)18.049.75行业流通市值(亿元)17.650.32 报告搞要 行业观案：供给过序收紧，煤价上行动力仍强。本周渗口煤价违续上探，价投性强势是续、展望9月上的，在供龄收缩与需求划性共探下，煤价有望单持偏强运行、替应%：“题产核毒”压筛边际产量，持续降水施累产近，主产区供给走弱已现，9月重大活动富口将延续抑制轻这。1）“辉产核查”显等约来主产区产重释放，在“反内卷”费录下，了月国家能源局发有核查超产文件，冬地方部门陆续开始执行，部分煤矿开给试行“276工作日”例度，部分煤矿停产整获，对产量造点拖累，核据CCTD消惠。否跌案新2大主产区环比减量十分明显，合计减少3507.6万吨，下降11.3%其中，新降损光为突出，共31.66%的环比下降杨度运高于其他主产区、在当前“反内要”氧图之下，“减量保价”递渐成为行业共识，登加超产核查等制的同素，媒矿生产行为号运经于审慎：2）部分产区天气执动固素持续、根诺中国媒发资源网满惠，8月19日，鄂尔多斯伊金霍落旗，准格尔旗等埃炭主产地有大到暴雨，当地启动了防限区意响区，部分区积要求煤矿等产股人、在响意制度下，露天矿，并工矿生产均交影响严重，短期内影响供大%下消，部分媒价近始中新，根诺中国煤炭资源网最新一期动方烘产违缩载要品手，本品三西区样本煤矿产能利用率88.54%，较上期下降1.58个百分点，杭据中类气易台预测，来来10天，西北池区东部，华北西舒，内掌古东北部等池多库雨或雷库雨，累计降水量较常年同期%多5-8点，与部偏多1信以上，预计天气同素仍会影响邦分煤炭主产地数期产适销情况：3）重大活动推动产地安些力度升级，9月3日等举行阅兵活动，预计近期产地煤矿安监力度将加强，方生产活动或受限。富求资：电煤与非电双支载，1）高温拉动负荐、大电需本仍证，根据中央气象台预测，未来10天，黄准、江注，江汉，江南等地将出现35-38C持续高温，截至8月21日，沿海8省和内陆17害终染日耗合计642.7万吨，周还比增加7.98%，年同比增加2.57%.预计在高湿带动下，电厂日耗有望维持高位运行，2）非电需求高位运行、甘均缺水产量自4月以来长时间维持在240万吨高位，截至8月22日，247家钢级企业日均级求产量为240.75万吨，周环比给长0.04%，同比长7.26%，当前产能热查致算文生要求及充月重大活动费量供化安检加强，供龄达除收案预期仍强：件随夏天正季用媒富炎持续释益，以及非电用煤富求物性支择，媒发价格反型动力仍强， 相关报告 1.物流总包筑造生，量价快均护化势3 2025-08-20 2，港口煤价实项700元/吨，*华复净芯头价低不改32025-08-17 “276作日"生产白律再现,煤发供路收编预期强化32025-08-12 投资恶路：配置新机通，关注弹性标的，一方面，电煤需参证率对煤炭价格支排较强，能通】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【注河能源】有望受益，另一方面，钢钛盈利持续向好费景下需煤价格反弹具各较强支择，重点推荐炼集煤【减安环能】【平漂蓝】【淮北驴业】【J西殊】，【上海能净】【转义股分】【三花科创】 【水券能源】有望受置，短期看，受到中报业绩实现不佳催化，受加科技行情吸水效应影均，板失承压，但却孕育新的配置机通，建议积权布局，把提煤炭投变机会， 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨6元/吨，供应方0：截至2025年8月22日，462家样本矿山动力谋日均产量553.60万吨，周环比减少2.16%、同比减少3.55%，需求方面，截至2025年8月21日，25名综合薪煤642.70万吨，相比于上周增长47.50万吨，周环比增长7.98%：同比增长2.57%，港口价格方西，截至8周环比长0.85%：相比于去年同期下跃128元/吨，年司比下降15.29% 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平，供应方面：截至2025年8月22日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产董分判为77.13万吨和25.72万吨，周坏比分剂+0.94%和-2.58%，同比分别-2.99%和-12.61%，需求方面，截至2025年8月22日：247家钢企钛水日产为240.75万吨：周环比增长0.04%：同比增长7.26%，产地价格方面，截至8月22日；部林高磁/低疏主焦价格撑数(含税)分剂为1220/1480元/吨，相比于上周分剂下跌30元/吨和将平：周坏比分剂减少2.40%和村平，相比于去年同期下跌180和70元/吨：年同比分别-12.86%和-4.52%，港口价格方面，截至8月22日，京序港山西产主煤库提价(含说)1610元/吨，相比于上周持平，周环比持，相比予去年同期下跌70无吨，年同比减少4.17% 风险提示：政策限价风险；煤发进口放重；宏联经济大临失速下滑；第三方数据存在固数据获取方式，处理方法等图等效的可信性风险；研报线信息更新不及时风险。 内客目录 1核心观点及经营跟踪.. 1.1分红政筑及成长前点1.2上市公司经营政踪...6 2煤炭价格跟陈.. 2.1煤发价格指数.82.2动力烘价格82.2.1港口及产地动力煤价格2.2.2国除动力煤价格.92.3煤焦烘价格112.3.1港口及产地炼焦煤价格....112.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期资情况2.4无期烘及喷吹烘价格，12 3煤炭库存跟陈...13 3.1动力煤生产水平及本存3.2煤焦烘生产水平及库存143.3港口煤发调度及海连费情况，16 4煤炭行业下游表现，17 4.1下游电广耗情况184.2港口及产地焦炭价格184.3钢价，吨钢利润及高炉开工率情况194.4甲醇、水泥价格改及水泥需求情况..20 5本煤炭版快及个股表现.21 风险提示22 图表目录 图表1：重点跟原上市公司分红数据及我资旁点截型5图本表2：主要煤实公司月度经常数据跟露图表3：主要媒茂公司事度经营款据联露..6图表4：本周煤质价络造范两表5：综合-严均价格持载：&激海动力煤(Q5500K图表6：除合交影价CCTD茶安岛放力煤(Q5500)8图表7：京店港：平念价：动力末煤(Q5500)：山西产8图表8：抗口价含税)：6粘煤(Q5500)：大司南郊，8图表9：统口价烟求(Q5500)：西检林.9表10：统口价费力煤(Q5500)：累尔多期..9图表11：组卡所乐NEWC动力案现价，图表12：测ARA港动力煤现贷份66图表13：理查德RB动力煤见货价..9图表14：期货结幕价速续):/PE型查德薄煤发10图表15：勇货结算价连续)/PE庭等开煤炭图表16：广港：季截价：印总煤(Q5500)10图表17：广州港：库提价测煤(Q5500)10图表18：京唐港：库提价金：主焦煤山西产11图表19：学云券：平合价会税：上点煤山西产表20：手板价1/3焦煤吕菜产)山西11 渴表21：11图表22：部林高硫主焦价格指或(含税)11表23：柳标低效主焦价格持款(金)11图表24：中到观货份峰景矿质焦端(读大利亚)表25：DCE点煤势货收盈价.7312表26：车线价含）：元期法中Q7000)：需定图表27:车板价元烟中块(Q7000)：河南：焦件9表28：年版价（含期）：资吹集(Q7000-7200)：积13图表29：车极价合税)：吹煤(Q6700-7000)：长冶13图表30：本周煤床存露据选总...13泻表31动力媒（462家矿山）周严路产量14图表32：动力煤（462家样本矿山）序存...148表33：秦更岛煤炭序存...图表34：终端动力煤厚存（万吨）14西太35：存本流张广（314家）新煤图平的5产立14涡表36：样本洗策厂（314家）周平岛开工率14图表37存本洗煤厂（314家）本存15表38：523家样本矿出原煤均产量15图表39：523家件本4持媒日的产量15图表40：523家样本矿山精煤洗出率15涡表41：523家样本价山原煤库存..15图表42：523家样本矿山精煤序存.15表43:选口港口炼棠煤库存.16图表44：：全群本态立焦化企业煤焦率序16图表45：247家纳铁企业炼需续率存16涡表46：煤淀调度：泰更岛港：铁总到车量16图表47：16948：OCFI:素乏岛-海(4-5万DWT)17表49：OCFI:泰岛-广(5-6方DWT)17图.表50：本周煤炭下谢清况造惑17表51：终够动力煤可格合归（万吨）18图表52：口照港：平合价含税：准一版冶金18图表53：出广洲合期准一级冶金线：吕梁18表54：.18图表55：Mysteer善织结对价格摄露19表56：价格：禁纹HRB40020mm:上海19图表57：19表58:高炉异工率(247家)全网19表59：全国247家编厂利季（附）.19图表60：价格指效：甲序...20表61：中醇产能利周率，20图表62：20表63：水范热持产能利用率20表64：全品水范库容率...20图表65：全国水滤出序量..20图表66：本煤发板决周比上周0.9%21太68:重点公司盈利预（截至2025年8月22日）22 1核心观点及经营跟踪 1.1分红政策及成长看点 1.2上市公司经营跟踪 2煤炭价格跟踪 2.1煤炭价格指数 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 2.2.2图标动力煤价格 表源：Wind，中泰证券研究所 2.3炼焦煤价格 2.3.1港口及产地炼焦煤价格 2.3.2国示炼焦烘价格及焦煤期货情况 2.4无烟煤及喷吹煤价格 3煤炭库存跟踪 3.1动力煤生产水平及库存 3.2炼焦煤生产水平及库存 来源：Wind。中泰证券研究所 未源：钢联数据、中泰证券研究所 3.3港口煤炭调度及海运费情况 4煤炭行业下游表现 4.1下游电厂日耗情况 表源：CCTD、中泰证券研究所 4.2港口及产地焦炭价格 来源：Mysteel，中奉证券研究所 4.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 未源：Wind、中泰证券研究所 未源：wind、中泰证券研究所 来源：Mysteel、中泰证券研究所 4.4申醇、水泥价格以及水泥需求情况 来源：Wind、中泰证券研究所 未源：Wind、中泰证泰研究所 5本周煤炭板块及个股表现 本用沪深300上系4.2%到4378.0：限幅前三的行业分别为理作（中万10.8%)、电子(中万)(8.9%)，综合(中万(8.2%)，本周煤炭板块上涨0.9%、表现劣于大盘；其中动力煤板块上涨1.1%，热煤板决上涨0.1%，然炭板块上涨2.3% 来源：wind，中泰证券研究所 （单位：%） 本周煤炭饭块中涨幅前三的分别为安源煤业(17.3%)、宝泰隆(3.6%)ST安本(3.6%)：联幅前三的分别为电投能源(-4.5%)、沿安环能(-2.1%)、其中能源(-1.9%) 来源：Wind、中泰证券研究所 （单位：%） 风险提示 -改策限价风险；煤炭进口放量；2宏现经济大幅失违下清；第三方数据存在国数据获取方式、处理方法等固素导效的可估性风险；研报伙用信息，更新不及时风险 重要产明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中图证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资行，反映了作者的研究观,点，力求独主、客的资料、志见、预测均反联报告初次公升发市时的划所：可能会院时调整、本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下微出修改，没资者应当自行关注相应的更新成修政、本报告所载的资科，工具、意见，息及推测只提供给客户作参举之用，不构成任何投资、法律、会计或概务的最终换作建议，本公司不就报告中的内客对最终操作建议做出任例担保。本报告中所指的投资及限务可能不适合个别客