市值扩张路上机会频现——投资策略周报

市值扩张路上机会频现 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 耿驰政（联系人）gengchizheng@kysec.cn证书编号：S0790125050007 证券化率指标—判断指数牛估值空间的一种参考 本轮行情与分子端盈利表现出现一定错位。我们在2025年7月12日发布的报告《剖析市场突破的核心动力》中指出，从交易行为、资金流向到制度支持，多重因素共同构筑了市场上行的内在基础。在宏观预期相对缺位的背景下，本轮行情与以往典型的“指数牛”存在相似特征：分子端盈利修复未成为主导力量，指数突破上行更多依赖于资金承载力的增强与主题交易的活跃。因此，我们在《证券化率看牛市估值》中提出可将证券化率指标（股市总市值与GDP之比）作为识别估值高点的有效参考工具。其突破1倍的位置应作为估值的重要关注点。展望后市，指数中枢有望进一步上移，两市总市值增长态势有望延续。 北证50的“新中枢”或将确立 在本周的《北证50：从关键突破到新中枢确立》中，我们认为近期北证50再次展现出强劲的上行动能。本轮上涨是继2025年5月21日盘中触及1500.31点后，指数首次有效突破1500点位置。其背后的驱动力来自于“增量市”背景下市场风险偏好的回升，以北证50为代表的“轻质资产”具备更快的赚钱效应。我们认为，在突破1500这一关键平台后，该指数或将进入寻找下一个新中枢的过程。 相关研究报告 《证券化率看牛市估值—投资策略专题》-2025.8.22 全球半导体周期共振向上，科技大类的机会层出不穷 《北证50：从关键突破到新中枢确立—投资策略专题》-2025.8.19 我们在《市场的双轮驱动系列二—全球科技共舞》中提出，“增量市”环境下，TMT板块内部或不易出现“此消彼长”。AI需求成为本轮周期核心动能，GPU、HBM等高端芯片景气持续走高，PC、智能手机与汽车等传统终端温和修复。同时，政策持续支持、技术自主化稳步推进，AI链条核心环节率先受益。 《机构关注度提升：通信、食品饮料、公用事业、美容护理—机构调研周跟踪》-2025.8.18 投资思路——双轮驱动，坚守自我 《市场的双轮驱动系列二—全球科技共舞》-2025.8.8 行业配置“4+1”建议： （1）科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。 《剖析市场突破的核心动力—投资策略专题》-2025.7.12 （2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。 （3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。 （4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）； （5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来。 目录 1、证券率指标-判断指数牛估值空间的一种参考.......................................................................................................................31.1、“指数牛”的估值高点常规指标往往难以捕捉..............................................................................................................31.2、对比过去显著指数牛，当前估值空间充足..................................................................................................................52、从证券化率视角看当前牛市氛围............................................................................................................................................72.1、当前市场走势符合“指数牛”特征..................................................................................................................................72.2、后市前瞻：两市总市值有望延续扩张趋势..................................................................................................................73、北证50的“新中枢”或将确立...................................................................................................................................................83.1、北证50资产端具备“专精特新”的优势........................................................................................................................83.2、北交所制度逐步优化.....................................................................................................................................................94、全球半导体周期共振向上，科技大类的机会层出不穷.........................................................................................................95、投资思路——双轮驱动，坚守自我......................................................................................................................................126、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：大级别“指数牛”表现为指数斜率的陡峭上行....................................................................................................................3图2：PPI在盈利驱动行情中可以作为顶部区间的锚点.............................................................................................................3图3：Wind全A的EPS高点通常滞后于指数............................................................................................................................4图4：M1对指数有一定领先作用.................................................................................................................................................4图5：大级别“指数牛”行情中PE变动的解释力较强.................................................................................................................4图6：证券化率指标影响逻辑.......................................................................................................................................................5图7：当前A股证券化率仍不及前两轮“指数牛”.......................................................................................................................6图8：Wind全A等权指数斜率已符合“指数牛”特征.................................................................................................................7图9：近10年内沪深两市上市A股总数接近翻倍.....................................................................................................................7图10：北证50补涨微盘股...........................................................................................................................................................8图11：北证50弹性较强...............................................................................................................................................................8图12：北证50成分股具有主题集中度高、流通市值更小的特性............................................................................................9图13：北交所制度优化持续推进..........................................