弘信电子机构调研纪要

厦门弘信电子科技集团股份有限公司是国内柔性电子行业的领军企业，拥有自主研发和智能化生产装备能力，并入选国家智能制造试点示范项目及获评国家企业技术中心。公司实施双轮驱动战略，在多地布局工厂，旨在成为柔性电子全球领军企业，并牵头成立厦门柔性电子研究院，推动行业发展。

一、公司基本情况介绍 2025年上半年，公司整体经营结构持续改善。FPC业务毛利率大幅提升，实现扭亏；AI业务持续高速增长，卡位布局关键节点。25H1公司实现营业收入34.94亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,750.62万元，同比增长705.74%；归属于上市公司股东的净利润5,399.31万元，同比增长9.85%；剔除股份支付影响后，归属于上市公司股东的净利润6,479.69万，同比增长31.83%。

分板块来看：

1. FPC业务 FPC业务在连续亏损四个年度后迎来转折点，单季度首次实现扭亏为盈。得益于公司在AI手机、AIPC、AI眼镜、AI服务器等领域的突破，FPC板块工厂稼动率持续提升和出货价格回归，成为公司业绩重要增长点。25H1实现营业收入16.94亿元，同比增长11.57%，毛利率7.82%（同比提升6.31个百分点）。
2. AI算力业务 AI算力业务实现营业收入14.82亿元，同比增长33.85%，经营结构大幅改善。算力资源服务业务占比大幅提升，AI算力资源服务营业收入2.35亿元，同比增长3321.30%，毛利率良好，已占当前AI算力业务整体营业收入的15.86%。

二、问答环节

1. 公司对海外市场算力繁荣的看法 公司认为海外市场繁荣主要受益于北美大厂对AI投资的热情和芯片供应不受限，而国内受安全、供应链等因素影响，投资相对谨慎。此外，国内消费者付费习惯尚未形成，导致企业投资较为保守。但公司认为国内AI算力市场处于起步阶段，未来发展空间巨大。
2. 国内互联网大厂的招标或资本开支节奏 公司积极参与国内大厂的算力需求，认为大厂对算力的需求正加速增长，尽管资本开支数据未完全反映实际使用规模。公司对大厂及各行各业对AI算力的开支趋势持乐观判断。
3. 与CoreWeave业务模式的区别 公司AI业务的战略定位为算力硬件及整体解决方案提供商，拥有国产算力芯片与NVIDIA算力芯片资源的战略布局，能为客户提供多场景的算力服务。公司具备全产业链能力及衍生收益，计划逐步建设AIDC中心，提升收益率。
4. 算力业务模式及订单例子 公司已构建起国产算力芯片与NVIDIA算力芯片资源的战略布局，能为客户提供多场景的算力服务。以某头部客户算力租赁订单为例，涉及算力芯片、生产制造/改装改配、运营和维保等关键节点，租期3-5年，回收期约3-4年，杠杆后ROE可达30%以上。
5. 算力租赁业务的持续性 公司认为算力租赁核心驱动力来自AI大模型训练、推理需求的指数级增长，属于技术迭代刚性需求。IDC预测，全球AI算力需求2023-2026年CAGR达35%，远高于新能源装机增速。算力租赁处于技术红利期，需求增长受AI创新直接推动，未来发展空间巨大。
6. 庆阳投资背景和未来投资节奏 庆阳作为“东数西算”国家八大算力网络枢纽节点之一，享受能源指标单列、资金补助等政策倾斜。公司128亿投资项目分多期建设，总投资不少于128亿元，项目建成后可容纳高功率20kW机柜2500个以上，部署运营算力不少于40,000PFlops。
7. 与燧原的合作形式 公司与燧原科技建立全方位、深层次、高水平的战略合作关系，共同打造面向未来的智能算力生态体系。双方将进一步强化在算力硬件领域的资源互补与能力协同，联合开展国产智算相关的技术攻关，并共同拓展市场。
8. 液冷产品介绍及后续经营展望 公司创新推出的分布式液冷边缘算力中心具有分布式部署、边缘计算、满血性能、能效革命、多重防护、轻运维等特点。公司已完成新一代液冷技术产品矩阵的研发测试，包括冷板式液冷服务器、浸没式液冷AIDC一体机及浸没式算力POD三大核心产品。
9. 未来的战略规划及业务领域拓展 公司愿景为“融合柔性电子与绿色算力，打造AI软硬件创新解决方案，赋能智能世界”。FPC业务将向高性能、多功能方向迭代，覆盖可穿戴设备、机器人、汽车、医疗、航天等多元场景。AI算力业务将定位为算力硬件及整体解决方案提供商，以客户需求为导向，构建起国产算力芯片与NVIDIA算力芯片资源的战略布局。
10. 存货上升的原因 公司AI算力业务的增长对应产品的采购上升，根据完整的销售周期，从采购到验收、调试、计收大概需要4个月。此外，软板业务的增长，备料及相关储备同步增加。整体属良性增长，存货增加与业务扩张匹配。