核心观点与业绩表现
2025年Q2公司业绩环比提速，归母净利润同增9%，扣非归母净利润同增9%，彰显龙头韧性。上半年营收29.6亿元，同增6%；归母净利润4.7亿元，同增7%。Q2业绩增长提速主要得益于投资收益增加及减值计提减少。上半年传统业务承压，但通过精益管理战略（实验室精益项目、AI/数字化/自动化提效、人才淬炼计划）提升人效，归母净利率达15.8%，同比提升0.14pct。
板块业绩分析
- 生命科学：营收12.7亿元（同增1.1%），毛利率51.2%（+1.7pct），增速放缓因环境领域项目收尾；食农检测通过品类拓展和产业链延伸维持增长。
- 工业测试：营收6亿元（同增7.5%），毛利率43.4%（-2pct），推动数字化、智能化转型，开拓新能源、新电网等新兴领域。
- 贸易保障：营收4.3亿元（同增13%），毛利率73.3%（+0.6pct），优化渠道布局和数字化赋能提升效率。
- 消费品测试：营收5.2亿元（同增13%），毛利率41.5%（-1.8pct），轻工纺织、新能源车检稳健增长，芯片检测业务升级，布局航空航天等新兴赛道。
- 医药医学：营收1.4亿元（同增1%），毛利率19.4%（-5pct），创新药复苏带动CRO需求修复，但盈利能力仍承压。
综合毛利率49.6%，同比+0.1pct。
经营与战略
- 现金流：H1经营活动现金流净额1.75亿元，同比多流入1.53亿元，主要因现金流管控强化。
- 资本开支：H1资本性支出3.48亿元，占营收11.8%，维持平稳，围绕“123战略”配置资源（稳固传统业务、加大新项目投入、培育型项目）。
- 数智化转型：组建AI创新团队，已交付多个AI项目，研发缺陷检测、智能排程等新应用。
- 外延并购：收购广州澳实分析检测（地球化学检测）、Openview深圳/香港公司（ESG资质）、希腊Emicert（欧盟碳排放核查）、凯雷旗下Safety SA（非洲TICT市场）。
投资建议与风险
预计2025-2027年归母净利润分别为10/11/12亿元，同比增长9%/10%/9%，EPS分别为0.60/0.66/0.72元/股，对应PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、并购整合不及预期、公信力受损等。
