Q2业绩稳增彰显龙头韧性，盈利质量持续提升
Q2业绩稳增彰显龙头韧性，盈利质量持续提升 Q2业绩增长环比提速，精益管理战略持续落地。2025H1公司实现营收29.6亿元，同增6%；实现归母净利润4.7亿元，同增7%；扣非归母净利润同增9%，上半年传统业务承压态势下，公司业绩仍实现稳健增长，彰显龙头韧性。分季度看：Q1/Q2分别实现营收12.9/16.7亿元，同增8%/5%；实现归母净利润1.4/3.3亿元，同增3%/9%，Q2业绩增长有所提速，主要因：1）单季投资收益同比增加0.09亿元；2）单季减值较同期少计提0.16亿元。上半年公司进一步落地精益管理战略，稳步推进实验室精益项目，积极探索AI、数字化、自动化提效路径，同时通过系统落实“人才淬炼计划”提升人效，多措并举带动盈利能力稳步增长，H1实现归母净利率15.8%，同比提升0.14pct。 买入（维持） 贸易保障、消费品板块增长亮眼，综合毛利率稳步提升。1）生命科学：H1实现营收12.7亿元（同增1.1%）、毛利率51.2%（同比+1.7pct），营收增速放缓主要因环境领域土壤三普项目进入收尾阶段，高基数压力显现；食农检测通过品类拓展（家电、大健康等）、产业链延伸（开拓连锁品牌管理）维持较快增长。2）工业测试：持续推动数字化、智能化转型，开拓“新能源+新电网”等新兴领域，H1实现营收6亿元（同增7.5%）、毛利率43.4%（同比-2pct）。3）贸易保障：进一步完善绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴领域布局，收入稳健增长，同时通过优化渠道布局、数字化赋能多措并举提升实验室效率，毛利率在高基数上延续增长。H1板块实现营收4.3亿元（同增13%）、毛利率73.3%（同比+0.6pct）。4）消费品测试：H1实现营收5.2亿元（同增13%）、毛利率41.5%（同比-1.8pct），其中轻工纺织、新能源车检业务稳健增长，芯片检测（蔚思博）完成实验室升级，航空航天、低空等新兴赛道加速布局。5）医药医学：H1实现营收1.4亿元（同增1%）、毛利率19.4%（同比-5pct），创新药复苏带动CRO需求修复，板块营收恢复正增长；盈利能力仍有所承压。2025H1综合毛利率49.6%，同比+0.1pct。 经营现金流显著改善，资本开支强度维持平稳、聚焦战略方向。2025H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，较同期多流入1.53亿元，现金流显著改善，主要得益于公司持续加强现金流管控，强化全流程管理。上半年资本性支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）3.48亿元，占营收比为11.8%（上年同期11.6%），投资强度维持平稳，资本开支结构围绕“123战略”进行配置，在稳固传统优势业务（“1”）的同时，加大对具备规模的新项目（“2”）的资源投入，并积极探索培育型项目（“3”），为长期发展注入动力。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 持续推进数智化转型，落地多项战略并购。1）数智化转型：公司组建专业AI创新团队，重点布局人工智能、深度学习等前沿技术，已成功交付AI订单智能分类、LIMS数据智能查询等多个实用项目，并积极研发AI缺陷检测、智能排程调度优化等新应用，以技术赋能提升运营效率与服务水平。2）外延并购：上半年公司全资收购广州澳实分析检测，切入地球化学检测领域；签署Openview深圳、香港公司控股权收购协议，进一步丰富公司ESG领域国际资质；同时与希腊Emicert公司签署控股权收购协议，进军欧盟碳排放核查市场；并与凯雷集团达成协议，拟收购南非领先的TICT服务商Safety SA，完善非洲地区布局，国际化战略持续推进。 相关研究 1、《华测检测（300012.SZ）：Q4扣非业绩高增53%，盈利质量持续提升》2025-04-192、《华测检测（300012.SZ）：龙头优势凸显盈利韧性，业绩稳增符合预期》2024-10-273、《华测检测（300012.SZ）：精益管理赋能版图扩张，第三方检测龙头初露峥嵘》2024-06-10 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10/11/12亿元，同比增长9%/10%/9%，EPS分别为0.60/0.66/0.72元/股，当前股价对应PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期风险、公信力受损风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
