2025年中报点评：工控、汽车两大业务齐头并进，业绩有望维持高增长

2025年中报点评：工控、汽车两大业务齐头并进，业绩有望维持高增长 2025年08月22日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年半年报，报告期内实现营收2.5亿元，较去年同期增长40.25%，实现归母净利润2927.07万元，较去年同期增长20.02%，毛利率较去年同期略微下降0.06个百分点至19.44%。 ◼主营业务稳步增长，汽车电子和工业控制领域表现亮眼。2025年上半年，公司实现营业收入25,003.04万元，同比增长40.25%，主要得益于汽车电子订单量的快速增加、工业控制领域客户项目深入合作以及公司交付能力提速，公司汽车电子、工业控制业务分别实现营业收入9,157.62万元、6,391.44万元，分别同比增长194.96%、111.72%；消费电子板块营业收入为8323.26万元，同比减少21.66%。2025年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2,927.07万元，同比增长20.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2,881.32万元，同比增长40.18%。 市场数据 收盘价(元)27.20一年最低/最高价12.82/31.00市净率(倍)5.94流通A股市值(百万元)1,210.80总市值(百万元)2,178.18 ◼电子制造服务行业蓬勃发展，中大批量PCBA需求迅猛增长。随着下游品牌商不断发展，尤其是在“少品种、大批量”的高品质产品领域，市场空间广阔。多个PCBA下游领域正在经历智能化升级，在消费电子、汽车电子、工业控制等领域中，市场对高性能、小型化和智能化PCBA的需求持续攀升，不断刺激市场发展。公司凭借深厚的行业积累和先进的生产设备，已在中大批量PCBA制造服务中建立了显著优势，其生产规模、效率以及成本控制能力较为领先。 基础数据 ◼奋勇争先扩产能，领跑行业抢商机：2025年上半年，公司通过优化生产技术工艺提升核心竞争力，加大市场开拓力度等多种措施，积极抢占以高附加值产品制造领域为主的细分领域市场先机，并取得一定成效。基于公司目前产能处于饱和状态，为尽快扩充产能需求，公司新建厂区预计提前投入使用，释放产能空间以提升公司业绩。 每股净资产(元,LF)4.58资产负债率(%,LF)38.03总股本(百万股)80.08流通A股(百万股)44.51 ◼盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为5.15/6.03/7.07亿元，归母净利润分别为0.63/0.82/1.07亿元，对应EPS分别为0.79/1.02/1.33元。按2025年8月21日收盘价，2025-2027年PE分别为34.56/26.64/20.44倍。考虑到随着公司汽车电子业务猛增，新增大客户订单后期有望继续稳步释放，我们维持“买入”评级。 相关研究 《雅葆轩(870357)：2024年三季报点评：业绩基本符合预期，新产能释放值得期待》2024-10-31 《雅葆轩(870357)：2024年中报点评：行业复苏迎转机，扣非净利润大增》2024-08-16 ◼风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn