铜日报：利率因素重新掌握铜定价权，近期关注可能预期差

利率因素重新掌握铜定价权，近期关注可能预期差 一、日度市场总结 通惠期货研发部 铜期货市场数据变动分析 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 主力合约与基差： 沪铜主力合约价格8月21日小幅回升至78590元/吨，较前一日微涨0.06%，但较8月15日仍下跌0.39%，价格短期企稳但中期仍承压。LME三个月期铜价格8月20日收于9721美元/吨，较前一日上涨0.38%，延续反弹态势。现货升贴水方面，国内各品类现货升水走弱，升水铜、平水铜、湿法铜升水分别环比下降11.11%、22.58%、14.29%，反映现货市场供应边际改善；LME（0-3）贴水收窄至-90.75美元/吨，较前一日缩窄6.1美元，海外现货压力略有缓解。 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 持仓与成交： LME铜持仓量8月20日减少2295手至263224手，成交量边际收缩，反映市场在价格反弹后观望情绪升温。国内SHFE库存8月21日维持15.64万吨，连续两日持平，表明供需暂时平衡；COMEX库存增至27.05万短吨，环比微增0.22%，海外隐性库存持续累积或压制上方空间。 产业链供需及库存变化分析 供给端： 智利Codelco埃尔特尼恩特铜矿事故导致2025年产量减少3.3万吨，叠加国内华北地区因上合峰会货运管控及冶炼厂集中检修临近，电解铜现货供应趋紧。再生铜原料进口量维持高位但结构性分化：铜米进口增而光亮铜减，同时美国货源因关税影响几近消失，日本、泰国等进口来源填补缺口。国内铜精矿TC持续低位，冶炼厂对再生铜依赖度居高不下，原料刚性需求支撑再生铜进口韧性。 需求端： 淡季特征仍存：山东地区电解铜市场供需双弱，下游零单采购低迷；漆包线行业开机率环比微降0.27个百分点至78.13%，订单尚未显著改善。但边际变化显现：上海地区采销情绪回升，且再生铜增值税政策调整预期或刺激企业提前采购，需求端有望随淡季结束逐步回暖。 库存端： 全球显性库存分化：LME库存8月20日降至25157吨，环比降0.26%，为连续第五周下滑；SHFE库存持稳，国内社库去化有限。再生铜原料流通偏紧，叠加冶炼厂原料备货需求，或延缓库存累积节奏。 市场小结 短期铜市场或维持震荡偏强格局，宏观因素掌控近期定价权。供给端扰动与再生铜原料结构性短缺形成支撑，但需求端淡季特征尚未完全消退限制上行空间。宏观层面，海外市场资金高度押注9月降息预期，然美联储主席尚未有松口迹象，态度仍旧偏鹰，后续需关注市场预期差的变化。 二、产业链价格监测 三、产业动态及解读 1、08月21日：【SMM铜快讯】因8月末上合组织峰会将于天津举办，8月20日至9月3日对于当地进出工厂的货运汽车按照排放标准进行管控，令市场物流紧张。同时，由于上游冶炼厂即将进入集中检修期，导致华北地区电解铜现货货源供应偏紧。 2、08月21日：【SMM再生铜原料现货市场展望】就目前来看，SMM认为，尽管未来几个月再生铜原料整体进口量预计将保持高位，但增长主要源于冶炼厂的需求推动，进口结构可能出现分化：冶炼所需的铜米进口预计持续增加，而光亮铜等品类则可能有所减少，整体进口量维持动态平衡。因此，进口规模预计保持稳定下，随着季节性淡季逐步结束，下游需求回暖，叠加再生铜原料增值税政策调整预期促使企业未来加大对13%税点原料的采购意愿，预计将造成再生铜原料进口量增加，国内再生铜原料供应增量有限，现货市场供应紧张的局面预计将持续。 3、08月21日：【未来再生铜原料进口量预计维持高位】2025年7月我国再生铜原料进口量在淡季背景下再次展现韧性，预计短期内进口量大幅增长乏力，但断崖式下跌的概率也较低，预计将维持高位震荡。长期来看，全球再生铜供应链的重构已成定局，中国进口来源的多元化与“东南亚中转”模式的重要性将日益凸显，未来需密切关注进口盈利窗口能否打开、海外政策动向以及国内下游消费的实际复苏情况。 4、08月21日：【再生铜原料现货市场】据SMM了解，当前再生铜原料市场仍面临严峻挑战：美国货源几近绝迹，受美国关税政策影响，市场几无美国货源报价；国内现货市场流通货源偏紧，持货商在成本支撑下普遍选择挺价惜售。同时受国内再生铜行业最新政策调整预期下，生产型（如再生杆企业）欲压低再生铜原料价格，预期会造成国产货源阶段性紧张。 5、08月21日：【7月废铜进口数据分国别】2025年7月，日本对我国出口量继续保持强劲势头，稳居进口来源国前列。当月对我国铜废料及碎料出口量为3.61万吨，环比增长42.4%，同比大幅上升74.69%，在我国进口总量中占比19.02%，超越泰国跃居首位。泰国成为我国再生铜原料第二大进口国，7月进口量为3.44万实物吨，占比达18.09%，环比增长31.11%，同比大幅增长157.72%。此外，韩国、西班牙、马来西亚等国也位列进口来源国前列，反映出我国再生铜原料供应来源日趋多元化的新常态。与此同时，美国货源进一步淡出中国市场，7月进口占比已降至0.31%的极低水平，其留下的市场空缺持续由其他地区补充。 四、产业链数据图表 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 附录：大模型推理过程 嗯，用户让我分析今天的铜期货市场情况，他们给了一堆数据和资讯，我需要按照指定的结构来整理。首先看看数据部分，主力合约的价格变化。SHFE从8月20日到21日涨了50元，不过和15号比还是跌了。基差方面，升贴水各品种都在降，尤其是平水铜和湿法铜降幅大，LME的贴水小幅收窄。然后持仓和成交方面，LME持仓减了2295手，成交可能收缩，不过SHFE库存没变，COMEX库存微增。 接下来是产业链供需和库存。供给端，资讯里提到智利的El Teniente铜矿事故导致减产3.3万吨，这对供给是个打击。还有国内冶炼厂要检修，加上天津的物流管控，华北地区供应紧张。再生铜方面，进口量预计高位，但结构分化，美国货源几乎没了，国内流通紧张，持货商挺价。需求端的话，漆包线开机率降了，山东地区需求淡季，下游采购弱。但资讯说淡季快结束，下游可能回暖。库存方面，LME库存在降，SHFE持平，COMEX微增，总体库存压力不大。 价格走势判断需要综合这些因素。供给端的问题和物流问题导致供应紧张，可能支撑价格。需求端现在还是淡季，但快结束了，可能后面有回升。宏观情绪方面，LME贴水收窄，可能反映现货紧俏。预计价格短期可能偏强震荡，区间在77000-80000元。 不过用户还强调要避免用序号，结构要清晰，语言简洁，不能有emoji，还要注意日期引用。再检查一下有没有漏掉重要的资讯，比如日本和泰国的进口数据，说明供应来源多元化，这对供应稳定性可能有帮助，但美国货源减少的影响被其他地区弥补。同时增值税政策调整预期可能影响再生铜采购，这也可能影响未来的供应。国内冶炼厂项目投产的信息，虽然要到26年，可能对长期有影响，但短期可能影响不大。需要确保各部分内容准确归纳，没有混淆数据和资讯中的信息。再检查一遍数据和资讯的日期，都是8月21日的资讯，以及数据表中最后日期是8月21日。没问题。 应该没问题了，按用户的要求分三个部分，每个部分下的子点，不用序号用粗体，保持简洁，数据引用带日期，分析到位。可能需要再确认基差变化是否正确，升水铜和湿法铜的升贴水都是下降，LME贴水收窄，说明现货压力可能减轻？不过国内方面升水下跌可能拖累，但SHFE库存没变，总体库存压力不大。价格走势可能区间震荡偏强。