2025中报业绩点评：新产品周期开启，营收利润同比高增

——2025中报业绩点评 2025年8月20日 核心观点 吉比特（603444.SH） ⚫事 件公 司 发 布2025年中 期报 告 ：2025年上 半 年年公 司 实 现 营 业 收 入25.18亿 元 ，同 比增 长28.49%；归 母 净 利 润6.45亿 元 ，同 比上 升24.50%；扣 非 归母 净 利 润6.48亿 元 ，同 比上 升40.02%。公 司 预 计每10股 派 发 现 金 红 利66.00元 （ 含 税 ），占2025年 上 半 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 的73.46%。 推荐维持评级 分析师 ⚫两 款 新 游H1上 线 ， 贡 献 可 观 增 量 收 入公 司2025年 上 半 年 上 线 两 款 新 游 ，《 问 剑 长 生（ 国 服 ）》1月 初 上 线 ，上 半 年 流 水 达5.66亿 元 ；《 仗 剑 传 说（ 国服 ）》5月 底 上 线 ，App Store畅 销 榜 最 高 排 名 第10，上 线1个 月 即 实 现 流 水4.24亿 元，目 前 畅 销 榜 排 名 在30名 左 右 ，有 望 实 现 长 线 运 营 ，且《 仗 剑 传 说 》港 澳 台 服 和 日 服 于7月 中 旬 上 线 ，App Store排 名 持 续 在 区 域 游 戏 畅 销 榜 前列。 两 款 新 游 流 水 表 现 较 为 亮 眼 ，将为 公 司 贡 献 可 观 的 增 量 收 入 。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫存 量 产 品 表 现 稳 健 ， 关 注 储 备 游 戏 上 线 进 度公 司 主 要 存 量 产 品 运 营 表 现 稳健 ，《 问 道 手 游 》25H1流 水10.7亿 元 ，同 比 下 降7.3%，流 水下 滑 幅 度 可 控 。此 外 ，公 司 目 前 储 备 产 品 有《 问 剑 长 生（ 海 外 ）》《 九 牧 之 野 》等 ，关 注 后 续产 品 上 线 进 度 及 表 现 。 ⚫费 用 结 构 调 整，匹 配 业 务 发 展公 司25H1销 售 费 用 率 达33.2%，较24H1同比 增 长5.8pct， 主 要 系 两 款 新 游 上 线 前 期 的 发 行 投 入 ；25H1研 发 费 用 率14.2%，同 比 下 降5.8pct，主 要 系 研 发 人 员 减 少 致 相 关 薪 酬 总 额 减 少 。整 体 来看 ，公 司费 用 变 动 与 公 司 新 品 布 局 、业 务 调 整 节 奏 一 致，新 品 上 线 的 营 销 费 用有 望 为 后 续 收 入 转 化 奠 定 基 础 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 ，上 半 年 上 线 的 两 款 新 游 ，标 志 着 公 司 新 产 品 周 期 已 经 开启 ，在 老 游 整 体 稳 健 运 营 的 前 提 下 ，考 虑 到 新 游 流 水 亮 眼 以 及 后 续 公 司 仍 有 储备 新 游 ，有 望 进 一 步 贡 献 持 续 增 量 业 绩。据 此 ，我 们预 计 公 司2025-2027年归 母 净 利 润 分 别 为15.20/18.04/19.08亿 元 ，对 应PE为20x/17x/16x，维持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、行 业 政 策 趋 严 的 风 险 、新 品 上 线 不 及 预 期 的风 险 、 买 量 成 本 上 升 的 风 险 等。 相关研究 【 银 河 传 媒 互 联 网 】2024年 报 点 评_吉 比 特（603444.SH）_海外市场拓展加速，聚焦自研新品开发 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于清 华 大 学 （ 本 科 ）、复 旦 大 学 （ 硕 士 ），2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ， 完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn