拥抱AIoT 2.0全新机遇，单季度业绩历史新高

瑞芯微(603893) 股票投资评级 增持 |调整 拥抱 AIoT 2.0 全新机遇，单季度业绩历史新高 l事件 公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 20.46 亿元，同比增长 63.85%；实现归母净利润 5.31 亿元，同比增长 190.61%。 l投资要点 产品线保持高速增长，业绩历史新高。得益于 AIoT 产品长期战略布局优势，公司旗舰产品 RK3588、次新产品 RK3576 等带领 AIoT 各产品线继续保持高速增长，特别在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。公司上半年实现营业收入 20.46 亿元 ， 同 比 增 长 63.85% ； 实 现 归 母 净 利 润 5.31 亿 元 ， 同 比 增 长190.61%；单季度来看，Q2 实现营业收入 11.61 亿元，同比增长64.54% ， 环 比 增 长 31.18% ； 归 母 净 利 润 3.22 亿 元 ， 同 比 增 长179.41%，环比增长 53.56%。 公司基本情况 推进下一代端侧算力协处理器 RK1860 研发，支持更大参数级别的端侧模型。 报告期内，公司研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，通过 PCle2.0、USB3.0、Ethernet 等标准化通用接口与主处理器互联使用，能够高效支持 3B、7B 等端侧主流参数的文本型 LLM 和多模态 VLM 模型部署，面向汽车座舱、智能家居、教育、办公与会议、机器人、机器视觉、 最新收盘价（元）185.94总股本/流通股本（亿股）4.21 / 4.21总市值/流通市值（亿元）782 / 78252周内最高/最低价193.19 / 49.38资产负债率(%)16.9%市盈率130.94第一大股东励民 边缘网关、工业智能制造等多场景应用。同时，公司着手规划后续一系列高性能、低功耗端侧算力协处理器，目前正快速推进下一代端侧算力协处理器 RK1860 研发工作，进一步布局可支持更大参数级别的端侧模型的芯片产品，为下游客户提供更灵活丰富的方案选型。 研究所 完善 AIoT SoC 芯片平台布局，推进多颗新产品研发。报告期内，公司推出新一代 AI 视觉处理器 RV1126B 并开始批量供货，进一步完善视觉芯片产品矩阵，与 RK3588、RK3576、RV1103/1106、RV1103B 等形成多层次产品方案，协同发展；推出新款音频处理器 RK2116，完善音频产品序列，通过与 RK2118 形成高低配产品组合，满足客户不同产品的差异化需求；推进 RK3572、RV1103C、RK3538 等多款新产品设计工作，进一步充实公司产品布局；研发下一代旗舰芯片 RK3688 与次旗舰芯片 RK3668，适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本；持续布局多品类周边芯片，研发并顺利推出新款低功耗无线连接芯片RK962，同时积极推进新一代系列接口转换芯片的立项研发。 分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com 汽车电子六大方向，全面布局汽车智能化赛道。公司 RK-M 系列车规级 SoC，已覆盖百 KDMIPS 内各档位，除中控、娱乐域控、智能座舱、舱+L2、舱泊一体外；端侧协处理器为存量车型增加处理 LLM 和 VLM的大模型能力，也作为新车型座舱的补充，解决带宽不足、热耗降性能、成本等瓶颈；车载音频方案提供全国产化的 DSP+Codec+PA，配套 RK Studio_Tool，无代码图形化开发并内置第一方算法，为车企提 供从硬件到算法的完整音频系统支持；RK3358M 作为高性能、高安全、高性价比的数字仪表 SoC，搭载针对仪表定制的 FuSa-Linux SDK，已经量产于数家头部车企；RV 系列芯片异构架构配合深度定制的 Car-DVR Linux SDK，可实现：百 ms 快速抓拍、1s 开机、哨兵模式，在 AICar-DVR、MDVR、AEBS、CMS、一体机、双预警、DSSAD 等场景，已落地各类前装乘商用车，并服务于运营、监管、跟踪、追溯、OTA 等车联网业务；接口芯片基于自有 RKLINK-I 协议，长距离传输方案支持最高 5Gbps 的传输速率，通过 COAX 和 STP/UTP 实现长距离传输，支持：BIST 自检、链路状态诊断、丢包重传、I2S 音频传输、低速接口透传等功能。随着新产品陆续发布、车载 Roadmap 的进一步完善，公司将逐步扩展 Tier1 和 IDH 的深度服务范围。 l投资建议： 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 营 业 收 入 分 别 为43.6/55.7/69.7 亿元，归母净利润分别为 11.4/14.6/18.9 亿元，给予“增持”评级。 l风险提示： 市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048