商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外降息预期收敛，国内风偏或短期见顶 海外方面，偏热PMI数据及美联储官员鹰派发言打压市场降息预期，9月降息概率降至75%。美国8月制造业PMI初值升至53.3，创三年新高，分项显示扩张加速、通胀压力加剧，企业将关税成本加速传导至客户。鲍威尔发言前夕，美联储官员表态偏鹰，①明年FOMC票委哈玛克称通胀仍高企且呈上行态势，若当下决策将不支持降息；②今年票委施密德则对市场预期的9月降息态度谨慎，强调需更明确数据支撑，尚不确定通胀控制进展。美元升至98.6，美债利率上行，美股震荡偏弱，金、铜收跌，油价上涨1%。今晚关注杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔的表态。 国内方面，A股周四高开后走弱，两市成交额持平在2.4万亿，红利指数与上证50相对占优，市场风险偏好回落、上涨动能趋弱，后续关注量能及两融边际变化，在近期加速上行后，市场或已逼近止盈抛压与调整窗口。债市在央行对资金的呵护以及股市走弱下得以喘息，10Y、30Y国债利率分别收于1.76%、2.01%，短期风险偏好或临近顶部，债市有望开启修复行情。 贵金属：金银涨跌互现，等待鲍威尔讲话落地 周四国际贵金属期货收盘涨跌互现，COMEX黄金期货跌0.15%报3383.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.87%报38.1美元/盎司。好于预期的美国PMI数据和美联储官员讲话打压9月降息预期，美元指数反弹，使得金价承压。美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧；美国劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万，续请人数升至四年高位。欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50、结束三年收缩，德国制造业强势复苏。在杰克逊霍尔央行年会当地接收采访时，明年FOMC票委哈玛克说，通胀过高且过去一年呈升势，如果明天就要做决定，她不会支持降息；今年FOMC票委施密德对市场强烈预期的9月降息表现犹豫，称现在降息需要非常明确的数据，他不确信降通胀取得足够进展。另外，美欧达成贸易协定框架，可能缓解市场避险情绪。美欧就贸易协定框架达成一致，美国重申对欧盟15%关税上限，称对欧盟汽车的关税可 能几周内降低。 鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话前，美联储官员言论打压降息预期，而好于预期的美国制造业PMI数据也支持继续暂缓降息。市场聚焦美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表的致辞的对货币政策的指引。预计金银价格将维持震荡走势。 铜：聚焦鲍威尔央行年会讲话，铜价等待指引 周四沪铜主力维持震荡，伦铜9700一线寻求支撑，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交有限，下游畏高刚需采购为主，内贸铜降至升水160元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨。宏观方面：美国8月Markit制造业PMI初值录得53.3，大幅高于预期和前值，其中新订单指数升至一年半以来新高，制造业企业用工需求激增订单量充沛，但厂商成品库存指标也升至2007年以来最高水平，显示启动关税政策后市场对远期需求不确定性的担忧。克利夫兰联储主席哈马克表示，如果美联储官员明天就要作出决定，其并不支持9月就开启降息，当前通胀水平依旧过高且在过去一年内呈现上升趋势，维持紧缩的政策立场至关重要，美国经济当前没有明显衰退的迹象；柯林斯表示，若劳动力市场的前景持续恶化，短期内可能适合适当调低利率，不能等到通胀预期完全明朗化以后才考虑降息，美国通胀将在2026年重回下降趋势，目前来看，鹰鸽两派内部分歧依然较大，9月降息仍存变数。产业方面：Codelco首席执行官表示，继7月旗下位于智利的EI Teniente铜矿发生坍塌事故后，预计该项目今年铜产量将下降至31.6万吨，2024年产量为35.6万吨。 美国制造业呈现好转迹象，但启动关税政策后市场对远期需求存在不确定性的担忧，当前美联储内部鹰鸽两派分歧依然较大，鹰派官员认为维持紧缩的政策立场至关重要，美国经济当前没有明显衰退的迹象，而鸽派决策者认为劳动力市场的前景持续恶化，不能等到通胀预期完全明朗化以后才考虑降息，美元指数低位有所反弹；基本面来看，矿端紧缺现实依旧，Codelco下调特尼恩特产量预期，预计短期铜价将维持震荡，等待鲍威尔全球央行年会讲话的线索。 铝:需求预期尚可，铝价震荡偏好 周四沪铝主力收20590元/吨，涨0.49%。伦铝收2592美元/吨，跌0.04%。现货SMM均价20680元/吨，涨160元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20630元/吨，涨150元/吨，贴水25元/吨。据SMM，8月21日，电解铝锭库存59.6万吨，环比减少1.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.45万吨，环比减少0.7万吨。宏观消息：美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5。 宏观面欧美制造业PMI表现较好，海外需求预期改善，同时本周美国首申人数强化美 国劳动力市场下行风险，美联储降息预期摇摆。基本面周内铝锭社会库库存回落，印证了铝价回落及淡旺季切换下游逢低补库意愿的上升，连续累库趋势被打破，不过后续去库的持续性还有待考验，预计去库仍会有一定反复，预计铝价在当前区间做震荡。 氧化铝：关注供应变动，氧化铝震荡 周四氧化铝期货主力合约收3124元/吨，涨0.13%。现货氧化铝全国均价3263元/吨，持平，升水149元/吨。澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存7.5万吨，增加2997吨，厂库0吨，持平。 氧化铝利多面减弱，价格重心回落，不过现货供应区域性偏紧情况依旧存在，氧化铝重心回落幅度和速度都相对受限。短时氧化铝市场供应稳中小增，消费稳定，进出口格局变化不大，市场矛盾焦点暂不突出，我们看好氧化铝延续偏弱震荡。 锌：降息预期回落，锌价窄幅震荡 周四沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22240~22305元/吨，对2509合约贴水10元/吨。下游观望或刚需采购，成交环比转差，贸易商间交投活跃，现货升水持续弱势。SMM：截止至本周四，社会库存为13.29万吨，较周一减少0.26万吨。 整体来看，美国8月制造业PMI初值53.3，意外创三年多新高，通胀压力加剧；劳动力市场降温愈发明显，上周首次申请失业救济人数意外飙升1.1万。同时三位地区联储主席讲话也打压9月降息预期，美元收涨，锌价承压。不过伴随锌价回落，下游逢低采买增多，周度小幅去库，对锌价构成一定支撑。但供应稳步增长，需求疲软的基本面未有太大改变，且市场等待杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话，情绪偏谨慎，短期预计锌价维持窄幅震荡。 铅：精废价差倒挂，铅价下方存支撑 周四沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16725-16780元/吨，对沪铅2509合约贴水50-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16745-16760元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨。电解铅炼厂多积极出货，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水80元/吨出厂。再生铅炼厂低价惜售情绪缓和，报价增多，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂，实际成交偏贴水。SMM：截止至本周四，社会库存为6.99万吨，较周一减少0.11万吨。 整体来看，部分交割货源持续流入市场，带动库存延续小幅回落，同时天津及河南地区车辆管控，影响铅锭入库，库存或仍有回落空间，但绝对水平依旧偏高，同时LME高库存压力不减，铅价走势承压。目前部分地区原再价差出现倒挂，叠加成本端刚性支撑不改，铅价下方空间有限。短期供需矛盾不足，预计铅价维持窄幅震荡。 锡：上下走势纠结，锡价窄幅震荡 周四沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锡收跌。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右未变。 整体来看，供需矛盾基本钝化，锡价走势跟随宏观及市场情绪波动。锡矿及废锡供应偏紧格局未改，且LME低库存支撑流动性溢价，锡价下方支撑依旧偏强，但消费较为疲软，国内库存偏高，且未能更多利好提振，资金拉涨动力不足。预计短期维持窄幅震荡，上方整数压力不改，关注鲍威尔讲话对降息预期的影响。 工业硅：光伏产业链挺价，工业硅震荡 周四工业硅主力低位反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水615元/吨，交割套利空间负值缩小，8月21日广期所仓单库存降至51166手，较上一交易日增加553手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9050元/吨，#421硅华东平均价为9600元/吨，上周社会库小幅降至54.5万吨，近期盘面价格重心下移拖累现货市场小幅下滑。 基本面上，新疆地区开工率升至57%，川滇地区开工率环比回升，供应端呈现边际宽松态势；从需求侧来看，多晶硅企业挺价氛围浓厚，但临近签单末期成交相对有限；硅片市场库存大幅下降，一体化企业前期备料低价原料后后续成本持续走高无法覆盖成本，多数企业倾向于减产主动收缩规模；光伏电池厂商已执行原有订单为主，但政策上电池和组件出口退税政策可能面临延期，国内出口订单增量或遇阻力；组件端整体表现为弱势震荡，终端采购的抵触情绪较高需求表现不佳，终端来看8月中旬集中式项目建设进度较弱，分布式项目装机也同比大幅走弱，工业硅社会库存上周小幅降至54.5万吨，国内反内卷情绪有较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：矛盾突出，锂价震荡 周四碳酸锂震荡运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨。SMM口径下现货升水2509合约2200元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至960美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌110元/吨至6930元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至2110元/吨。仓单合计24320手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓39.01万手。产业上，正极材料再添新产能，广西安耐哲新能源旗下产能约5000吨/年的纳米磷酸铁锂项目进入公示阶段，该项目此前曾多次主动调整公示内容。SQM近期发布二季度报告，报告显示，由于锂价下跌，部分合同触及销售协议底价，导致合同销量有所走弱，但SQM仍预计全年销量能维持10%左右的增长。 短期锂价或仍处于博弈震荡阶段，技术上第一跳空窗口存在支撑，在锂价跌停后情绪得 到一定修正。但政策预期降温及基本面同样存在压制，多空博弈矛点尖锐。现货市场有所回暖，8月储能订单回暖，下游存在一定补库，但或不及供给端的的攀升节奏。短期锂价仍处于博弈阶段，震荡观望为宜。 镍：降息预期摇摆，镍价震荡 周四镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价121100元/吨，+200元/吨；金川镍报122350元/吨，+250元/吨；电积镍报119950元/吨，+150元/吨。金川镍升水2500元/吨，上涨100。SMM库存合计4.18万吨，较上期+1319吨。截止8月16日，美国当周初请失业金人数23.5万人，预期22.5万人，前值22.4万人；美国8月全球标普制造业PMI录得53.3，预期49.5，前值49.8；服务业PMI录得55.4，预期54.2，前值55.7；谘商会领先指标月率录得-0.1%