后关税时代，中国制造的全球竞争力

后关税时代，中国制造的全球竞争力 |报告要点 随着美国与部分经济体达成框架性协议，以及新版“对等关税”的生效，美国关税框架和全球贸易的新格局正逐渐形成。“后关税”时代，削减贸易赤字和推动制造业回流将是特朗普政府的核心诉求，全球化加速的时代或面临逆风。当关税成为常态，全球贸易的新格局下如何重新评估中国制造业的竞争力，是当前的焦点问题。本文中，我们构建了“价格-份额-产能”三大维度的定量评估体系，从价格弹性、份额韧性和产能弹性的角度，拆解中国制造的机会和挑战，寻找关税压力下仍具备全球比较优势的产业链方向。 |分析师及联系人 包承超杨灵修邓宇林万清昱SAC：S0590523100005 SAC：S0590523010002 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523100004SFC：AVH936 策略深度报告 后关税时代，中国制造的全球竞争力 ➢当关税成为常态：迎接全球贸易新格局 相关报告 随着美国与欧盟、日韩等贸易伙伴达成框架性协议以及新“对等关税”的生效，美国关税框架和全球贸易的新格局正逐渐形成，尽管部分针对特定商品的232调查仍在进行，但关税的不确定性已经边际弱化。从目前达成的协议内容看，削减贸易赤字和推动制造业回流是特朗普政府的核心诉求。在税率层面的博弈之外，投资美国、增加自美进口以及开放本国市场给美国等话题，或是后续谈判的焦点。 1、《把握“不确定性”的边界——海外市场2025年度中期投资策略》2025.07.112、《关税冲击的影响与应对——跨国巨头财报中的线索》2025.06.22 ➢对等关税新进展：不同经济体差异收窄 整体上，新版本“对等关税”平均约为20%，低于4月版本的29%，叠加其他关税后，美国整体关税边际提升18.3%，其中中国、欧盟、加拿大和墨西哥为主要贡献；各国差异上，新版“对等关税”标准差（9%）低于四月版本（11%），对各经济体输美商品竞争力的影响有所弱化。其中，东盟内部拉齐至19%-20%水位，欧盟和日韩则统一调降至15%。当前环境下，美国进口商或有动力重新评估供应链切换的必要性，而进口价格则是其中核心之一，中国制造出口与出海的叙事面临一定挑战。 ➢再看中国制造：出口竞争力的“护城河” 我们从价格出发，以全球出口份额表征替代难易度，从供应链布局刻画贸易灵活度，围绕“价格-份额-供应链”三大维度构建评估体系，从定量视角讨论电子、家电、纺服等十大关键行业的主要商品品类，以评估关税对其出口竞争力的影响。 （1）价格优势：本轮关税博弈前后，中国HS10位码商品价格优势均呈“右偏”分布，多数商品价格优势集中在0%-75%区间，或表明在进口商完全承担关税成本的极端假设下，中国多数商品仍有价格优势；从主要行业的细分品类来看，电子行业的音视频设备和半导体元件，轻工中的家具、纺服的帽类、电新的光伏和电力设备、家电中的小家电、机械行业部分品类以及摩托车等价格优势较为显著。 （2）份额韧性：尽管有价格优势，但关税的不确定性或导致部分需求转移至其他国家或地区，短期被替代的难度取决于品类出口在全球的份额。综合来看，小家电、空调、手持工具和家具等兼具价格优势和市场份额，需求韧性或更强；其次，锂电和电子游戏设备虽然相较全球其他国家没有显著的价格优势，但出口额占全球份额高于50%，表明其品牌、性能及产品属性等亦带来了溢价和不可替代性。 （3）产能弹性：在特朗普政府“对等关税”框架下，关税风险尚无法完全消除，但供应链全球化正在对冲部分风险。在特朗普1.0的经验下，关键制造业均已有部分外迁，东南亚为主要目的地，其中电子和家电的供应链全球化程度相对较高。 ➢后关税时代，部分核心商品或维持出口竞争力 当前关税条件下，多数关键制造业商品价格优势仍存，美国进口商短期内更换供应商的性价比或不高，出口整体受关税影响的程度低于预期。中美贸易谈判未最终落定的当下，综合价格优势、全球出口份额和海外产能三大维度，部分电子家电（音视频设备、小家电、厨热、空调等），轻工纺服（家具、玩具、帽类），部分中游装备（光伏、电力、机械），汽车产业链（商用车和摩托车）的出口韧性或较强。 扫码查看更多 风险提示：（1）美方关税政策超预期；（2）地缘政治冲突加剧；（3）美国经济增长不及预期。 正文目录 1.当关税成为常态：迎接全球贸易新格局................................52.再看中国制造：出口竞争力的三道“护城河”............................112.1价格优势：关税扩散客观上削弱影响...........................112.2份额韧性：全球分工下仍有路径依赖...........................222.3产能弹性：强势产业链已经未雨绸缪...........................243.总结：核心商品或维持强出口竞争力.................................254.附录：主要商品贸易及关税数据一览.................................265.风险提示.........................................................30 图表目录 图表1：“特朗普2.0”贸易政策进展更新...................................6图表2：相较4月版本，7月版本“对等关税”税率有所调降...................7图表3：美国“对等关税2.0”税率一览.....................................8图表4：美国主要贸易伙伴实际有效税率变化及贡献........................9图表5：各经济体与美国贸易协议内容一览...............................10图表6：思维导图——从价格出发，结合份额和供应链维度，评估关税对关键制造业出口竞争力的影响...................................................11图表7：如何近似刻画中国出口商品价格优势？...........................12图表8：不考虑关税，美国自中国进口HS10位码商品价格优势主要分布在0%-75%区间.................................................................13图表9：考虑现有关税后，中国HS10位码商品价格优势略有下滑............13图表10：关税前，中国中间品和消费品的价格优势更显著，主要集中在25%-150%区间内...............................................................13图表11：关税后，中国部分HS6商品价格优势略有下滑....................13图表12：2024年美国自中国十大制造业进口额...........................14图表13：2024年美国自中国进口核心品类规模分布.......................14图表14：不考虑关税，主要商品多有价格优势，小家电等优势显著，且美对中的依赖度较高.............................................................15图表15：电子行业细分商品在关税前后的价格优势........................16图表16：轻工行业细分商品在关税前后的价格优势........................17图表17：纺服行业细分商品在关税前后的价格优势........................17图表18：电新行业细分商品在关税前后的价格优势........................18图表19：家电行业细分商品在关税前后的价格优势........................19图表20：汽车零部件行业细分商品在关税前后的价格优势..................19图表21：机械行业细分商品在关税前后的价格优势........................20图表22：汽车行业细分商品在关税前后的价格优势........................21图表23：钢铁&铝行业细分商品在关税前后的价格优势.....................21图表24：参照国际分工，中国消费品出口占全球份额较高..................22图表25：综合中国的全球出口份额和出口价格优势，小家电、空调、部分手持工具、家具等商品兼具价格优势和市场份额，需求韧性或较强......................23 图表26：各行业龙头公司海外产能梳理..................................24图表27：中国制造业核心产业链受关税冲击的影响评估....................25图表28：不考虑关税的情形下，各价格优势区间内代表商品一览............26图表29：美国对华进口核心商品当前关税税率及结构一览（一）............27图表30：美国对华进口核心商品当前关税税率及结构一览（二）............28图表31：美国对华进口核心商品当前关税税率及结构一览（三）............29 1.当关税成为常态：迎接全球贸易新格局 关税二次延期后生效，贸易谈判与232调查未完，但不确定性逐步消退。“解放日”后，美国与全球各经济体的贸易谈判持续进行，截至8月18日，美国已与欧盟、日本、韩国、越南等主要贸易伙伴达成框架性协议，最终的“对等关税”税率也已敲定生效。尽管部分特定商品的232调查仍在进行，贸易协议具体细节也有待确定，全球关税框架和全球贸易的新格局正逐渐形成，不确定性已在很大程度上被削弱。 税率层面上，7月版本的“对等关税”相对温和，各经济体之间的差异也较小。整体税率水平上看，新版本“对等关税”平均税率约为20%，低于4月版本的29%；各国差异上看，4月版本的“对等关税”标准差约为11%，而7月版本的税率标准差则为9%，各经济体之间的税率差异有所收窄，输美商品的竞争力“起跑线”更为一致。 在关税级差和不确定性逐步削弱后，我们认为美国进口商或可重新评估供应链切换的必要性，而关税新秩序下的进口价格则可能是其中的核心考量，进而或将改变出海叙事的有效性。 当前生效的“对等关税2.0”而言，亚洲范围内，日韩或暂为关税“洼地”，东盟内部关税水平拉齐，印度最受损。仅亚洲范围而言，日韩和越南等东南亚国家与美国达成阶段性贸易协议，最终实行关税较4月均有下调，其中日本和韩国关税水平均为15%，东盟内部对美出口额较高的国家，如越南、泰国、马来西亚等，则将关税拉齐至19%-20%水位。印度则由于采购俄罗斯石油被加征25%的惩罚性税率，目前整体税率高达50%。 北美范围内，加墨谈判进展偏缓，关税维持高位。北美地区而言，美国与主要贸易伙伴墨西哥和加拿大谈判进展偏缓慢，暂未达成贸易协定，关税较4月进一步升高至30%（暂缓90天至10月29日）和35%。 欧洲范围内，欧盟通过谈判获得5%的关税调降，英国维持协议税率。欧洲地区来看，欧盟和美国在不断拉扯中达成初步贸易协定，相较4月税率，关税调降5%至15%，与日韩处在同一水位，同时美国对日韩和欧盟的汽车关税同步下调至15%，一定程度上缓解这三个经济体核心产业的出口压力。 此外，相较4月“对等关税”清单，新版本纳入土耳其、新西兰等更多经济体，税率均为15%，但由于与美贸易额相对较低，对全球贸易格局的影响或相对有限。 全球层面，美国实际有效税率提高18.3%，前四大贸易伙伴为主要贡献。综合考虑芬太尼关税、对等关税、钢铁&铝、汽车等232特定关