熊猫乳品：2025年半年度报告

熊猫乳品集团股份有限公司 2025年半年度报告 2025-037 2025年8月 第一节重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人LI DAVID XI AN、主管会计工作负责人XU XIAOYU及会计机构负责人(会计主管人员)曾雪芳声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展的展望等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请广大投资者理性投资，注意风险。 公司目前不存在影响公司正常经营的重大风险。公司日常经营中可能面临的风险因素包括：（一）市场竞争加剧的风险；（二）原材料价格波动的风险；（三）食品安全或食品质量问题引发纠纷的风险；（四）经营业绩受突发公共卫生事件影响的风险；（五）经营区域相对集中的风险；（六）品牌仿冒的风险。详情见第三节“管理层讨论与分析”。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 第一节重要提示、目录和释义.................................................................................................................................2第二节公司简介和主要财务指标...........................................................................................................................7第三节管理层讨论与分析...........................................................................................................................................10第四节公司治理、环境和社会.................................................................................................................................32第五节重要事项...............................................................................................................................................................34第六节股份变动及股东情况......................................................................................................................................41第七节债券相关情况.....................................................................................................................................................46第八节财务报告...............................................................................................................................................................47 备查文件目录 一、载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人（会计主管人员）签名并盖章的财务报表。 二、载有公司法定代表人签字和公司盖章的半年度报告全文及摘要。 三、报告期内在巨潮资讯网上公开披露过的所有公司文件的正本及公告的原稿。 四、以上备查文件的备置地点：公司董事会办公室。 释义 第二节公司简介和主要财务指标 一、公司简介 二、联系人和联系方式 三、其他情况 1、公司联系方式 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期是否变化□适用不适用公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 2、信息披露及备置地点 信息披露及备置地点在报告期是否变化 □适用不适用 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 3、注册变更情况 注册情况在报告期是否变更情况□适用不适用公司注册情况在报告期无变化，具体可参见2024年年报。 四、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 五、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用不适用公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用不适用公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。 六、非经常性损益项目及金额 适用□不适用 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： 适用□不适用 其他符合非经常性损益定义的损益项目主要系与资产相关的政府补助冲减固定资产原值产生的折旧额。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益 □适用不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形。 第三节管理层讨论与分析 一、报告期内公司从事的主要业务 公司主要从事浓缩乳制品创新研发和加工制造，在炼乳细分领域居行业龙头。公司上游为奶粉、鲜牛乳、白砂糖等原材料，下游为餐饮、饮品、烘焙、食品工业和零售。国家统计局公报显示，2024年我国牛奶产量4,079万吨，同比减少2.80%。从人均消费量看，我国奶类消费仍处于较低水平。2024年人均奶类消费量41.30公斤，仅相当于《中国居民膳食指南》推荐量的22.60%—37.70%。由于我国奶类消费的七成为液态奶，产品货架期较短，当消费端变动而原奶产能缺乏弹性时，就会由于供需关系产生周期性波动。因此，从产业结构和消费结构来看，货架期更长、应用场景更丰富的浓缩乳制品更具有广阔的前景和巨大潜力。 （一）中国炼乳市场历经百年发展已深度融入本土饮食文化体系。自20世纪20年代引入以来，炼乳完成了从高端营养品到多功能食品原料的转型，在风味科学和供应链革新中持续焕发新生机。 加工工艺赋予炼乳独特价值属性：在浓缩过程中，乳糖与牛奶蛋白质通过美拉德反应和焦糖化反应形成丰富的风味物质，这种天然转化构建起层次丰富的味觉体系。在应用场景中，炼乳相比植脂末更具天然健康属性，且突破传统奶味载体的定位，其特有的顺滑质地与复合风味的可能性正推动产品创新边界——在现制酸奶中创造绵密口感，在各式饮品中增添醇厚层次，在酱料包中呈现风味底色。这种功能延展恰好契合消费者对尝试创新口味的需求、对健康更精细化追求的趋势。 供应链维度，炼乳展现出独特的战略价值。其常温储存特性与标准化品质，有效缓冲鲜奶市场价格波动，为连锁餐饮提供柔性解决方案。根据红餐智库，我国餐饮行业的连锁化进程持续加速，连锁化率从2020年的15%稳步上升至2024年的22%。在餐饮业集中度加速提升的背景下，在下游客户的采购端，炼乳简化仓储管理、稳定出品品质的优势更加突出，有利于优化采购成本、提升供应链韧性。这种“隐形刚需”特性在中央厨房和连锁企业的原材料替代方案中尤具潜力。 伴随2024年餐饮市场5.30%的平稳增长，炼乳品类依托风味创新能力和供应链价值重塑，正在构建“基础原料+风味载体+成本稳定器”的三重产业定位。这种多维价值体系不仅巩固了炼乳品类在传统烘焙、餐饮领域的优势地位，更推动着其在预制菜、新茶饮等万亿级赛道中的渗透率提升。 （二）随着本土企业在品质把控与渠道服务上持续提升，国产奶油有望在高端市场实现进口平替，在中端市场形成性价比优势，打开新一轮增长空间。奶油按照原料分为动物奶油（淡奶油）和植脂奶油，植脂奶油市场中国产品牌参与者众多，竞争格局较为分散。淡奶油以新鲜牛乳为原料，因不含反式脂肪酸而受到消费者青睐，国外相关品牌发展较早，且拥有优质奶源和成本优势，安佳、雀巢、蓝风车、总统、铁塔等国外品牌在市场上的知名度更高。国产奶油所需冷链运输距离更短、供应链稳定性更强，未来国产淡奶油市场的发展潜力巨大。此外，随着下游的烘焙、咖啡、茶饮品牌不断扩大规模，在产品上不断出新，对淡奶油的核心诉求已从单纯“原料采购”转向“供应链协同创新”，国产淡奶油有机会凭借更高的性价比和本地化服务能力，创造差异化的切入机会。 （三）我国奶酪市场处于快速发展阶段，根据尼尔森数据，2023年中国奶酪市场规模高达128亿元，需求量从2016年的15.39万吨增长至35.06万吨。奶酪本身的营养价值被消费者认可，但中国大多数普通消费者对奶酪缺少消费习惯和认知，西餐厅和烘焙店为主的传统渠道仍然是目前我国奶酪消费的主导力量。当前头部连锁餐饮企业将奶酪深度植入本土化菜单，围绕奶酪元素开发现制饮品、糕点、融合菜等，是奶酪完成从“舶来品”到“本土化”跃迁的重要一环。餐饮端的产品创新正在重塑消费认知，形成“体验-教育-复购”的传导链条，反向推动休闲零食和家庭餐桌等C端消费场景的开拓，这种B/C端联动创新模式正在使奶酪融入中国本土化消费生态。 （四）目前主流植物基饮品可分为椰子汁类、豆乳类、坚果类、谷物类、混合类等，主要用于直饮和咖啡、奶茶的基底，对于乳糖不耐受的消费者而言是可以替代牛奶的健康选择。其中椰子汁类产品的风味普适性较强，根据《凯爱瑞2024年中国风味图谱》，椰子口味是近五年茶饮、咖啡和乳制品中的主流风味之一。同时椰子风味本身较为温和平衡，通过椰肉和椰子水的选择搭配还可以做出不同的口感，和其他原料做复配时搭配思路更为灵活，已成为咖啡、茶饮基底的经典口味之一。随着消费者对营养、健康的要求不断提升，植物基市场的增长也具有较好的前景。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“食品及酒制造相关业务”的披露要求 1、主营业务 （一）炼乳：公司自1996年成立以来，深耕炼乳的研发、生产和销售20余年，具有稳定的产品质量和供应链。炼乳目前仍是公司最主要的业务，产品种类齐全，主要包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、全脂淡炼乳、甜奶酱。能够充分满足餐饮、食品工业、茶饮等不同领域客户的多样需求，在市场具有较高知名度。 （二）奶油：主要产品为“熊猫”牌稀奶油，公司依托山东熊猫生产基地和周边大型优质牧场奶源，开发多款纯乳脂稀奶油和混脂奶油，兼顾口感和健康。同时公司掌握常温稀奶油技术，有效降低冷链运输和仓储成本，更具价格优势。公司将继续开发系列产品，提高服务能力，满足市场的差异化需求。 （三）奶酪：公司的奶酪业务主要面向B端客户，产品包括原制（再制）马苏里拉奶酪、芝士片、奶油奶酪等。此外，公司也在不断创新儿童奶酪、