研报总结
行情回顾
2025年8月11日至15日，PVC期价呈现先扬后抑趋势。受上游煤炭限产和商品市场氛围影响，周初价格回升，随后因焦煤期货限仓措施出台导致市场情绪降温，价格下跌。截至8月15日，V2509合约收于4954元/吨，周度跌幅1.02%，成交量316万手，持仓量37万手。现货市场成交一般，华东地区SG-5型PVC价格4875元/吨，周度下跌0.51%。
供应方面
- 开工率：PVC行业开工率回升至80.33%，环比提高0.87个百分点，同比提高5.58个百分点。电石法装置负荷79.96%，乙烯法装置负荷81.26%。
- 产量：周度产量48.11万吨，环比提高1.1%，同比提高10.82%。
- 新装置：天津渤化、福建万华等新装置持续释放产量，甘肃耀望、青岛海湾等新装置计划投产，新增产能导致供应端压力增加。
需求方面
- 预售量：PVC生产企业预售订单量环比减少4.1万吨，降幅4.93%，但同比增加54.02%。
- 下游开工率：PVC下游工厂综合开工率42.75%，环比下降0.1个百分点。型材和管材行业面临压力，薄膜、皮革等行业需求同比增加。
- 出口：近期出口以刚需为主，6月出口量26.2万吨，环比减少27.60%，同比增加21.03%。预计9月后海外需求将回升。
- 地产：地产行业延续疲弱，30大中城市商品房成交面积环比下降21.59%，同比下降12.29%。
成本方面
- 煤炭价格：焦煤期货价格先涨后跌，周度涨幅0.86%。新版《煤矿安全规程》发布提升行业安全标准，但交易所限仓措施导致价格大幅回落。
- 电石价格：内蒙古乌海地区电石价格2275元/吨，周度跌幅2.85%。受电力成本波动影响减弱，商品电石量增加，价格走弱。
库存方面
- 社会库存：自7月以来持续累积，截至8月15日，国内周度社会库存49.28万吨，环比提高2.50%，同比下降13.42%。华东地区库存43.52万吨，环比提高2.71%。
- 库存压力：预计9月后海外需求回升，库存压力将逐步缓解。
价差方面
- 基差：现货与V2509合约基差在[-130，-60]区间运行，阶段性走强。
- 9-1价差：截至8月15日，PVC9-1价差为-143元/吨，较上周下降3元/吨，震荡偏弱。
结论
- 供应：PVC供应增长趋势不变，新装置持续释放产量。
- 需求：国内下游需求不足，地产疲弱，出口短期刚需为主。
- 成本：焦煤价格波动较大，电石价格走弱。
- 库存：短期库存继续积累，9月后压力将缓解。
- 后市：PVC价格受成本端及市场氛围影响明显，仍受煤系商品走势驱动。
- 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。
