Q2收入超预期，保健品构筑新增长极

若羽臣(003010)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 ——若羽臣2025年半年报点评 本报告导读： 公司2025H1收入超预期、利润符合此前业绩预告，其中自有品牌同比高增242%成为主要增长驱动。看好在绽家、斐萃品牌接连发力下，公司业绩持续高速增长。 投资要点： 收入利润同步高增，受益自有品牌爆发拉动。2025H1公司营收、归母、扣非净利润13.19、0.72、0.70亿元，同比+67.55%、+85.6%、+83.52%，对应单25Q2营收、归母、扣非净利润7.45、0.45、0.45亿元，同比+79.57%、+71.72%、+72.21%，收入受自有品牌拉动超预期高增，利润符合此前业绩预告。25H1公司毛利率56.92%同比+11.39pct，销售费用率45.40%同比+11.48pct，主要受收入结构变化影响，管理、研发费用率分别为3.46%、1.25%，同比-1.30、-0.40pct，财务费用率同比+1.48pct，主因当期外汇变动汇兑亏损增加所致（25H1汇兑损益1084万元），公司净利率5.48%同比+0.53pct。 自有品牌绽家、斐萃同步放量，品牌矩阵逐步构建。分业务看，25H1公司自有品牌、品牌管理、代运营业务分别营收6.03、3.35、3.80亿元，同比+242%、+53%、-3%，自有品牌营收占比提升至46%。自有品牌中绽家25H1收入4.44亿元，同比+157%，毛利率66.50%（-3.35pct因洗衣液占比提升)，核心大单品四季繁花洗衣液销售占比超40%，渠道端在保持线上全渠道稳定高增的情况下，持续深化山姆合作，并入驻永辉Bravo等优质渠道。保健品品牌斐萃25H1营收1.6亿元，Q2环比Q1高速增长，毛利率86.81%，上线不到一年即斩获“口服麦角硫因全网销量第一”行业认证，同期旗下新品红宝石油上线一个月登顶天猫鱼油新品榜TOP1。未来公司有望持续丰富并做大覆盖家清、保健品的自有品牌矩阵。 发布回购计划，彰显长期信心。公司新发回购计划，计划以1-2亿资金回购130-260万股股份，占总股本的0.60-1.19%，回购价不超过76.80元/股，计划用于实施公司股权激励计划或员工持股计划，彰显长期发展信心。 业绩增速亮眼，自有品牌接连放量2025.07.15业绩亮眼，看好绽家、斐萃放量2025.04.29发布1-2亿元回购计划，彰显长期信心2025.02.21绽家强劲，保健品斐萃有望开启第二成长曲线2025.02.04业绩符合预期，绽家大单品势能强劲2025.01.17 风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号