2025年融资租赁ABS存续期表现——融资租赁ABS市场运行稳健，证券兑付情况良好

结构评级二部本期作者：郭燕刘书畅 一、融资租赁ABS相关政策 2025年上半年，市场延续了2024年的政策基调，鼓励融资租赁公司服务实体经济、支持中小微企业融资；资产证券化相关业务服务进一步规范。 （一）资产证券化相关政策 2025年5月，上海证券交易所修订形成了《上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南（2025年5月修订）》，重点规范公司债券（含企业债券）和资产支持证券发行上市挂牌业务流程，提升业务办理质效。 2025年5月，上海证券交易所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》，试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募发行相关业务，提升债券发行效率及市场流动性。 相关政策内容如下表所示。 （二）支持中小微企业融资 2025年5月，国家金融监管总局、中国人民银行、证监会等八部门联合发布《支持小微企业融资的若干措施》（金发〔2025〕21号），着重发挥监管、货币、财税、产业等各项政策合力，从增加融资供给、降低综合融资成本、提高融资效率、提高支持精准性、落实监管政策、强化风险管理、完善政策保障、做好组织实施等8个方面着手，支持金融资源流向中小微企业及实体经济。 小微租赁作为融资租赁ABS发行的一种重要资产类型，入池承租人为实体经济板块的中小微企业，覆盖“十四五”规划的重点行业领域，包括高端制造、信息技术、生物技术、乡村振兴及其他服务业等领域。中小微企业支持政策的连续出台促使小微租赁ABS发行规模稳步增长，有效疏通了资金进入实体经济的渠道，促进实体经济高质量发展。资产证券化市场积极响应政策指引，将更多金融资源投放于促进产业升级、消费升级、绿色发展和乡村振兴等领域发展的实体企业，市场规模或将进一步扩充。 二、融资租赁ABS1市场运行情况 2025年1－7月，融资租赁ABS整体发行总量较上年同期有所提升，发行机构的头部效应依旧显著，发行利率持续下行。 （一）市场发行情况 2025年1－7月，受地方平台企业融资政策放松及产业类国企加速组建的影响，各地方企业融资需求得到进一步释放，全市场资产支持证券（含交易所和银行间市场）发行规模为11753.76亿元，较2024年同期增长22.47%。 在企业融资需求增长及融资租赁业务结构性调整的背景下，2025年1－7月，融资租赁ABS共发行140单，融资租赁ABS发行总规模达1358.80亿元，分别较上年同期增长9.38%和13.30%。融资租赁ABS的发行规模占资产证券化市场发行总规模的比例小幅下降至11.56%，基本保持稳定。2025年1－7月各月份融资租赁ABS的发行单数和规模情况如下所示。 发行场所方面，交易所市场仍然是融资租赁ABS发行的主要场所，银行间市场发行量有所收缩。2025年1－7月，交易所市场发行123单融资租赁ABS，发行规模1245.13亿元，占融资租赁ABS发行总规模的91.63%，发行规模同比增长17.09%。 资产细分类型上，对公租赁类ABS仍占主导地位，融资租赁ABS发行资产的结构保持稳定。2025年1－7月，对公租赁类ABS和小微租赁类ABS分别发行119单和21单，发行规模分别为1028.68亿元和330.12亿元，发行规模占比分别为75.70%和24.30%。2025年1－7月，细分类型的融资租赁ABS的发行情况如下图所示。 在鼓励金融市场服务实体经济、支持中小微企业融资的政策背景下，融资租赁公司持续推动业务结构转型和产业升级。2025年1－7月，特定领域标识的融资租赁ABS共计发行39单，发行规模达355.27亿元，涵盖高端制造、乡村振兴、碳中和绿色、两新、低空经济、助力产业升级等，融资租赁公司的产业覆盖范围渐趋广泛，更多金融资源将进一步有效用于促进产业升级、消费升级、绿色发展和助力中小微企业 发展。 （二）发起机构/原始权益人情况 2025年1－7月，融资租赁ABS市场的原始权益人/发起机构仍呈现出多元化的趋势，户数较2024年同期有所增长。2025年以来融资租赁行业持续分化，头部企业投放业务规模波动不大，稳步推进业务结构转型。2025年1－7月，前十大原始权益人/发起机构合计发行金额为625.82亿元，占总发行规模的46.06%，发行规模较上年同期有所提升，占比较上年同期基本保持稳定，仍处于较高水平，头部效应依然显著。 数据来源：wind，联合资信整理 2025年1-7月较上年同期新增原始权益人/发起机构15户左右，多为地方产业系背景租赁公司，市场参与主体更加多元化，涉及行业逐步向产业领域集中；新增原始权益人单户发行规模较小，部分头部租赁公司具备丰富的产品发行经验及较强的融资 能力，市场仍呈现出较强的头部效应。 （三）租赁物情况 2025年1－7月，地方产业类国企加速组建，新增原始权益人/发起机构主要服务于产业类主体，且部分租赁公司倾向于投放绿色发展、两新、乡村振兴、低空经济等产业领域，融资租赁ABS入池资产涉及的租赁物结构稍有调整，公共服务类设备的租赁投放有所提升。 （四）发行利率 2025年以来，中央银行保持相对宽松的货币政策，持续降息促进市场流动性进一步增长，使得整体债券市场利率保持下行态势。2025年1－7月，融资租赁ABS的AAAsf、AA+sf级别优先级证券平均发行利率分别为2.35%、3.42%，分别较上年同期下降46bps、53bps，融资租赁ABS的发行利率持续下行。 对于AAAsf级别证券，各期限AAAsf级别优先级证券发行利率处于1.70%~3.77%之间，以中债中短期票据收益率为基准，平均利差为64bps。对于AA+sf级别证券，由于低成本资金较多投向于AAAsf级别证券，剩余市场投资者要求更高的风险报酬率，各期限AA+sf级别优先级证券发行利率处于2.30%~5.00%之间，平均利差颇高。 （五）增信方式 从增信方式看，2025年1－7月发行的融资租赁ABS产品，大部分附有发起机构、母公司或其他关联方提供的信用支持，引入外部增信方式的融资租赁ABS发行规模占比为93.56%。其中，关联方增信占比32.21%，原始权益人自身增信占比57.58%，专业担保机构增信占比3.76%。 从增信主体信用等级来看，综合企业融资需求的成本考量以及准入门槛，增信主体仍以高级别为主，增信方主体长期信用等级为AAA和AA+占比分别为70.90%和18.01%。 （六）首次评级情况 2025年1－7月，新发行融资租赁ABS，从优先级证券首次评级级别来看，AAAsf和AA+sf级的优先级证券规模合计占比98.73%。占比较上年同期基本保持稳定，主要依赖于发行主体较强的信用水平、良好的资产质量及有力的增信措施等因素。 三、存续期资产表现情况 （一）资产质量表现 截至2025年7月末，融资租赁ABS共存续687单，存续规模3,442.96亿元，占 ABS市场总规模的10.37%，均较上年末有所增长。 存续期内，对公租赁ABS的资产质量变化存在分化，主要原因系部分租赁资产到期导致对公租赁ABS资产池集中度上升；或不同信用质量的资产到期，导致存续资产池的资产信用质量有所变化。而小微租赁ABS资产池极为分散，存续期内单笔资产的质量状况变化对于资产池整体表现影响较小，资产整体信用质量相对稳定，随着剩余期限的缩短，资产池风险敞口逐渐降低，因此小微租赁ABS的资产质量有一定的提升。 （二）级别调整情况 2025年1－7月，融资租赁ABS存续期内的兑付情况良好，未出现信用等级下调的证券，存在29只优先级证券级别调升，反映出市场的稳健性。级别调高的原因主要包括：剩余资产整体资信水平有所提升；超额利差累积形成了较高的超额抵押，使得信用支持提升；资产池剩余期限缩短，使得资产池现金流不确定性降低等。 四、总结与展望 （一）2025年1－7月融资租赁ABS市场主要特点总结 2025年1－7月，融资租赁ABS市场呈现出多方面的积极变化，原始权益人/发起机构数量有所提升，市场活跃度较强；受益于融资租赁公司对实体经济的支持和产业升级政策的响应，小微租赁资产、特定领域资产的发行规模有所增长。宏观利率下行，叠加市场流动性增长，融资租赁ABS的发行利率整体下行；融资租赁ABS存续规模有所增长，存续期内资产质量表现良好。总体而言，融资租赁ABS市场运行情况表现稳健。 （二）市场发展趋势与展望 在多项政策指导下，融资租赁公司未来将持续推动业务结构调整，进一步发挥融资租赁工具对于特定产业“精准滴灌”的高效融资优势，逐步深入实体经济发展的多个领域，充分发挥金融支持社会领域投融资的作用。 得益于中小微及产业企业发展支持政策释放出较大的融资需求，融资租赁资产投放规模有望持续增长，头部租赁公司和产业系背景租赁公司将继续保持较强的行业竞争力。产业类国企加速组建的背景下，租赁公司或将加速投放产业类资产。各项政策持续引导融资租赁公司提升对于实体经济的服务能力，小微租赁ABS发行将稳步增长。上述背景综合影响下，特定领域标识融资租赁ABS发行规模将进一步增长，涵盖领域愈渐广泛。 伴随地方化债工作持续推进，城投债务风险或将有所缓解，但存量平台类租赁资产表现仍存在不确定性。产业资产方面，租赁公司转型成效有待验证，需关注重点行业周期性波动和区域经济发展状况对该类资产质量变化的影响。但考虑到租赁公司在监管政策引导下持续提升专业能力及风控水平，预计入池租赁资产表现保持平稳。 伴随着各项行业政策指引的持续规范、特定领域产业升级加速及租赁公司业务结构稳步转型，未来融资租赁ABS市场规模有望继续扩容。