唐山港作为河北港口集团子公司,主导京唐港区散杂货业务经营,业绩韧性强。公司聚焦散杂货主业,2024年毛利率较2020年提升16.38pct,单吨毛利11.18元领跑行业。公司铁矿石吞吐量受益于唐山钢铁产量,长期具备支撑;煤炭吞吐量作为北煤南运核心港,份额稳固,短期迎来改善空间。河北省港口整合推动行业竞争格局优化,唐山港定位能源原材料主枢纽港,长期受益于此。公司业绩稳定性强,行业高分红标杆,近三年自由现金流维持在20亿元上下,2020年以来保持0.2元的每股分红,股息率行业领先。预计公司2025-27年实现归母净利分别为20.4、21.9及23亿,对应EPS分别为0.34、0.37及0.39元,PE分别为12、11及10倍。首次覆盖给予“推荐”评级,目标价4.76元。